中國證券報

　　匯聚多方合力 筑牢穩市制度根基

　　“十四五”即將收官，“十五五”如何開(kāi)好局、起好步，備受關(guān)注。在此承上啟下的重要時(shí)點(diǎn)，本報推出“資本市場(chǎng)深改進(jìn)行時(shí)”系列報道，聚焦當前資本市場(chǎng)改革縱深推進(jìn)的態(tài)勢與亮點(diǎn)，深入剖析穩市機制建設、板塊協(xié)同改革、筑牢風(fēng)險防線(xiàn)等市場(chǎng)關(guān)切的挑戰與機遇，展望資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新舉措、新面貌、新氣象。

　　去年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，“穩住樓市股市”“打通中長(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。近一年來(lái)，從疏浚長(cháng)錢(qián)入市渠道，到上市公司掀起回購潮，再到中央匯金領(lǐng)銜發(fā)揮類(lèi)“平準基金”作用，國資委力推央企市值管理……旨在促進(jìn)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”、提升市場(chǎng)內在穩定性的長(cháng)效機制已初步形成。

　　多家機構認為，進(jìn)一步夯實(shí)長(cháng)效穩市制度基礎是多方共識。人民銀行、證監會(huì )等部門(mén)在學(xué)習貫徹黨的二十屆四中全會(huì )精神時(shí)提出，維護股市、債市、匯市等金融市場(chǎng)平穩運行，著(zhù)力推動(dòng)市場(chǎng)更具韌性、更加穩健等。下階段，進(jìn)一步優(yōu)化“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”環(huán)境、豐富穩市金融工具、強化交易監管與法治保障等有望成為筑牢穩市根基的核心任務(wù)，眾多穩市戰略性力量有望持續加碼。

　　港人北向貸款調查： 告別“多證明”迎來(lái)“驗數據”

　　近日，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局聯(lián)合深圳市地方金融管理局共同發(fā)布《關(guān)于攜手打造港深全球金融科技中心的行動(dòng)方案（2025-2027年）》，進(jìn)一步推動(dòng)跨境征信領(lǐng)域“北上南下”試點(diǎn)，明確到2027年底，落地20個(gè)以上深港跨境數據驗證平臺金融領(lǐng)域應用場(chǎng)景。

　　隨著(zhù)粵港澳大灣區人員往來(lái)與經(jīng)濟融合的持續深化，曾以南向為主的深港跨境信貸格局正在重塑，香港居民北向貸款需求從潛在走向現實(shí)。依托跨境征信互通與深港跨境數據驗證平臺的應用，首批標志性案例落地為大灣區金融互聯(lián)互通寫(xiě)下生動(dòng)注腳。然而，在實(shí)踐推進(jìn)過(guò)程中，港深兩地征信數據標準差異、貸款產(chǎn)品場(chǎng)景覆蓋不足等難題仍待破解，推動(dòng)這一領(lǐng)域發(fā)展的關(guān)鍵在于政策與市場(chǎng)持續協(xié)同發(fā)力。

　　強鏈破“卡點(diǎn)” 激活“核動(dòng)力”

　　從核醫療領(lǐng)域多款核心同位素實(shí)現自主可控供應，到國產(chǎn)放療設備市占率超七成，我國核技術(shù)應用產(chǎn)業(yè)正實(shí)現從“跟跑”到“領(lǐng)跑”的關(guān)鍵技術(shù)跨越。中國證券報記者近日從多方調研了解到，核技術(shù)應用產(chǎn)業(yè)鏈自主供應彈性不足、關(guān)鍵同位素存在單點(diǎn)依賴(lài)風(fēng)險、區域發(fā)展失衡等痛點(diǎn)仍待破解。

　　業(yè)內人士指出，在《核技術(shù)應用產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)方案（2024—2026年）》等政策與國家級科研硬件的雙重支撐下，我國核技術(shù)應用產(chǎn)業(yè)將實(shí)現技術(shù)突破與規模擴容雙進(jìn)展，放射性藥物市場(chǎng)規模預計將于2030年達260億元；為破解產(chǎn)業(yè)鏈短板，行業(yè)正通過(guò)強鏈行動(dòng)構建協(xié)同生態(tài)，力爭“十五五”末年產(chǎn)值突破6000億元。

　　地方國資主導并購 城投轉型與上市公司追尋雙贏(yíng)

　　據記者不完全統計，自2025年初至11月1日，地方國資共參與了28起上市公司的控制權收購，其中已完成的交易16起，仍在進(jìn)行中的交易12起。在28筆交易中，江蘇、安徽、浙江、廣東、湖北五省最為活躍，其中安徽以6起交易、54.68億元的規模緊追江蘇，正在形成從省會(huì )合肥到馬鞍山、黃山等多市開(kāi)花的“安徽模式”。

　　除節約時(shí)間成本外，地方政府以城投公司直接收購上市公司還有估值優(yōu)勢。不少優(yōu)質(zhì)標的二級市場(chǎng)價(jià)格被低估，城投得以用“打折價(jià)”鎖定上市公司平臺，并以并表方式快速導入經(jīng)營(yíng)性現金流。

　　更重要的是，低成本切入意味著(zhù)更高的安全邊際，無(wú)形中構建了一條護城河。城投使用同樣的并購預算，如今可拿下更多股權、更大產(chǎn)能、更完整技術(shù)團隊，順帶收獲上市公司再融資、減持、質(zhì)押等一整套資本工具箱，為后續撬動(dòng)產(chǎn)業(yè)基金、引入戰略投資者、實(shí)施員工持股預留充足空間。

　　上海證券報

　　并購重組熱潮席卷A股 券商抓緊尋找投行業(yè)務(wù)“更優(yōu)解”

　　上交所發(fā)布數據顯示，2025年前三季度，滬市新增資產(chǎn)重組單數達602家次，其中重大資產(chǎn)重組新增76家次，同比增長(cháng)117%，合計交易金額超4000億元

　　統計數據顯示，以獨立財務(wù)顧問(wèn)口徑計算，截至目前，今年獲受理并購重組項目數量排名靠前的券商依次是華泰聯(lián)合（11）、中信證券（10）、中信建投（601066）（10）、國泰海通（9）、中金公司（601995）（7），頭部券商優(yōu)勢明顯

　　在政策引導和產(chǎn)業(yè)整合現實(shí)需求的雙輪驅動(dòng)下，A股并購重組市場(chǎng)正以驚人速度擴容，券商投行業(yè)務(wù)格局隨之生變。

　　當下，并購重組既能為券商投行業(yè)務(wù)收入添增量，亦可能為其他業(yè)務(wù)添動(dòng)能，已從券商投行業(yè)務(wù)工具箱中的“可選項”變?yōu)椤皟?yōu)選項”甚至“必選項”。在業(yè)內人士看來(lái)，我國并購重組市場(chǎng)規模有望穩步擴大，在這一過(guò)程中，券商投行仍須在估值定價(jià)、風(fēng)險識別等方面持續發(fā)力以強化自身市場(chǎng)競爭力。

　　湖南廣電出手 湖南省市國資協(xié)力推進(jìn)ST張股重整

　　12月1日，湖南廣播影視集團與張家界市政府、張家界市經(jīng)濟發(fā)展投資集團在湖南長(cháng)沙舉行戰略合作簽約儀式，標志著(zhù)湖南廣電正式入局ST張股（原證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“張家界”）重整。

　　上海證券報記者獲悉，各方此次合作，是湖南推進(jìn)*ST張股及其旗下大庸古城重整盤(pán)活工作的關(guān)鍵行動(dòng)，也是當地推進(jìn)張家界文旅產(chǎn)業(yè)轉型升級、加快建設世界知名旅游目的地的重要舉措。

　　根據近期公告的重整計劃（草案）及相關(guān)重整投資人協(xié)議，在*ST張股本次重整中，電廣傳媒（000917）、芒果文旅、芒果超媒（300413）、達晨財智、張家界產(chǎn)投公司等17家投資方擬共同投資約15.86億元，助力*ST張股“新生”。

　　“財政貼息+以舊換新”紅利釋放 消費主引擎馬力足

　　消費是經(jīng)濟增長(cháng)的“主引擎”，也是民生幸福的“晴雨表”。進(jìn)入年底消費旺季，商家、店家通過(guò)IP聯(lián)名、首發(fā)首秀、豐富業(yè)態(tài)等方式加力促消費；財政貼息、以舊換新等政策紅利不斷釋放，進(jìn)一步激活消費。

　　近日，上海證券報記者通過(guò)實(shí)地探訪(fǎng)，體驗新消費業(yè)態(tài)，追蹤消費市場(chǎng)的新活力和新趨勢，感受消費“主動(dòng)力”釋放的強大動(dòng)能。

　　面向未來(lái)，新業(yè)態(tài)、新模式增長(cháng)空間巨大。工業(yè)和信息化部、商務(wù)部等六部門(mén)近日聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于增強消費品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費的實(shí)施方案》提出，鼓勵開(kāi)發(fā)家庭服務(wù)機器人、智能家電和人工智能手機、電腦、玩具、眼鏡、腦機接口等人工智能終端，以智能產(chǎn)品為載體提供娛樂(lè )、健康、陪護等生活服務(wù)。

　　中國消費經(jīng)濟學(xué)會(huì )副理事長(cháng)、北京工商大學(xué)商業(yè)經(jīng)濟研究所所長(cháng)洪濤對上海證券報記者分析稱(chēng)，人工智能技術(shù)在健康管理、情感陪護、綠色消費與跨境電商等領(lǐng)域持續拓展，其終端產(chǎn)品有助于推動(dòng)消費結構朝著(zhù)智能化、多樣化方向演進(jìn)，從而推動(dòng)消費結構升級與經(jīng)濟高質(zhì)量增長(cháng)。

　　30余家申請14家拿到“路條” 重整套利亂象被精準遏制

　　按往年慣例，11月是上市公司拿到重整“路條”的最后窗口期。據上海證券報記者統計，截至12月1日，今年共有14家上市公司拿到重整“路條”。

　　因為“路條”稀缺，上市公司破產(chǎn)重整成為資本追逐的焦點(diǎn)，2024年，重整概念炒作如火如荼，ST公司只要傳出重整消息，股價(jià)便應聲大漲。不過(guò)，2025年重整市場(chǎng)在監管新規的約束下回歸理性軌道。過(guò)去幾年出現的“忽悠式重整”以及利用重整規則進(jìn)行套利等市場(chǎng)亂象得到遏制。

　　證券時(shí)報

　　中央財政出資優(yōu)化消費供給 突出“軟環(huán)境”建設強化“造血式”發(fā)展

　　擬入選消費新業(yè)態(tài)新模式新場(chǎng)景試點(diǎn)的50個(gè)城市日前正式揭曉。作為解決高品質(zhì)消費供給不足、激發(fā)消費領(lǐng)域創(chuàng )新動(dòng)能的針對性措施，本次試點(diǎn)涉及的財政支持政策一定程度上也體現出中央財政在提振消費方面的新思路——不再是通過(guò)補貼、減免提高居民當期支付能力或降低商品價(jià)格，而是統籌承擔優(yōu)化消費供給結構的部分外部性成本，讓地方政府、企業(yè)都更有動(dòng)力參與到激發(fā)消費新增長(cháng)點(diǎn)的進(jìn)程中。

　　近年來(lái)，我國服務(wù)消費規模、占比逐年擴大，消費升級趨勢明顯。財政部、商務(wù)部發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展消費新業(yè)態(tài)新模式新場(chǎng)景試點(diǎn)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》）明確，將首發(fā)經(jīng)濟、多元服務(wù)消費場(chǎng)景、IP跨界聯(lián)名作為三大支持方向，其中諸多舉措都直指消費升級中的瓶頸問(wèn)題。

　　事實(shí)上，商務(wù)部服貿司司長(cháng)孔德軍此前就已明確，開(kāi)展消費“三新”試點(diǎn)城市建設主要有兩方面考慮：一方面是豐富高品質(zhì)服務(wù)供給，另一方面是發(fā)揮消費聯(lián)動(dòng)作用。

　　基礎設施REITs五年探索 為商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs提供有益借鑒

　　近日，《中國證監會(huì )關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《公告》）發(fā)布，商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs啟動(dòng)試點(diǎn)�！豆�告》明確，在商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs基金注冊與運營(yíng)管理要求以及基金管理人和專(zhuān)業(yè)機構責任等方面，相關(guān)事宜參照現有基礎設施REITs指引執行。歷時(shí)近五年，基礎設施REITs已發(fā)展成上市數量超70只、規模超2000億元的資產(chǎn)群體，示范性和規模性在不斷增強，市場(chǎng)容量持續提升，投資者群體日益成熟。這些發(fā)展經(jīng)驗，有望為商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs試點(diǎn)帶來(lái)有益借鑒。

　　根據統計，截至12月1日，全市場(chǎng)已上市的基礎設施REITs產(chǎn)品數量為77只，加上已申報和在受理途中的其他產(chǎn)品在內，整體數量則超過(guò)90只。這些產(chǎn)品出自26家基金管理人，既有華夏基金、易方達基金、南方基金、博時(shí)基金等頭部管理人，也有中金基金、中航基金、紅土創(chuàng )新基金等具有REITs特色的管理人。

　　立中集團簽署協(xié)議 拓展人形機器人零部件業(yè)務(wù)

　　繼今年10月與北京偉景智能科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“偉景智能”）達成戰略合作后，立中集團（300428）持續加碼人形機器人領(lǐng)域布局。

　　12月1日晚間，立中集團發(fā)布公告稱(chēng)，公司進(jìn)一步與偉景智能簽署《人形機器人零部件委托加工技術(shù)協(xié)議》，為后者提供機器人零部件的材料選型、設計研發(fā)及后續深加工工作。

　　與此同時(shí)，立中集團將偉景智能提供的人形機器人組裝工藝流程及圖紙，為其人形機器人提供組裝和配套服務(wù)，加速偉景智能機器人產(chǎn)品的量產(chǎn)落地。

　　據悉，立中集團將在上海嘉定區IRIC智能制造與機器人國際聯(lián)創(chuàng )中心成立上海立中機器人科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“立中機器人”），并以立中機器人作為與偉景智能產(chǎn)業(yè)協(xié)同的重要載體，進(jìn)一步拓展在輕量化材料供應、零部件定制化開(kāi)發(fā)、聯(lián)合研發(fā)等領(lǐng)域的合作深度。在生態(tài)合作方面，立中機器人將依托當地園區的豐富資源，精準對接機器人市場(chǎng)需求，強化技術(shù)創(chuàng )新與市場(chǎng)響應能力。

　　中國制造向“新”突圍 外貿“韌”勁十足超預期

　　對全球170多個(gè)國家和地區出口增速保持在6.2%以上、單月機電產(chǎn)品出口額占比連續4個(gè)月保持在60%以上、對共建“一帶一路”國家出口額占比超過(guò)50%，前三季度，貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)貢獻率為29%，拉動(dòng)GDP增長(cháng)1.5個(gè)百分點(diǎn)……今年來(lái)，外部環(huán)境變化帶來(lái)的不利影響加深，中國出口超預期的韌性頂住了壓力，為經(jīng)濟增長(cháng)提供了亮點(diǎn)與動(dòng)能。中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結構持續轉型升級以及更加多元的市場(chǎng)布局仍是出口保持韌性的巨大底氣。

　　證券日報

　　年內科創(chuàng )債發(fā)行規模達3.18萬(wàn)億元 精準賦能科創(chuàng )企業(yè)

　　今年以來(lái)，截至12月1日，共有3004只科技創(chuàng )新債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科創(chuàng )債”）正式發(fā)行，發(fā)行規模合計達3.18萬(wàn)億元，發(fā)行數量及總規模相較去年同期分別增長(cháng)85%和98%，為科技創(chuàng )新企業(yè)提供了有力的資金支持。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，今年科創(chuàng )債發(fā)行明顯提速，發(fā)行主體及發(fā)行規模擴容顯著(zhù)。發(fā)行科創(chuàng )債有助于幫助企業(yè)融資，為科創(chuàng )企業(yè)提供中長(cháng)期資金，緩解融資難問(wèn)題。同時(shí)，可以增加債券市場(chǎng)品種，滿(mǎn)足多元投資需求，助力資本市場(chǎng)創(chuàng )新。引導資金流向科技創(chuàng )新領(lǐng)域，提高政策傳導效率。

　　點(diǎn)心債年內發(fā)行規模已突破萬(wàn)億元關(guān)口

　　作為中國境外發(fā)行、以人民幣計價(jià)，并以人民幣還本付息的離岸人民幣債券，點(diǎn)心債正在以“供需兩旺”的態(tài)勢持續發(fā)展，今年以來(lái)整體延續高景氣。

　　數據顯示，自2022年以來(lái)，點(diǎn)心債發(fā)行規�？焖僭鲩L(cháng)，2024年首次年度發(fā)行規模破萬(wàn)億元。今年以來(lái)截至12月1日，點(diǎn)心債已發(fā)行1236只，發(fā)行總金額達到11058.25億元，再次站上萬(wàn)億元關(guān)口。

　　“點(diǎn)心債發(fā)行再破萬(wàn)億元，是人民幣國際化與跨境資金配置需求共振的必然結果�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，人民幣國際化不斷深化是根本驅動(dòng)力，全球金融市場(chǎng)對人民幣資產(chǎn)的認可度持續提升，點(diǎn)心債作為離岸人民幣核心投資標的，成為全球資金優(yōu)化資產(chǎn)組合的重要選擇。同時(shí)，離岸人民幣資金池擴容也提供了基礎支撐，中國香港等離岸市場(chǎng)人民幣存款穩步增長(cháng)，為發(fā)行提供了穩定的資金供給，降低了融資成本。

　　基礎設施REITs發(fā)行擴圍至城市更新設施等領(lǐng)域

　　12月1日，國家發(fā)展改革委辦公廳對外發(fā)布《基礎設施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）項目行業(yè)范圍清單（2025年版）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《清單》），對基礎設施REITs發(fā)行范圍作了進(jìn)一步拓展。其中，在城市更新設施領(lǐng)域，申報范圍包括老舊街區、老舊廠(chǎng)區更新改造項目，以及涵蓋上述多種資產(chǎn)類(lèi)型的城市更新綜合設施項目。

　　“本次政策最富戰略性的亮點(diǎn)在于將城市更新納入擴容范圍，而這并非簡(jiǎn)單的范圍擴容�！盜CCRA住房租賃產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)趙然在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《清單》將城市更新設施與租賃住房行業(yè)領(lǐng)域同步納入擴容范圍，將為房地產(chǎn)行業(yè)向新發(fā)展模式轉型提供一套清晰的“組合拳”，開(kāi)辟以運營(yíng)為核心、以盤(pán)活存量為路徑的新賽道。

　　AI手機賽道迎來(lái)重量級跨界玩家

　　火熱的AI手機賽道，迎來(lái)一位重量級玩家。不過(guò)，這位玩家并非親自下場(chǎng)造機，而旨在以AI能力重新定義硬件生態(tài)。

　　12月1日，北京抖音信息服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“字節跳動(dòng)”）旗下AI助手“豆包”與中興通訊股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中興通訊”）先后宣布，搭載豆包手機助手技術(shù)預覽版的努比亞品牌工程樣機啟動(dòng)小批量發(fā)售。此舉背后是AI大模型廠(chǎng)商與手機硬件廠(chǎng)商的深度跨界合作進(jìn)入實(shí)質(zhì)落地階段。消息一發(fā)布，隨即在資本市場(chǎng)引發(fā)反響。

　　此次跨界合作被視為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵變量。數據顯示，截至12月1日收盤(pán)，AI手機板塊指數上漲，福蓉科技（603327）、中興通訊等多只個(gè)股大漲。