巧用期權(quán)保護性策略，化解持倉被套風(fēng)險
期貨日報期權(quán)研究院特邀講師劉陽在近期一場直播中，圍繞“擔(dān)心持倉被套？巧用期權(quán)控制風(fēng)險敞口”主題，結(jié)合自身實戰(zhàn)經(jīng)歷與體系化策略，為投資者深入講解了如何通過期權(quán)工具實現(xiàn)風(fēng)險前置管理，尤其針對“喜歡抄底摸頂”“持倉易被套”等常見交易痛點，提供了清晰的對沖思路與落地方法。
從穿倉教訓(xùn)到期權(quán)風(fēng)控：理念轉(zhuǎn)變之路
劉陽坦言，自己曾是一名“純期貨盤手”，擅長基于基本面與技術(shù)面進行抄底摸頂交易，但2020年原油跌至負值導(dǎo)致的穿倉事件，讓他徹底意識到風(fēng)控手段的單一與脆弱。盡管他至今仍認為當(dāng)時在17美元附近抄底原油的邏輯正確，但“黑天鵝”帶來的極端波動足以摧毀賬戶。
“問題不在判斷，而在風(fēng)控�！眲㈥枏娬{(diào)。此后，他開始系統(tǒng)學(xué)習(xí)并運用期權(quán)工具，尤其從保護性策略（Protective Put） 入手，構(gòu)建起了“期貨持倉+期權(quán)對沖”的復(fù)合策略體系，實現(xiàn)從“扛單”到“主動管理風(fēng)險”的轉(zhuǎn)變。
什么是保護性策略？核心邏輯與適用場景
劉陽表示，保護性策略，即持有期貨多單的同時，買入相應(yīng)數(shù)量的平值或虛值看跌期權(quán)，以對沖價格下行風(fēng)險。其核心在于：
第一，風(fēng)險轉(zhuǎn)化：將“一次性大幅虧損”的可能性，轉(zhuǎn)化為“每日小幅時間價值損耗”。代價是對沖成本，換來的是極端行情下的風(fēng)險敞口控制。
第二，心態(tài)解放：投資者不再因持倉方向反向波動而焦慮，尤其適用于長期看漲但擔(dān)心短期回調(diào)的品種。
適用的條件主要包括三點：
持有周期較長：策略適用于中長線持倉，短線或日內(nèi)交易不適合，因時間價值損耗占比過高。
具備一定擇時能力：最好能在趨勢啟動前或關(guān)鍵支撐位布局，避免長期橫盤導(dǎo)致期權(quán)價值持續(xù)衰減。
愿意接受復(fù)雜度：單純“期貨+期權(quán)”保護只是起點，真正優(yōu)化需結(jié)合其他策略降低對沖成本。
如何降低時間價值損耗？
劉陽指出，單純使用保護性策略雖能防控大跌，但若行情震蕩或緩漲，時間價值損耗會成為顯著負擔(dān)。他結(jié)合實戰(zhàn)案例提出幾種優(yōu)化思路：
搭配現(xiàn)貨或期貨套利：在持有期貨多單的同時，通過跨期、跨品種或基差交易獲取穩(wěn)定收益，覆蓋部分期權(quán)成本。
構(gòu)建期權(quán)組合策略：例如“賣出虛值看跌+買入更虛值看跌”鎖定下端風(fēng)險，或使用比率價差降低成本。
動態(tài)移倉與調(diào)倉：一方面，根據(jù)關(guān)鍵技術(shù)位、波動率（ATR）及事件（如USDA報告）調(diào)整期權(quán)行權(quán)價；另一方面，上漲后可將對沖期權(quán)向上移倉，部分兌現(xiàn)利潤、重新鎖定風(fēng)險。
學(xué)員常見問題答疑精選
直播中，有學(xué)員問道：長期看漲某品種，有哪些低成本期權(quán)策略？
劉陽列舉三種思路：①牛市價差（適合溫和看漲）；②賣出平值認沽，同時買入虛值認沽和買入虛值認購（需快速大漲）；③賣出認沽接貨后構(gòu)建備兌策略（適合震蕩上行）。
還有學(xué)員提問：保護性期權(quán)何時移倉？
劉陽表示，主要考量兩點：第一，價格臨近重要阻力/支撐位；第二，統(tǒng)計顯示當(dāng)月波幅已達歷史均值，進一步波動概率降低。
從“追求完美”到“接受取舍”
“很多人總想找一個‘圣杯’：既要高收益，又要低風(fēng)險，還要簡單易行�！眲㈥栐谥辈ノ猜晱娬{(diào)，期權(quán)策略的本質(zhì)是風(fēng)險與收益的再平衡，不存在完美方案。他建議普通投資者：
從小資金、低杠桿開始，先掌握一兩種簡單策略（如備兌開倉、保護性看跌）。
接受策略的缺點，明確自己更愿意承擔(dān)哪類風(fēng)險（時間損耗？方向暴露？）。
逐步進階，通過模擬盤與實戰(zhàn)積累，逐步構(gòu)建多腿策略體系。
0人
