● 本報記者 昝秀麗

　　*ST高鴻（000851）涉嫌觸及重大違法強制退市情形，深交所將依法啟動(dòng)退市程序；*ST天茂（000627）擬以股東會(huì )決議方式主動(dòng)終止公司股票上市……常態(tài)化退市機制持續顯效，多家A股上市公司近期發(fā)布退市風(fēng)險警示公告。

　　截至8月12日，今年以來(lái)在A(yíng)股市場(chǎng)宣布退市的公司已達30家，重大違法類(lèi)退市、主動(dòng)退市等案例不斷涌現。市場(chǎng)人士認為，在多元化退市進(jìn)程中，“能上能下”“有進(jìn)有退”的資本市場(chǎng)良性生態(tài)正在形成。在加快推動(dòng)新一輪資本市場(chǎng)深改過(guò)程中，常態(tài)化退市機制將得到鞏固深化，多元化退出渠道進(jìn)一步暢通，“退市不免責”觀(guān)念將深入人心，退市過(guò)程中的投資者保護制度也有望加快完善。

　　重大違法強制退市舉措效果顯著(zhù)

　　今年以來(lái)，上市公司觸及退市的情形種類(lèi)明顯增多，退市結構日趨多元化。截至8月12日，今年以來(lái)，觸及重大違法退市指標的A股上市公司有10家，交易類(lèi)退市9家，財務(wù)類(lèi)退市9家，規范類(lèi)退市1家，主動(dòng)退市5家。剔除重復部分進(jìn)行統計，今年以來(lái)在A(yíng)股市場(chǎng)宣布退市的公司已達30家。

　　具體來(lái)看，主動(dòng)退市案例不斷增加。除了兩起吸收合并主動(dòng)退市案例外，中航產(chǎn)融（600705）、玉龍股份（601028）等公司也主動(dòng)退市，另有其他主動(dòng)退市案例仍在路上。

　　資深市場(chǎng)人士桂浩明認為，市場(chǎng)化吸收合并有望迎來(lái)突破并成為上市公司主動(dòng)退市方式之一。桂浩明說(shuō)，即使是公司主動(dòng)退市，若后續發(fā)現違法違規行為，仍需對投資者進(jìn)行賠償，以切實(shí)保護投資者利益。

　　重大違法強制退市舉措效果顯著(zhù)。2024年退市新規實(shí)施以來(lái)，觸及重大違法退市指標的公司明顯增多。因觸及重大違法強制退市情形，錦州港于7月25日終止上市。公司公告顯示，2022年至2024年，公司通過(guò)虛假貿易業(yè)務(wù)及跨期確認港口包干作業(yè)費收入等方式虛增利潤，2022年年報、2023年年報、2024年一季報存在虛假記載。2024年11月1日，公司公告收到證監會(huì )行政處罰決定書(shū)，認定公司2018年至2021年年度報告虛假記載。此外，公司2020年至2023年年度報告連續4年存在虛假記載，上交所依規決定終止公司股票上市。

　　7月以來(lái)，還有多家公司因觸及財務(wù)類(lèi)強制退市被摘牌。其中，中程退（300208）、退市九有（600462）均于7月21日摘牌，兩家公司均在去年被實(shí)施退市風(fēng)險警示，今年仍未解決相關(guān)問(wèn)題，不符合撤銷(xiāo)退市風(fēng)險警示條件。

　　交易類(lèi)退市已是A股常態(tài)化退出方式。交易類(lèi)退市反映出市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰機制對于績(jì)差風(fēng)險公司的約束力不斷增強，投資者風(fēng)險意識不斷提高。其中，*ST吉藥（300108）、*ST嘉寓（300117）、*ST東方（600811）、*ST旭藍（000040）等公司因股價(jià)低于1元終止上市；*ST大藥（603963）、*ST博信（600083）和*ST美訊（600898）則因市值低于5億元終止上市。

　　“在‘1元退市’壓力下，不少股價(jià)在1元附近的上市公司采取多種方式自救。但一些‘1元退市’股存在不同程度的經(jīng)營(yíng)惡化、違規占用擔保、資不抵債等問(wèn)題，已不具備持續經(jīng)營(yíng)能力�！�1元退市’股不進(jìn)入退市整理期交易，而是被直接摘牌，投資者應審慎判斷�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說(shuō)。

　　“退市不免責”

　　近年來(lái)，隨著(zhù)退市常態(tài)化的推進(jìn)，退市公司數量逐漸增多，監管部門(mén)強調對于違法違規行為“退市不免責”，強化投資者賠償救濟，力求實(shí)現“退得下”“退得穩”。

　　堅持“退市不免責”，有關(guān)部門(mén)對退市公司及責任人的違法違規問(wèn)題一追到底。

　　例如，已退市的越博動(dòng)力近日收到證監會(huì )行政處罰事先告知書(shū)，因財務(wù)造假，證監會(huì )擬對越博動(dòng)力及相關(guān)責任人員給予警告，處以合計3080萬(wàn)元罰款，對其中兩名主體采取8年至10年證券市場(chǎng)禁入措施，并擬對兩名配合造假主體一并嚴肅追責。

　　再如，河北證監局6月對已退市的東旭光電及其控股股東東旭集團等相關(guān)主體證券違法行為依法作出行政處罰。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒認為，近期多宗案例釋放出“退市不免責”的明確信號，即在強化退市執行力度、全面重塑市場(chǎng)和監管生態(tài)、促進(jìn)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，需加強后續配套追責和處罰機制并嚴格執行。尤其是對上市公司及高管的違法違規行為，要堅持“零容忍”，堅決全面查處、從實(shí)查辦，加大對不法獲利者的處罰力度，大幅提高證券違法犯罪成本，對市場(chǎng)形成有力震懾。

　　相關(guān)部門(mén)還加大行政、民事、刑事立體化追責力度，強化行政監管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同。

　　證監會(huì )最新披露的一則案例顯示，*ST高鴻涉嫌觸及重大違法強制退市情形，深交所將依法啟動(dòng)退市程序。對于可能涉及的犯罪線(xiàn)索，證監會(huì )將堅持應移盡移的工作原則，嚴格按照刑法、《最高人民檢察院 公安部關(guān)于公安機關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標準的規定（二）》的規定移送公安機關(guān)。

　　“公司即便退市，也必須為侵害投資者合法權益的行為擔責�！敝袊�人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海建議，在加大行民刑追責力度的同時(shí)，應以更大力度適時(shí)提起公益訴訟。

　　投資者賠償救濟機制有望優(yōu)化

　　市場(chǎng)人士認為，在加快推動(dòng)新一輪資本市場(chǎng)深改過(guò)程中，常態(tài)化退市機制有望進(jìn)一步鞏固。

　　著(zhù)眼于“退得下”“退得穩”，健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟機制工作有望持續優(yōu)化。最高人民法院、證監會(huì )5月15日印發(fā)的《關(guān)于嚴格公正執法司法 服務(wù)保障資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見(jiàn)》提出，上市公司退市，投資者因虛假陳述等違法行為造成損失的，可以依法提起民事賠償訴訟。

　　田軒建議，應進(jìn)一步推動(dòng)特別代表人訴訟常態(tài)化，完善吹哨人制度、健全民事賠償機制，推動(dòng)更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等典型案例落地。同時(shí)，暢通多元化維權通道，降低維權成本，完善投資者補償機制，進(jìn)一步保障中小投資者合法權益。

　　投資者保護關(guān)口有望進(jìn)一步前移。3月發(fā)布實(shí)施的《上市公司監管指引第11號——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項》要求上市公司對是否存在重大違法退市風(fēng)險、資金占用違規擔保、信息披露或規范運作重大缺陷進(jìn)行自查并披露。

　　上海久誠律師事務(wù)所律師許峰表示，上述舉措將明確公司重整預期，避免一些投資者被明顯不具備上市公司重整可能性的概念誤導，讓投資者真正成為“主動(dòng)風(fēng)險管理者”。