投資者是市場(chǎng)之本，加強投資者保護是資本市場(chǎng)監管工作的重中之重，關(guān)系到資本市場(chǎng)的長(cháng)遠發(fā)展。10月27日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加強資本市場(chǎng)中小投資者保護的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），《意見(jiàn)》強化了從發(fā)行上市到退市全過(guò)程的投資者保護，是當前和今后一個(gè)時(shí)期中小投資者保護工作的行動(dòng)指南。

　　中央財經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監管與改革研究中心主任陳運森在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《意見(jiàn)》從發(fā)行、交易、執法、救濟、退市、法治保障等全鏈條出發(fā)，織密投資者保護的“安全網(wǎng)”，是我國資本市場(chǎng)投資者保護體系建設的重要“里程碑”。這些舉措將增強市場(chǎng)信任，改善投資生態(tài)，提升中小投資者的獲得感和安全感�！兑庖�(jiàn)》不僅是監管層面的一次制度創(chuàng )新，更是推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展、實(shí)現公平與效率平衡的重要制度保障。

　　壓實(shí)行業(yè)機構主體責任

　　新“國九條”提出，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益。

　　證券基金期貨等行業(yè)經(jīng)營(yíng)機構處在投資者保護前沿陣地。業(yè)內人士表示，為進(jìn)一步壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構投資者教育與服務(wù)的主體責任，引導經(jīng)營(yíng)機構樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)理念，《意見(jiàn)》督促經(jīng)營(yíng)機構做實(shí)做細投資者教育工作，落實(shí)投資者適當性管理責任，將投資者教育嵌入業(yè)務(wù)流程。

　　針對部分經(jīng)營(yíng)機構對投資者訴求不重視、處理不到位的情況，業(yè)內人士表示，《意見(jiàn)》壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構處理投資者訴求的主體責任，督促經(jīng)營(yíng)機構將健全完善投資者投訴和糾紛處理工作機制與強化內部控制體系和合規管理體系有機銜接，做好投訴源頭治理，切實(shí)提升服務(wù)質(zhì)量。

　　“《意見(jiàn)》對證券經(jīng)營(yíng)機構提出了更高要求，明確了中小投資者保護的主體責任�！标愡\森表示，這將促使行業(yè)機構真正把“以投資者為中心”的理念落到實(shí)處。行業(yè)機構要從銷(xiāo)售導向轉向服務(wù)導向，把投資者教育、風(fēng)險揭示、適當性管理融入業(yè)務(wù)流程，形成事前防范、事中控制、事后糾偏的閉環(huán)管理。同時(shí)，強化投訴與糾紛處理機制，有助于及時(shí)化解矛盾，防止風(fēng)險積聚�？傮w來(lái)看，這是提升行業(yè)自律、重塑機構公信力的重要一步。

　　清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣對《證券日報》記者表示，落實(shí)投資者適當性管理、加強投資者教育是投資者保護的基礎性舉措，進(jìn)一步壓實(shí)經(jīng)營(yíng)機構處理投資者訴求的主體責任則是努力打造公平合理的市場(chǎng)環(huán)境的有益嘗試。

　　進(jìn)一步提高訴訟效率

　　證券糾紛特別代表人訴訟制度在支持中小投資者獲得賠償救濟方面發(fā)揮了重要作用。目前，已有2單特別代表人訴訟落地，近6萬(wàn)名投資者合計獲賠27.39億元，另有2單案件審理工作正在有序推進(jìn)中。

　　不過(guò)，業(yè)內人士也表示，特別代表人訴訟總體上存在啟動(dòng)門(mén)檻高、訴訟程序長(cháng)等問(wèn)題，影響了制度功能發(fā)揮，需要進(jìn)一步優(yōu)化特別代表人訴訟運行機制。

　　《意見(jiàn)》強調發(fā)揮特別代表人訴訟制度在保護投資者合法權益中的重要作用，包括支持、配合人民法院加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度，更好發(fā)揮特別代表人訴訟集約式化解糾紛的制度功能等。

　　據記者了解，下一步，監管部門(mén)將進(jìn)一步優(yōu)化特別代表人訴訟運行機制，完善特別代表人訴訟啟動(dòng)程序，進(jìn)一步提高訴訟效率。

　　“完善特別代表人訴訟啟動(dòng)程序，意味著(zhù)中小投資者維權有了更高效、低成本的法律途徑�！标愡\森表示，啟動(dòng)程序更加順暢后，投資者維權的可及性有望進(jìn)一步提高，也能強化對違法主體的威懾，督促上市公司及中介機構守法合規，促進(jìn)市場(chǎng)誠信建設。

　　暢通投資者救濟渠道

　　近年來(lái)，證監會(huì )系統高度重視糾紛多元化解工作，強化糾紛源頭治理，豐富創(chuàng )新資本市場(chǎng)多元解紛“工具箱”。數據顯示，截至2024年12月份，39家全國性證券期貨調解組織累計調解成功案件3.32萬(wàn)件，為投資者挽回損失超過(guò)102億元。

　　業(yè)內人士表示，為持續鞏固、深化證券期貨糾紛多元化解工作格局，《意見(jiàn)》從三方面對深化證券期貨糾紛多元化解機制作出部署：一是進(jìn)一步發(fā)揮調解的基礎性作用，推動(dòng)人民法院加大立案后委托調解力度，完善“示范判決+批量調解”工作機制；二是充分發(fā)揮民事訴訟的作用，證監會(huì )將支持、配合人民法院加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度；三是更好發(fā)揮先行賠付制度作用，鼓勵發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人及相關(guān)證券公司依法自愿作出先行賠付投資者的承諾。

　　“完善多元化解機制是建設成熟資本市場(chǎng)的重要環(huán)節�！标愡\森表示，通過(guò)完善調解、仲裁、訴訟、先行賠付等機制，能夠在不同階段、不同層面化解糾紛，減少投資者維權的時(shí)間和經(jīng)濟成本。尤其是“示范判決+批量調解”的機制設計，有助于高效處理群體性案件，提升司法資源使用效率。同時(shí)，行政監管與司法銜接的強化，也為中小投資者提供了更便捷、更實(shí)用的救濟通道。

　　“證券期貨糾紛的司法解決一般而言成本較高、周期過(guò)長(cháng)，推進(jìn)完善證券期貨糾紛多元化解機制，可以幫助處于弱勢地位的投資者使用法庭內外的各種機制、通過(guò)合法渠道維護自身的合法利益�！睖�欣表示。

　　健全退市投保

　　隨著(zhù)常態(tài)化退市機制持續深化，上市公司退市過(guò)程中的投資者賠償問(wèn)題受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　新“國九條”提出，健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。去年4月份，證監會(huì )發(fā)布的《關(guān)于嚴格執行退市制度的意見(jiàn)》提出，“健全退市過(guò)程中的投資者賠償救濟機制，切實(shí)保護投資者的合法權益”。

　　據此來(lái)看，《意見(jiàn)》從三方面健全終止上市過(guò)程中的中小投資者保護制度機制，包括強化對存在退市風(fēng)險上市公司的持續監管、強化重大違法強制退市中的投資者保護、強化上市公司主動(dòng)退市中的投資者保護。

　　其中，投資者與重大違法強制退市的公司間的矛盾、糾紛更為尖銳。為實(shí)現“退得下、退得穩”，需要統籌推進(jìn)保護投資者合法權益與重大違法強制退市工作。對此，《意見(jiàn)》規定，引導存在重大違法強制退市風(fēng)險的上市公司控股股東、實(shí)際控制人等主動(dòng)采取先行賠付或者其他保護投資者合法權益的措施，彌補投資者因上市公司及相關(guān)主體違法行為遭受的損失。加強相關(guān)民事、行政與刑事案件辦理工作的銜接配合，合力維護投資者合法權益。

　　對于主動(dòng)退市的上市公司，根據《意見(jiàn)》安排，公司應當提供現金選擇權等保護措施；發(fā)行B股的公司擬通過(guò)全面要約收購或者股東會(huì )決議主動(dòng)終止B股上市交易的，支持收購人或者有關(guān)現金選擇權提供方開(kāi)立B股臨時(shí)賬戶(hù)。

　　陳運森表示，《意見(jiàn)》在退市環(huán)節提出的三方面保護措施，體現了“有序出清、溫情退市”的理念。要求退市風(fēng)險公司充分披露信息、控制異常交易，可防止投機炒作；對重大違法強制退市公司，強化先行賠付與追責，確保投資者損失有補償；在主動(dòng)退市中，要求提供現金選擇權，保障投資者自由退出。這一系列措施有助于讓退市制度更具可預期性和公平性，維護市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。