● 本報記者 昝秀麗

　　從制度筑基到追責亮劍，從突破典型個(gè)案到完善長(cháng)效機制，今年以來(lái)，資本市場(chǎng)投資者保護正從“單點(diǎn)發(fā)力”邁向“系統作戰”。

　　證監會(huì )黨委日前傳達貫徹黨的二十屆四中全會(huì )精神時(shí)明確提出，加強資本市場(chǎng)法治建設，不斷提升監管效能和投資者權益保護質(zhì)效。

　　業(yè)內人士認為，伴隨資本市場(chǎng)法治建設不斷強化，退市過(guò)程中的投資者保護、行政處罰與民事賠償的有效協(xié)同、推動(dòng)健全特別代表人訴訟等課題提上日程，投資者保護機制這項長(cháng)期系統工程將向縱深推進(jìn)。

　　構建全鏈條保護體系

　　近期，一系列政策法規密集出臺，從制度層面構建起貫穿市場(chǎng)準入、持續監管、退出環(huán)節的全鏈條保護體系，不斷織密投資者保護的“安全網(wǎng)”。

　　10月27日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加強資本市場(chǎng)中小投資者保護的若干意見(jiàn)》，圍繞強化發(fā)行上市過(guò)程中的中小投資者保護等八個(gè)方面，提出了23項具體措施。東海證券非銀首席分析師陶圣禹認為，意見(jiàn)的出臺標志著(zhù)我國投資者保護進(jìn)入“全鏈條、系統化、法治化”新階段，將顯著(zhù)提升中小投資者的獲得感與安全感。

　　12月5日，證監會(huì )發(fā)布《上市公司監督管理條例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》明確，加強投資者保護。國浩律師（上海）事務(wù)所合伙人黃江東表示，條例大幅提升了行政罰款力度，將對震懾、遏制違法起到積極作用，從而提振投資者信心。

　　事關(guān)投資者保護的相關(guān)機制正在深化探索。中國證券報記者獲悉，證監會(huì )近日建立立法聯(lián)系點(diǎn)并召開(kāi)首次立法聯(lián)系點(diǎn)工作座談會(huì )，確立了國泰海通證券等六家單位作為第一批立法聯(lián)系點(diǎn)。證監會(huì )相關(guān)部門(mén)負責人在座談會(huì )上表示，設立立法聯(lián)系點(diǎn)是為了在資本市場(chǎng)立法工作中拓寬傾聽(tīng)市場(chǎng)及社會(huì )各方意見(jiàn)的渠道，尤其是聽(tīng)取廣大中小投資者的意見(jiàn)建議。未來(lái)，證監會(huì )在資本市場(chǎng)立法工作中，將用好立法聯(lián)系點(diǎn)工作機制，注意聽(tīng)取投資者、交易者的聲音，收集和匯聚民意，從實(shí)踐出發(fā)，解決實(shí)際問(wèn)題，增強立法的針對性。

　　凈化市場(chǎng)生態(tài)

　　政策護航下，監管部門(mén)立體化追責筑牢“高壓線(xiàn)”，支持受侵害投資者依法維權，讓違法者付出沉重代價(jià)，逐步構建“不敢造假、不能造假、不想造假”的市場(chǎng)生態(tài)。

　　民事追責的“賠償效應”持續釋放。10月，已在A(yíng)股退市的艾格拉斯公告稱(chēng)，公司收到了杭州中院民事判決書(shū)，法院一審判決公司賠償投資者投資差額損失、傭金、印花稅、利息等合計268.77萬(wàn)元，同時(shí)判決審計機構、相關(guān)時(shí)任董監高承擔連帶清償責任。美尚生態(tài)特別代表人訴訟案件也正在推進(jìn)中。

　　刑事責任的震懾威力不斷增強。宜通世紀（300310）近期收到廣州中院出具的刑事判決書(shū)，被告人許某群在同案人簽訂、履行資產(chǎn)并購協(xié)議過(guò)程中，提供資金并幫助同案人財務(wù)造假，致被害單位（宜通世紀）支付明顯不合理的高價(jià)購買(mǎi)被并購標的，造成被害單位重大經(jīng)濟損失，其行為已構成合同詐騙罪，一審被判處有期徒刑五年，并處罰金50萬(wàn)元。同時(shí)，追繳許某群的違法所得4000萬(wàn)元，發(fā)還宜通世紀；追繳不足，責令被告人許某群退賠。

　　嚴監嚴管的同時(shí)，“糾錯與保護并重”的理念同樣凸顯。ST東尼（603595）因信息披露違法被立案調查后，監管部門(mén)僅用不到7個(gè)月時(shí)間便作出行政處罰，體現了“早發(fā)現、快懲處、嚴糾正”的監管理念，既有利于保護投資者權益，也挽救了企業(yè)。隨著(zhù)行政處罰落地，ST東尼進(jìn)入一年“觀(guān)察期”。公司早前表示，將做好相關(guān)工作并在滿(mǎn)足條件后，爭取盡快申請撤銷(xiāo)其他風(fēng)險警示。

　　“一個(gè)典型案例，勝過(guò)一沓文件�！眹�桓律師事務(wù)所合伙人蔣靖表示，投資者保護政策落地生效，不斷體現在對違法者的精準追責與對受損者的有效補償上，這正是凈化市場(chǎng)生態(tài)、提振投資者信心的直接體現。

　　完善長(cháng)效機制

　　投資者保護非一日之功。面對退市常態(tài)化等新趨勢，構建長(cháng)效機制、凝聚各方合力，成為下一步深化投保工作的關(guān)鍵。

　　退市不代表“責任終結”，投資者關(guān)心的退市后的投資者保護制度有望進(jìn)一步升級。資深市場(chǎng)人士桂浩明建議，借鑒成熟市場(chǎng)，明確要約收購價(jià)需較市價(jià)有顯著(zhù)溢價(jià)（如設定最低比例），補償流動(dòng)性喪失及未來(lái)價(jià)值損失。引入獨立財務(wù)顧問(wèn)對退市方案公允性發(fā)表意見(jiàn)，并設置中小股東單獨表決機制，確保方案獲得其多數支持。

　　特別代表人訴訟等投資者保護機制的優(yōu)化問(wèn)題也在穩步探索。證監會(huì )首席律師程合紅近期表示，為進(jìn)一步完善投資者保護制度機制提供支持，圍繞加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用力度、完善行政執法當事人承諾制度等，從創(chuàng )新行政、民事、刑事執法、司法制度機制以及加強制度銜接等方面深入研究。

　　優(yōu)化責任追究與投資者賠償的聯(lián)動(dòng)機制問(wèn)題亟待破解。黃江東認為，目前行政處罰與民事賠償的“兩條線(xiàn)”仍未能有效協(xié)同，削弱了對投資者的保護實(shí)效和對違法者的綜合懲戒力。建議監管部門(mén)責令相關(guān)責任主體在繳納行政罰款外，建立專(zhuān)項賠償基金，用于償付符合條件的投資者。