8月12日晚，貴州茅臺（600519）發(fā)布2025年半年報。公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入910.94億元，同比增長(cháng)9.16%；實(shí)現歸母凈利潤454.03億元，同比增長(cháng)8.89%。其中，茅臺國際化取得顯著(zhù)進(jìn)展，海外營(yíng)收為28.93億元，同比增長(cháng)31.29%。

　　貴州茅臺在半年報中表示，白酒行業(yè)正處于宏觀(guān)經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)調整周期的雙重疊加時(shí)期，未來(lái)發(fā)展雖面臨不少挑戰與壓力，但有利因素強于不利因素，公司總體發(fā)展態(tài)勢依然向好。

　　中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青對上海證券報記者表示，上半年，貴州茅臺在復雜經(jīng)濟環(huán)境下，財務(wù)數據穩健增長(cháng)，國際化進(jìn)程顯著(zhù)提速，系列酒成為第二增長(cháng)極，充分體現了茅臺“以穩應變”的戰略定力。面對消費代際更迭與宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)，茅臺通過(guò)場(chǎng)景轉型、客群轉型、服務(wù)轉型，并借助數字化手段提升渠道效率，實(shí)現了精準渠道適配、文化價(jià)值賦能和服務(wù)升級，把握住了消費升級的核心客群需求。從長(cháng)期看，公司有望繼續聚焦高端化、國際化、年輕化三大方向，聚焦“雙輪驅動(dòng)”和“雙碳”戰略，打開(kāi)新的增長(cháng)空間。

　　聚焦“三個(gè)轉型”保持穩健發(fā)展

　　上半年，貴州茅臺聚焦主業(yè)，發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提升，不僅保持充沛的現金流，營(yíng)業(yè)總收入、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤三大核心財務(wù)指標增速均在9%左右。

　　分業(yè)務(wù)看，上半年茅臺酒基酒產(chǎn)量約為4.37萬(wàn)噸，實(shí)現銷(xiāo)售收入755.90億元；系列酒基酒產(chǎn)量約為2.96萬(wàn)噸，實(shí)現銷(xiāo)售收入137.63億元；通過(guò)“i茅臺”數字營(yíng)銷(xiāo)平臺實(shí)現酒類(lèi)不含稅收入107.60億元。各項數據均保持平穩增長(cháng)。

　　業(yè)界分析認為，平穩的增長(cháng)源于貴州茅臺核心產(chǎn)品體系的持續健康發(fā)展以及市場(chǎng)策略的有效執行。

　　2025年以來(lái)，貴州茅臺持續推進(jìn)客群轉型、場(chǎng)景轉型和服務(wù)轉型。以2025年5月20日舉行的“茅友嘉年華”活動(dòng)為例，茅臺選擇“音樂(lè )+文化”的跨界模式，將大型音樂(lè )節與非遺文化互動(dòng)融合在一起，不僅被各界認為是白酒吸引年輕消費者的有益探索，更是將品牌融入多元生活場(chǎng)景的有益嘗試。

　　作為貴州茅臺的核心產(chǎn)品，53度飛天茅臺酒終端零售價(jià)格整體保持平穩。據湖北、貴州等地的經(jīng)銷(xiāo)商反饋，近幾個(gè)月茅臺酒的市場(chǎng)成交價(jià)格一直比較穩定，經(jīng)銷(xiāo)商的動(dòng)銷(xiāo)情況良好，茅臺酒依然是各地高端市場(chǎng)的首選品牌。

　　半年報顯示，貴州茅臺的系列酒營(yíng)收占比提升至13.88%，同比增長(cháng)18.3%。茅臺1935、漢醬等核心產(chǎn)品通過(guò)優(yōu)化升級，精準切入中高端市場(chǎng)，動(dòng)銷(xiāo)回暖，毛利率達 79.87%。據接近貴州茅臺的分析人士稱(chēng)，貴州茅臺計劃通過(guò)渠道下沉和場(chǎng)景創(chuàng )新，進(jìn)一步釋放系列酒市場(chǎng)潛力。

　　在平穩增長(cháng)的同時(shí)，貴州茅臺仍保持著(zhù)充沛的現金流。半年報顯示，截至2025年6月30日，公司現金及現金等價(jià)物余額達1428.85億元。充沛的現金流為貴州茅臺應對市場(chǎng)變化、把握發(fā)展機遇以及持續回報股東提供堅實(shí)的財務(wù)保障，更成為支撐其未來(lái)持續健康發(fā)展的重要優(yōu)勢。

　　仍是基金“心頭好”

　　從整體業(yè)績(jì)看，貴州茅臺核心業(yè)務(wù)板塊保持穩定，生產(chǎn)、銷(xiāo)售及研發(fā)等關(guān)鍵環(huán)節均按計劃推進(jìn)。半年報顯示，上半年貴州茅臺已派發(fā)346.71億元的現金紅利，并完成52.02億元的股份回購。

　　穩健的基本面疊加大方的分紅，讓貴州茅臺繼續成為基金的重倉對象。在廣發(fā)證券發(fā)布的食品飲料2025年基金二季報持倉分析中，貴州茅臺依然位居基金重倉股前十。半年報顯示，上半年，中國工商銀行-上證50交易型開(kāi)放式指數證券投資基金等4只基金增持了貴州茅臺。

　　基于穩健的基本面，多家券商在研報中維持對貴州茅臺的“買(mǎi)入”或“增持”評級。

　　西部證券（002673）認為，茅臺依然具備長(cháng)期配置價(jià)值，其獨特的社交屬性與時(shí)間價(jià)值，使其具備長(cháng)期跑贏(yíng)居民財富增速的潛力。在底線(xiàn)情景測算下，通過(guò)產(chǎn)能擴張與出廠(chǎng)價(jià)提升，貴州茅臺未來(lái)十年整體業(yè)績(jì)仍有望保持穩健增長(cháng)。

　　國際化進(jìn)程顯著(zhù)提速

　　數據顯示，上半年，貴州茅臺海外營(yíng)收為28.93億元，同比增長(cháng)31.29%。業(yè)內人士認為，茅臺全球化進(jìn)程取得顯著(zhù)進(jìn)展，這成為公司對沖國內市場(chǎng)周期波動(dòng)的有效手段。

　　近年來(lái)，貴州茅臺先后赴歐洲、北美、東亞、大洋洲等地的30多個(gè)國家和地區，深度開(kāi)展市場(chǎng)調研和品牌推廣交流，深入了解當地消費習慣與喜好，并著(zhù)力發(fā)展與國際渠道商的命運共同體，讓產(chǎn)品更好地觸達全球消費者。

　　同時(shí)，貴州茅臺還創(chuàng )新?tīng)I銷(xiāo)模式，與全球消費者建立深層鏈接。近年來(lái)，貴州茅臺頻繁亮相國際主流政商會(huì )議，如APEC峰會(huì )、達沃斯論壇、世界華商大會(huì )等，打造“茅臺之夜”“茅臺文化節”等國際品牌IP，讓全球更多消費者體驗來(lái)自茅臺的東方釀造智慧。

　　肖竹青表示，貴州茅臺國際市場(chǎng)渠道建設和屬地市場(chǎng)核心消費人群圈層互動(dòng)取得重大突破，成為貴州茅臺上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要推動(dòng)力。國際化是茅臺從“中國名酒”邁向“世界名酒”的必由之路，茅臺正推進(jìn)“三步走”戰略，即從產(chǎn)品“出口”到品牌“出�！�，最終實(shí)現企業(yè)“國際化”的價(jià)值創(chuàng )造能力。這個(gè)過(guò)程不僅是銷(xiāo)售市場(chǎng)的拓展，更是文化輸出和品牌升維的過(guò)程。

　　行業(yè)人士認為，當前，全球烈酒市場(chǎng)規模仍在持續擴容中，茅臺出海大有可為。Statista數據顯示，全球烈酒市場(chǎng)規模預計2025年將達到6031億美元，中國作為世界三大烈酒生產(chǎn)國之一，白酒出口的潛力巨大。而茅臺作為中國高端白酒的代表，過(guò)去兩年，出口額占行業(yè)出口額超七成。

　　貴州茅臺表示，接下來(lái)將堅持“酒文化的極致”的定位，持續鞏固自身優(yōu)勢，以更高標準滿(mǎn)足消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求。同時(shí)，公司將堅持強化服務(wù)能力不動(dòng)搖，持續做優(yōu)服務(wù)，給消費者提供“滿(mǎn)滿(mǎn)的情緒價(jià)值”，以贏(yíng)得更多消費者的青睞。