中國證券報

　　聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節 結構性貨幣政策工具將持續發(fā)力

　　當前我國經(jīng)濟保持穩進(jìn)態(tài)勢。面對復雜嚴峻的外部環(huán)境和風(fēng)險挑戰，宏觀(guān)政策將持續發(fā)力、適時(shí)加力。本報今起推出“宏觀(guān)政策瞭望”欄目，跟蹤政策新進(jìn)展，剖析政策新動(dòng)向，展望經(jīng)濟新變化。

　　8月5日發(fā)布的《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導意見(jiàn)》提出，發(fā)揮結構性貨幣政策工具激勵作用。面對嚴峻復雜的國內外經(jīng)濟環(huán)境，如何落實(shí)落細適度寬松的貨幣政策，結構性貨幣政策工具將在哪些領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)力，備受投資者關(guān)注。

　　激發(fā)消費潛能、市場(chǎng)活力 銀行積極響應貸款貼息政策

　　在政策引導下，8月以來(lái)工商銀行、農業(yè)銀行、建設銀行、交通銀行、平安銀行等多家銀行積極響應個(gè)人消費貸款貼息政策與服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款貼息政策，部署政策落地實(shí)施的各項準備工作，確保貼息政策精準高效地傳導至千企萬(wàn)戶(hù)，為提振消費、激發(fā)市場(chǎng)活力注入強勁動(dòng)能。

　　債券增值稅調整“激起千層浪” 投資端選項多元化 配置資金醞釀分流

　　日前，財政部和稅務(wù)總局發(fā)布公告，自2025年8月8日起，對在該日期之后(含當日)新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。對在該日期之前已發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券(包含在2025年8月8日之后續發(fā)行的部分)的利息收入，繼續免征增值稅直至債券到期。

　　消息公布的當天，市場(chǎng)瞬間作出反應——新債征稅意味著(zhù)持有成本飆升，債券收益率應聲暴漲。但短短幾小時(shí)后，劇情陡然反轉：老債因“免稅特權”突然成了香餑餑，機構資金瘋狂搶籌，供需格局瞬間逆轉，債券收益率又斷崖式跳水。這場(chǎng)“過(guò)山車(chē)”式的行情，最終在市場(chǎng)逐漸消化上述信息后歸于平靜。很多債券交易員卻表示心有余悸：“從割肉到搶籌，市場(chǎng)變臉比翻書(shū)還快！”

　　更微妙的是，市場(chǎng)博弈的背后是資金涌動(dòng)——當利率債失去“免稅光環(huán)”，部分資金已開(kāi)始悄悄轉向信用債、REITs等替代品種，甚至轉向股市。一場(chǎng)資金配置的分流，正在悄然醞釀……

　　七部門(mén)出臺金融支持新型工業(yè)化指導意見(jiàn)

　　中國人民銀行8月5日消息，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財政部、金融監管總局、中國證監會(huì )、國家外匯局近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導意見(jiàn)》。意見(jiàn)提出，實(shí)施“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專(zhuān)項，開(kāi)展“一月一鏈”投融資路演和“千帆百舸”專(zhuān)精特新中小企業(yè)上市培育；支持新一代信息技術(shù)、基礎軟件和工業(yè)軟件、智能(網(wǎng)聯(lián))汽車(chē)、商業(yè)航天、生物醫藥等新興產(chǎn)業(yè)符合條件的企業(yè)在多層次資本市場(chǎng)融資。

　　下一步，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部將會(huì )同有關(guān)部門(mén)全力推動(dòng)意見(jiàn)各項舉措落實(shí)落地，深化產(chǎn)融合作，完善金融支持新型工業(yè)化體系，為加快推進(jìn)新型工業(yè)化提供更有力的金融支撐。

　　上海證券報

　　構建全覆蓋、差異化、專(zhuān)業(yè)性金融服務(wù)體系 七部門(mén)明確金融支持新型工業(yè)化路徑

　　近日，中國人民銀行、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、財政部、金融監管總局、中國證監會(huì )、國家外匯局等七部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持新型工業(yè)化的指導意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），以落實(shí)全國新型工業(yè)化推進(jìn)大會(huì )部署，加快金融強國和制造強國建設，構建同推進(jìn)新型工業(yè)化相適應的金融體制。

　　業(yè)內專(zhuān)家表示，《意見(jiàn)》對照新型工業(yè)化重點(diǎn)任務(wù)，構建全覆蓋、差異化、專(zhuān)業(yè)性金融服務(wù)體系，形成了金融支持新型工業(yè)化的清晰路徑。

　　債市稅收改革落地在即 機構配置邏輯迎來(lái)調整

　　業(yè)內人士認為，恢復對新發(fā)國債、地方債及金融債利息收入征收增值稅后，短期“老券為王”、中期定價(jià)上行、長(cháng)期稅制公平，債市站上結構重估的新起點(diǎn)

　　近日，財政部與國家稅務(wù)總局聯(lián)合對外發(fā)布公告稱(chēng)，自8月8日起恢復對新發(fā)國債、地方債及金融債利息收入征收增值稅。

　　業(yè)內人士表示，政策實(shí)施后，債市投資者結構、收益率定價(jià)邏輯及機構配置行為或將迎來(lái)系統性調整。短期“老券為王”、中期定價(jià)上行、長(cháng)期稅制公平，債市站上結構重估的新起點(diǎn)。

　　銀行“二永債”年內發(fā)行超萬(wàn)億元 結構性缺口仍待解

　　今年以來(lái)，在低利率環(huán)境、信用債供給偏緊、資本需求增長(cháng)等多重因素驅動(dòng)下，“二永債”（商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債、永續債的合稱(chēng)）發(fā)行持續提速，累計發(fā)行規模已突破萬(wàn)億元，成為銀行補充資本的重要工具。

　　不過(guò)，“二永債”補血效果存在結構性局限，難以解決核心一級資本缺口問(wèn)題。對此，專(zhuān)家表示，應完善中小銀行資本補充渠道，推動(dòng)多元化工具落地與制度性支持。

　　港交所IPO新規落地 A股赴港上市公眾持股量門(mén)檻降低

　　8月4日，港交所關(guān)于優(yōu)化首次公開(kāi)招股市場(chǎng)定價(jià)及公開(kāi)市場(chǎng)規定的新規正式生效。這標志著(zhù)時(shí)隔27年后，港交所IPO定價(jià)機制迎來(lái)重要改革。

　　去年12月，港交所發(fā)布了優(yōu)化首次公開(kāi)招股市場(chǎng)定價(jià)及公開(kāi)市場(chǎng)監管框架的咨詢(xún)文件。經(jīng)過(guò)超半年的市場(chǎng)討論，最終形成并實(shí)施了此次修訂后的新規。港交所此次改革涉及多個(gè)方向，包括優(yōu)化新股配售比例分配、優(yōu)化發(fā)行人初始公眾持股量及自由流通量門(mén)檻等。港交所還擬對持續公眾持股量規定進(jìn)行優(yōu)化，目前正在咨詢(xún)市場(chǎng)意見(jiàn)。

　　數據顯示，截至8月5日，今年已有逾50家企業(yè)在港交所上市，合計募資近1200億港元，其中有10家A股公司在港股上市，同時(shí)有超過(guò)40家A股公司赴港上市計劃正在推進(jìn)中。這次港交所改革新股定價(jià)機制，既考慮了發(fā)行人的融資靈活性，也強調對公眾投資者利益的保護，有助于推動(dòng)更多A股公司發(fā)行H股。

　　證券時(shí)報

　　多部門(mén)“組合拳”協(xié)同發(fā)力 治理“內卷式”競爭走向深入

　　從1元秒殺的網(wǎng)紅奶茶、9.9元包郵的純棉衛衣，到不足5萬(wàn)元的智能電動(dòng)車(chē)……一段時(shí)間以來(lái)，消費端與制造端的“價(jià)格混戰”持續升級，“內卷式”競爭一度愈演愈烈。

　　這股“內卷”浪潮已從電商、光伏、汽車(chē)蔓延至電子、飲食、鋼鐵、水泥等多個(gè)行業(yè)。部分企業(yè)為爭奪市場(chǎng)份額，不惜以犧牲利潤為代價(jià)，逐漸陷入“越競爭、越難熬”的惡性循環(huán)。

　　面對這一局面，國家發(fā)展改革委、工信部、商務(wù)部、市場(chǎng)監管總局等多部門(mén)主動(dòng)作為，綜合施策，推動(dòng)“內卷式”競爭治理走向深入。這不僅是為破解當下困局、維護市場(chǎng)健康秩序，更旨在打通市場(chǎng)準入退出、要素配置等制約經(jīng)濟循環(huán)的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)，加速推進(jìn)全國統一大市場(chǎng)建設。

　　中國宏觀(guān)經(jīng)濟研究院院長(cháng)黃漢權向證券時(shí)報記者表示，反“內卷”關(guān)鍵在于構建公平的競爭環(huán)境，這對于建設全國統一大市場(chǎng)至關(guān)重要，市場(chǎng)規模越大、范圍越廣，各類(lèi)要素資源流動(dòng)才可能越高效。

　　債券增值稅政策刺激公募委外需求 “固收+”或增配紅利資產(chǎn)

　　近日，因增值稅政策變化，債券市場(chǎng)出現了明顯波動(dòng)。

　　短期來(lái)看，“新老劃斷”引發(fā)機構搶籌，交易性機會(huì )較為明顯；長(cháng)期來(lái)看，銀行、保險、券商等機構投資者為了追求低利率時(shí)代下的更高收益，或將調整債券投資策略，尋求紅利資產(chǎn)等“固收+”的投資機會(huì )。同時(shí)，因公募資管產(chǎn)品享受了“減半”稅收優(yōu)惠，不排除更多銀行和保險資金會(huì )選擇委托外部公募資管的方式進(jìn)行債券投資。

　　根據財政部、國家稅務(wù)總局公告，自8月8日起，對新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入恢復征收增值稅。對于所有債券品種而言，增值稅的征收不再有“例外”。

　　創(chuàng )投容虧容錯暖風(fēng)頻吹 回購條款未見(jiàn)明顯松動(dòng)

　　去年，“回購”爭議成為一級市場(chǎng)最受關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題之一。其背后，是創(chuàng )投基金在退出環(huán)節面臨的巨大壓力——如何為出資人（LP）交出一份滿(mǎn)意答卷，始終是懸在行業(yè)頭頂的現實(shí)命題。

　　今年以來(lái)，多地政府引導基金密集出臺政策，明確提高容虧容錯比例。政府LP是否對子基金的投資更包容？創(chuàng )投基金的回購條款是否會(huì )隨之松動(dòng)？證券時(shí)報記者采訪(fǎng)多位業(yè)內人士了解到，盡管地方政策密集出臺，且提高國資投資容虧率本身也契合國家倡導的大方向，但政策暖意似乎仍未傳導至市場(chǎng)一線(xiàn)。目前，創(chuàng )投基金的回購條款并未出現大范圍、明顯的放寬跡象，多數創(chuàng )投機構在面對企業(yè)回購問(wèn)題時(shí)，仍保持著(zhù)一貫的審慎態(tài)度。

　　存量頻強贖增量難放量 可轉債供不應求局面加劇

　　由于強制贖回頻頻“掃貨”，可轉債的存量規模也越來(lái)越少。

　　數據顯示，截至8月5日，年內已有71只可轉債從交易所退市，其中51只的退市原因是贖回。受此影響，年內可轉債總存量規模下降805.64億元至6530.58億元。

　　有分析人士認為，權益市場(chǎng)回暖疊加新增融資成本下行，加速了可轉債的強贖退市。在新上市資源有限的背景下，可轉債市場(chǎng)供不應求的局面或持續加劇。

　　證券日報

　　期貨版“反內卷”新規征求意見(jiàn) 經(jīng)紀業(yè)務(wù)或不再“賠本賺吆喝”

　　近日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中期協(xié)”）就《期貨公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)不正當競爭行為管理規則（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規則》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，此舉旨在維護期貨業(yè)公平有序的競爭環(huán)境，防止“內卷式”惡性競爭，保障交易者合法權益。

　　中糧期貨黨委書(shū)記、總經(jīng)理吳浩軍向《證券日報》記者表示，《規則》有利于規范期貨公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)不正當競爭行為，維護公平有序的競爭環(huán)境，保障交易者合法權益，促進(jìn)期貨行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，未來(lái)將推動(dòng)行業(yè)從多方面突破經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸。

　　期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)作為期貨公司的基礎性業(yè)務(wù)，是期貨公司主要的收入來(lái)源。中期協(xié)表示，長(cháng)期以來(lái)，期貨公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)面臨市場(chǎng)嚴重飽和、競爭同質(zhì)化白熱化的局面，為爭奪客戶(hù)，期貨公司之間價(jià)格戰愈演愈烈�！兑巹t》的出臺是為引導期貨公司公平有序競爭，推動(dòng)行業(yè)形成以客戶(hù)服務(wù)為核心的競爭秩序，全面提升行業(yè)綜合服務(wù)水平。

　　資本市場(chǎng)深改提速 完善機制全鏈條賦能科技創(chuàng )新

　　證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施意見(jiàn)》）即將滿(mǎn)半年。其中，在科技金融方面，《實(shí)施意見(jiàn)》提出，“加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)”。

　　近半年來(lái)，債券市場(chǎng)“科技板”、“并購六條”配套舉措、科創(chuàng )板“1+6”改革舉措等一批標志性改革落地，顯著(zhù)提升了資本市場(chǎng)制度的包容性、適應性。據數據統計，自《實(shí)施意見(jiàn)》出臺以來(lái)截至8月5日，有46家公司登陸A股，合計募資542.61億元，其中44家為戰略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

　　市場(chǎng)人士認為，隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)改革深入推進(jìn)，發(fā)行上市、并購重組、股權激勵、私募股權機構、債券市場(chǎng)等各環(huán)節機制完善，支持全面創(chuàng )新的市場(chǎng)生態(tài)加速形成，資本市場(chǎng)將更好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　交投活躍、成本降低推動(dòng)券商發(fā)債升溫 年內券商發(fā)債近7700億元 同比增超32%

　　通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資已成為券商提升資本實(shí)力的重要方式。今年以來(lái)，在市場(chǎng)交投活躍的背景下，券商發(fā)債融資頗為踴躍。同花順（300033）iFinD數據顯示，截至8月5日，年內券商已發(fā)行債券規模近7700億元，同比增長(cháng)超32%。

　　近日，多家券商獲批債券發(fā)行額度。8月4日晚間，申萬(wàn)宏源發(fā)布公告稱(chēng)，中國證監會(huì )同意申萬(wàn)宏源證券（000562）向專(zhuān)業(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)200億元的公司債券及面值總額不超過(guò)200億元的次級債券。同日晚間，中原證券（601375）也披露，公司向專(zhuān)業(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)25億元公司債券的注冊申請獲得中國證監會(huì )批復同意。

　　整體來(lái)看，今年以來(lái)截至8月5日，券商已合計發(fā)行債券446只，同比增長(cháng)35.15%；合計發(fā)行規模為7699.89億元，同比增長(cháng)32.8%。具體來(lái)看，券商已發(fā)行證券公司債239只，發(fā)行規模為4396.4億元；發(fā)行證券公司次級債55只，發(fā)行規模為802.79億元；發(fā)行短期融資券152只，發(fā)行規模為2500.7億元。

　　新材料賽道受青睞 上市公司加碼布局

　　在科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，新材料領(lǐng)域逐漸成為上市公司戰略布局的核心賽道。近期，多家企業(yè)密集發(fā)布投資、并購公告，推動(dòng)行業(yè)熱度持續攀升。從投資涉及的領(lǐng)域來(lái)看，涵蓋消費電子、新能源汽車(chē)、低空經(jīng)濟、人形機器人等多個(gè)前沿領(lǐng)域。

　　中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(cháng)袁帥對《證券日報》記者表示，上述領(lǐng)域均為當前科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵方向，而新材料作為高新技術(shù)的基礎，是推動(dòng)制造業(yè)轉型升級的核心要素。在全球科技競爭日趨激烈的背景下，各國均在加大對新材料研發(fā)與應用的投入，上市公司積極投身這一領(lǐng)域，不僅有助于我國在全球新材料產(chǎn)業(yè)競爭中占據優(yōu)勢地位，更能切實(shí)提升國家產(chǎn)業(yè)安全保障能力。