在經(jīng)歷短期的快速回調(diào)后，12月初A股市場(chǎng)延續(xù)震蕩格局，進(jìn)入“上有壓制，下有支撐”的空間當(dāng)中。
對(duì)于 12 月的整體行情研判，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的態(tài)度謹(jǐn)慎偏多。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，震蕩洗盤有利于后市運(yùn)行，隨著后續(xù)政策逐漸發(fā)力、市場(chǎng)潛力逐步釋放，“冬播”行情或?qū)⒌絹怼?/p>
■金融投資報(bào)記者 林珂
中金公司：成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)
回顧11月，A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，交易活躍度有所下降，風(fēng)格演繹階段性“高切低”，但持續(xù)時(shí)間短且主線不清，紅利風(fēng)格略有相對(duì)表現(xiàn)。從全球范圍看，主要經(jīng)濟(jì)體的股票市場(chǎng)出現(xiàn)普跌。投資者一方面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的預(yù)期有所反復(fù)，另一方面則對(duì)當(dāng)前AI資產(chǎn)是否已經(jīng)出現(xiàn)泡沫、科技敘事持續(xù)性等擔(dān)憂階段性升溫。
展望后市，短期的風(fēng)格切換較難持續(xù)，在中外流動(dòng)性寬松周期（883436）共振的背景下，A股市場(chǎng)估值相對(duì)合理。AI科技革命與能源（850101）革命支撐從上游原材料到中游制造的需求，成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)高景氣帶動(dòng)上市公司業(yè)績(jī)改善，震蕩上行的趨勢(shì)仍在延續(xù)。自當(dāng)前時(shí)點(diǎn)至明年初，仍可重點(diǎn)關(guān)注大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，而較長(zhǎng)時(shí)間維度的風(fēng)格切換，可能出現(xiàn)在明年第一季度左右。自今年第四季度以來，通脹預(yù)期出現(xiàn)普遍下調(diào)，關(guān)注年末涉及房地產(chǎn)（881153）、促消費(fèi)（883434）等相關(guān)領(lǐng)域的政策信號(hào)。
12月建議關(guān)注如下配置思路：第一是人工智能（885728）應(yīng)用仍在落地過程中，關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力、光模塊、云計(jì)算（885362）基礎(chǔ)設(shè)施，應(yīng)用端關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子（881124）、智能駕駛（885736）和軟件應(yīng)用等。此外，創(chuàng)新藥（886015）、儲(chǔ)能（885921）等方向處于景氣周期（883436）。第二是有色金屬（1B0819）部分細(xì)分行業(yè)受益于全球貨幣秩序重構(gòu)及需求改善。第三是當(dāng)前出口表現(xiàn)強(qiáng)于內(nèi)需，出海（885840）企業(yè)利潤(rùn)率改善，電網(wǎng)設(shè)備（881278）、工程機(jī)械（881268）、白色家電（881131）、商用車等具備較好前景。第四是當(dāng)前地產(chǎn)鏈和泛消費(fèi)（883434）行情或仍偏左側(cè)，明年宏觀環(huán)境變化及政策改革紅利有望平衡新老經(jīng)濟(jì)“溫差”。中長(zhǎng)期資金入市是長(zhǎng)期趨勢(shì)，從優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流、波動(dòng)率及分紅確定性出發(fā)，布局消費(fèi)（883434）龍頭、順周期（883436）龍頭等。第五是資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善提振非銀金融業(yè)績(jī)表現(xiàn)，關(guān)注保險(xiǎn)、券商。
國(guó)泰海通（HK2611）證券：眼下即是增持良機(jī)
過去造成股市估值折價(jià)的因素已消解，自2025年以來，對(duì)外更自信、對(duì)內(nèi)更穩(wěn)定、尾部風(fēng)險(xiǎn)下降、人民幣資產(chǎn)逐步企穩(wěn)等現(xiàn)象，意味著中國(guó)資本市場(chǎng)處于估值回升和大發(fā)展的周期（883436），行情還有較大的向上空間。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)預(yù)期的弱化和高收益、無風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的消解，意味著“剛兌”思維歷史性地被打破，資產(chǎn)管理需求開始井噴，令2026年增量入市的資金規(guī)模有望超出共識(shí)。此外，基礎(chǔ)制度的改革和穩(wěn)市機(jī)制的構(gòu)建有助于提振社會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的可投資性認(rèn)識(shí)與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)。投資上，傳統(tǒng)領(lǐng)域尾部風(fēng)險(xiǎn)降低和新興領(lǐng)域擴(kuò)張貢獻(xiàn)了改觀線索，預(yù)計(jì)2026年全A非金融將首次出現(xiàn)雙位數(shù)盈利增長(zhǎng)，或達(dá)到10.6%。
機(jī)會(huì)總在恐慌中出現(xiàn)，中國(guó)股市將逐步企穩(wěn)并展開跨年攻勢(shì)，上升的空間還很大，眼下即是增持的良機(jī)。備戰(zhàn)跨年行情，布局先手棋，總體看好科技、券商與消費(fèi)（883434）。美股的AI波動(dòng)與谷歌（GOOG）創(chuàng)出新高，更類似于AI行情的結(jié)構(gòu)切換而非走勢(shì)終結(jié)。中國(guó)也有望在今年12月至明年2月迎來政策、流動(dòng)性、基本面的共振期，待市場(chǎng)調(diào)整后，組合可逐步增加進(jìn)攻性?？春每萍汲砷L(zhǎng)板塊，理由是AI模型進(jìn)展加快，應(yīng)用加快推進(jìn)，國(guó)內(nèi)算力基礎(chǔ)設(shè)施短缺。推薦港股互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、計(jì)算機(jī)、算力，以及制造業(yè)出海（885840）中的電力（562350）設(shè)備、機(jī)械設(shè)備；看好大金融行業(yè)，資本市場(chǎng)改革縱深有望重振風(fēng)偏，銀行中期分紅提前，12月風(fēng)格或攻守易勢(shì)，推薦券商、保險(xiǎn)；從消費(fèi)（883434）行業(yè)看，在調(diào)整三年后，其估值與持倉處于低位，宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)降低與潛在增量政策，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將出現(xiàn)，推薦低股價(jià)、低庫存、動(dòng)銷好轉(zhuǎn)的消費(fèi)（883434）股食品、飲料、農(nóng)林牧漁、酒店、免稅等。
中國(guó)銀河（HK6881）證券：市場(chǎng)處于震蕩上行趨勢(shì)
展望12月，A股市場(chǎng)仍處于向上態(tài)勢(shì)，短期行情預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)震蕩結(jié)構(gòu)特征，港股或?qū)⑹艿矫缆?lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)的影響，呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。
首先，建議關(guān)注12月的重要高層會(huì)議，2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，預(yù)計(jì)會(huì)議將重點(diǎn)部署2026年經(jīng)濟(jì)政策，在財(cái)政貨幣政策、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、“反內(nèi)卷”等方面或做出重點(diǎn)部署。其次，美聯(lián)儲(chǔ)在12月的議息會(huì)議上，可能采取“降息+鷹派指引”的組合。再次，一系列產(chǎn)業(yè)會(huì)議可能催生相關(guān)主題的投資機(jī)會(huì)。舉例來看，包括2025“人工智能（885728）+”產(chǎn)業(yè)大會(huì)，腦機(jī)接口（886047）大會(huì)，國(guó)際碳材料大會(huì)，2025算力產(chǎn)業(yè)生態(tài)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)等。最后，12月18日，海南自由貿(mào)易港（885764）將正式啟動(dòng)全島封關(guān)運(yùn)作，將對(duì)免稅零售、現(xiàn)代物流與貿(mào)易服務(wù)等領(lǐng)域帶來影響。
線索方面，第一是關(guān)注政策主線。政策預(yù)期與推進(jìn)效果將持續(xù)體現(xiàn)，以促進(jìn)行業(yè)業(yè)績(jī)改善，美元走弱或?qū)⒅苯油粕笞谏唐穬r(jià)格。建議關(guān)注受益于金銅量?jī)r(jià)齊升的資源品板塊。第二是關(guān)注出海（885840）主線。中國(guó)高端制造業(yè)在全球市場(chǎng)份額未來有望持續(xù)提升，疊加2026年相對(duì)穩(wěn)定的外部貿(mào)易環(huán)境，海外收入預(yù)期成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。建議關(guān)注風(fēng)電設(shè)備（881280）、家電出口相關(guān)板塊。第三是關(guān)注高股息（563180）與紅利主線，建議關(guān)注現(xiàn)金流穩(wěn)定、分紅率占優(yōu)的防御板塊。第四是關(guān)注科技創(chuàng)新和內(nèi)需復(fù)蘇主線。半導(dǎo)體（881121）行業(yè)周期（883436）復(fù)蘇，疊加自主可控長(zhǎng)期邏輯，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望率先受益，同時(shí)政策促消費(fèi)（883434）方向明確，服務(wù)類消費(fèi)（883434）有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，商業(yè)運(yùn)營(yíng)龍頭直接受益。
光大證券（601788）：短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段
市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，而短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國(guó)家對(duì)于“慢?！钡恼咧敢拢Ｊ械某掷m(xù)時(shí)間或許要比漲幅更加重要。短期來看，市場(chǎng)可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，短期的股市表現(xiàn)或仍以震蕩蓄勢(shì)為主。
配置方面，短期可關(guān)注防御及消費(fèi)（883434）板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進(jìn)制造（883433）板塊。市場(chǎng)處于震蕩過程中時(shí)，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更好，對(duì)應(yīng)到本輪即為高股息（563180）及消費(fèi)（883434）板塊。中期來看，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造（883433）值得重點(diǎn)關(guān)注。
2025年12月的A股金股組合，分別為順絡(luò)電子（002138）、中際旭創(chuàng)（300308）、華友鈷業(yè)（603799）、中國(guó)石化（600028）、中國(guó)石油（601857）、爭(zhēng)光股份（301092）、海爾智家（HK6690）、恒立液壓（601100）、杭叉集團(tuán)（603298）、金風(fēng)科技（HK2208）。
華西證券（002926）：風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸抬升
展望12月，A股市場(chǎng)將步入國(guó)內(nèi)外重要政策觀察窗口，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，美元流動(dòng)性擔(dān)憂緩解和人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行，有利于外資增配中國(guó)資產(chǎn)；國(guó)內(nèi)方面，12月中上旬將召開重要高層會(huì)議，確定2026年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)，反內(nèi)卷、促消費(fèi)（883434）、新質(zhì)生產(chǎn)力等有望受益政策催化。
基本面來看，PMI延續(xù)處于榮枯線下方，指向A股行情轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)還需等待。四季度以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)供需兩端邊際走弱，表現(xiàn)在生產(chǎn)端工業(yè)增加值回落，房地產(chǎn)（881153）主要指標(biāo)降幅走擴(kuò)，PPI同比增速持續(xù)在負(fù)值區(qū)間運(yùn)行等。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11月制造業(yè)PMI為49.2%，已連續(xù)八個(gè)月低于榮枯線；非制造業(yè)PMI為49.5%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，反映經(jīng)濟(jì)景氣度環(huán)比下行。A股三季報(bào)確認(rèn)了上市公司盈利底部區(qū)間，而更多行業(yè)范圍的盈利改善需等到2026年。
12月中上旬是國(guó)內(nèi)外重要政策觀察窗口，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來布局期。海外政策方面，12月10日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將落地，目前來看降息25個(gè)基點(diǎn)的概率較大。國(guó)內(nèi)政策方面，按照往年慣例，12月上中旬將召開重要高層會(huì)議，確定2026年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和宏觀政策基調(diào)，政策預(yù)期有望驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)部署新一輪跨年行情，重點(diǎn)關(guān)注反內(nèi)卷、促消費(fèi)（883434）、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域。行業(yè)配置上，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)聚焦“十五五”規(guī)劃相關(guān)主題投資，如商業(yè)航天（886078）、AI應(yīng)用、儲(chǔ)能（885921）、軍工（885700）、創(chuàng)新藥（886015）等；受益于海外流動(dòng)性改善的有色金屬（1B0819）等；前期調(diào)整幅度居前的港股科技等。
東莞證券：基本面推動(dòng)市場(chǎng)回暖
外部形勢(shì)方面，全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)12月繼續(xù)降息仍然是基準(zhǔn)情形。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，11月制造業(yè)PMI指數(shù)有所回升，但處于榮枯線下。不過當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，新動(dòng)能不斷積聚。隨著政策全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，積極推動(dòng)宏觀政策持續(xù)落地增效，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。當(dāng)前政策積極釋放消費(fèi)（883434）潛力，各部委聚焦謀劃“十五五”良好開局。央行或?qū)⒗^續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性。
市場(chǎng)方面，11月指數(shù)沖高回落，滬指終結(jié)月線六連陽，三大指數(shù)集體收跌。在經(jīng)歷連續(xù)多月的反彈后，特別是在滬指4000點(diǎn)之后，短線獲利盤壓力有所加大，需注意技術(shù)層面的反復(fù)波動(dòng)。中期來看，中美貿(mào)易形勢(shì)、“十五五”規(guī)劃政策指引、資本市場(chǎng)政策演繹、利率下行等背景下的資產(chǎn)配置、資金面動(dòng)向均對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成積極影響，市場(chǎng)整體仍處于方興未艾的修復(fù)階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)步提升的勢(shì)頭未變。特別是從三季報(bào)業(yè)績(jī)中能看到基本面適度改善的跡象，未來基本面的改善或成為推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步回暖的重要因素。
整體來看，年底A股在高位仍可能出現(xiàn)波動(dòng)，但趨勢(shì)仍處于樂觀階段。隨著政策效果逐步落地、基本面實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)、資金增量穩(wěn)步入場(chǎng)，市場(chǎng)在震蕩鞏固后，仍具備進(jìn)一步向上的動(dòng)能。
東吳證券（601555）：“春季行情”或提前開啟
回顧11月，在邊際催化減弱的背景下，指數(shù)進(jìn)一步上攻的動(dòng)力有限，且科技成長(zhǎng)方向出現(xiàn)明顯的階段性調(diào)整。這一方面源于內(nèi)生的季節(jié)性效應(yīng)，即11月作為傳統(tǒng)的“結(jié)賬月”，機(jī)構(gòu)傾向于鎖定利潤(rùn)；另一方面，外部環(huán)境亦構(gòu)成壓力，全球流動(dòng)性偏緊與海外AI產(chǎn)業(yè)“泡沫論”共同構(gòu)成了偏負(fù)面的映射。進(jìn)入12月，前期壓制性因素開始轉(zhuǎn)向，看好“春季行情”的提前開啟。
從外部環(huán)境來看，對(duì)于A股市場(chǎng)的壓制正逐步緩解。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期已升至80%以上，整體氛圍偏暖?？紤]到此前階段市場(chǎng)對(duì)于“不降息”的預(yù)期已基本定價(jià)完畢，隨著事件落地疊加年底新任聯(lián)儲(chǔ)主席提名，交易邏輯有望重新錨定中期寬松方向。
此外，內(nèi)部環(huán)境亦呈現(xiàn)出積極變化。12月部分機(jī)構(gòu)年度考核結(jié)束，資金獲利了結(jié)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)將減弱，交易結(jié)構(gòu)有望改善。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的轉(zhuǎn)變，年初“寬信用—強(qiáng)預(yù)期”的傳統(tǒng)邏輯有所淡化，但年底宏觀流動(dòng)性仍有望保持合理投放，為資金入市創(chuàng)造有利環(huán)境。在流動(dòng)性主導(dǎo)的背景下，市場(chǎng)資金博弈可能促使春季行情提前演繹。
12月應(yīng)以成長(zhǎng)為抓手，下好“春季行情”的先手棋。從歷史規(guī)律看，成長(zhǎng)風(fēng)格在春季行情中歷來表現(xiàn)突出，疊加明年作為“十五五”規(guī)劃開局之年，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊有望成為資金配置重心，因此12月配置上建議重點(diǎn)關(guān)注兩大方向，一是AI產(chǎn)業(yè)鏈，二是“十五五”規(guī)劃可能涉及的細(xì)分行業(yè)。
華龍證券：多因素預(yù)期改善穩(wěn)定市場(chǎng)
從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，內(nèi)需端仍需要進(jìn)一步加強(qiáng)，因此12月市場(chǎng)相較于11月可能存在更多的政策預(yù)期。此外，外圍環(huán)境有所改善。一是美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期提升，并且總體仍處于降息通道中。最新根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為84.9%，2026年1月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為66.4%。二是外圍市場(chǎng)關(guān)于AI泡沫的擔(dān)憂，因美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的回升而有所緩解，并且這種擔(dān)憂已經(jīng)反映在階段性調(diào)整中，從美股市場(chǎng)的反彈中有所驗(yàn)證。
流動(dòng)性方面，一是宏觀流動(dòng)性充裕。根據(jù)央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，關(guān)于下一階段貨幣政策思路，提及實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松；綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。二是從市場(chǎng)微觀流動(dòng)性來看，盡管近期成交量有所萎縮，但主要是受短期行情波動(dòng)影響，市場(chǎng)日成交金額總體仍處于高位。此外，兩融余額和中長(zhǎng)期資金保持穩(wěn)定。
從估值角度來看，隨著市場(chǎng)階段性調(diào)整后，部分高估板塊的估值進(jìn)一步合理化，同時(shí)存在困境反轉(zhuǎn)板塊。階段性來看，市場(chǎng)調(diào)整釋放了估值空間，為市場(chǎng)提供了更多的配置機(jī)會(huì)。
行業(yè)主題方面，建議關(guān)注三條主線。一是科技和先進(jìn)制造（883433）等成長(zhǎng)方向。從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，科技及先進(jìn)制造（883433）領(lǐng)域仍保持較高增速，疊加近期因市場(chǎng)因素調(diào)整后，估值趨于合理，并且仍有望保持較高景氣度?？衫^續(xù)關(guān)注AI+、自主可控、人形機(jī)器人（886069）、低空經(jīng)濟(jì)（886067）、國(guó)防軍工（885700）等相關(guān)領(lǐng)域；二是持續(xù)關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，如電力（562350）設(shè)備、基礎(chǔ)化工（850102）等基本面預(yù)期改善且估值合理的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。三是內(nèi)需改善方向，隨著內(nèi)需端政策發(fā)力，價(jià)格端數(shù)據(jù)持續(xù)改善，相關(guān)行業(yè)盈利有所恢復(fù)。三是關(guān)注受益于內(nèi)需政策的機(jī)械設(shè)備、家用電器（885543）、汽車、消費(fèi)電子（881124）等消費(fèi)（883434）領(lǐng)域和“兩新”“兩重”“城市更新（885991）”等方向。
東海證券：短期擾動(dòng)或減弱
市場(chǎng)短期擾動(dòng)可能減弱。具體來看，11月全球股市受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)、AI投資泡沫的情緒擾動(dòng)、日本超預(yù)期的刺激計(jì)劃帶來的財(cái)政擔(dān)憂等共同作用，整體偏震蕩，A股也同樣受到拖累。往后看，流動(dòng)性寬松的環(huán)境未變，而AI更像是短期投資過熱下的回撤，并非所謂的“泡沫”，12月不論美聯(lián)儲(chǔ)降不降息，都將是短期靴子落地。
國(guó)際事件方面，在政府“停擺”結(jié)束后，美國(guó)10月CPI以及非農(nóng)數(shù)據(jù)可能永久性缺失，11月數(shù)據(jù)以及三季度GDP的披露日又在12月FOMC會(huì)議之后，因此12月美聯(lián)儲(chǔ)將不得不“摸黑”進(jìn)行利率決議。9月的非農(nóng)對(duì)降息預(yù)期的擾動(dòng)遠(yuǎn)不如美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期管理來得明顯。根據(jù)測(cè)算，當(dāng)前基準(zhǔn)利率較中性水平可能只有40個(gè)基點(diǎn)的下行空間。這意味著在美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆前，可能只有一次25個(gè)基點(diǎn)的降息空間，但換屆后降息幅度和節(jié)奏有望加大加快。
配置主線方面，12月國(guó)內(nèi)重要高層會(huì)議即將召開，作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，預(yù)計(jì)政策基調(diào)仍然偏積極，注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定的同時(shí)，延續(xù)新舊動(dòng)能的切換。在外部擾動(dòng)減弱，內(nèi)部確定性增強(qiáng)的背景下，12月主線可關(guān)注：第一是基金面臨年底考核，可能存在調(diào)倉或獲利了結(jié)，建議適當(dāng)均衡配置，繼續(xù)把握擴(kuò)內(nèi)需、反內(nèi)卷與科技賦能驅(qū)動(dòng)的主線，關(guān)注存在超跌反彈可能性的板塊；第二是日歷效應(yīng)下，大市值風(fēng)格在勝率上略優(yōu)于中小市值風(fēng)格，關(guān)注滬深300（399300）、紅利；第三是國(guó)內(nèi)算力支出性價(jià)比更高且應(yīng)用場(chǎng)景空間大，仍看好當(dāng)前科技板塊，尤其是芯片、半導(dǎo)體（881121）行業(yè)。
