上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 費天元）2025年以來(lái)，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數從年初145點(diǎn)震蕩走低，目前降至127點(diǎn)附近。中信證券研究部分析認為，本輪AH溢價(jià)收窄是內地低利率時(shí)代南向資金對H股的重新定價(jià)，尤其是南向險資對港股紅利的偏好推動(dòng)AH溢價(jià)縮窄，后續趨勢或將持續。

　　中信證券表示，自2024年行情啟動(dòng)以來(lái)，AH溢價(jià)指數中樞持續下移，多次觸及2019年以來(lái)均值以下一倍標準差的低位水平。這一走勢背后，主要緣于南向資金的大幅涌入。隨著(zhù)南向資金創(chuàng )紀錄地流入港股，市場(chǎng)流動(dòng)性顯著(zhù)改善，南向資金的成交占比也出現階段性躍升。資金南下的積極搶籌不僅反映了港股市場(chǎng)情緒的顯著(zhù)轉變，更重要的是，在內地持續的低利率環(huán)境下，港股中低估的績(jì)優(yōu)龍頭企業(yè)展現出強烈吸引力，促使資金對H股進(jìn)行重新定價(jià)，推動(dòng)AH溢價(jià)指數走低。

　　據中信證券測算，本路南向資金主要集中流入港股紅利板塊，尤其是銀行板塊，險資是主要的流入力量。按照截至2025年6月30日的自由流通市值計算的AH溢價(jià)指數行業(yè)權重，銀行板塊占比超過(guò)35%，顯示南向險資對H股銀行板塊的偏好是推動(dòng)AH溢價(jià)指數下行的核心動(dòng)力。一方面，險資投資H股銀行無(wú)需繳納紅利稅，紅利板塊的AH溢價(jià)有望進(jìn)一步收斂；另一方面，從歷史AH溢價(jià)分位來(lái)看，紅利板塊的溢價(jià)仍存在下行空間。隨著(zhù)港股市場(chǎng)流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒的改善，預計AH溢價(jià)指數的下行趨勢將持續。

　　中信證券表示，總體來(lái)看，內地政策調整、南向資金結構變化以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續上市，共同驅動(dòng)AH溢價(jià)指數持續下行，反映出港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善和價(jià)值重估的趨勢。在此背景下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢顯著(zhù)、業(yè)績(jì)能見(jiàn)度高、市場(chǎng)有催化的港股稀缺資產(chǎn)，以及存在H股折價(jià)的板塊，包含AI軟件、創(chuàng )新藥、非銀金融、銀行等。