Q

　　期權(quán)買方應(yīng)該注意什么？

　　 A

　　初試期權(quán)的投資者普遍會先從做期權(quán)買方入手，作為期權(quán)買方有哪些注意事項呢。

　　一、明確買方的勝率

　　部分投資者開始做期權(quán)買方的時候?qū)�買入期權(quán)的收益率有著不切實際的幻想，誤解了“買方風(fēng)險有限、收益無限”這樣的表述，卻沒有意識到因為期權(quán)買方潛在收益很高、因而在勝率上是遠(yuǎn)低于期權(quán)賣方的。如果沒有正確把握標(biāo)的證券后市趨勢，買入的期權(quán)合約全都到期歸零，持續(xù)損失的權(quán)利金積少成多也是很大一筆損失。

　　二、注意止盈止損

　　我們在買期權(quán)的時候可以用上分批建倉的思維：在構(gòu)建自己的期權(quán)倉位時，先買入少量合約，再根據(jù)標(biāo)的證券的變動逐漸增加倉位，確保以較有利的價格建倉。期權(quán)買方持有某一合約的倉位不應(yīng)過高，每一個合約的倉位盡量不要超過整個期權(quán)買入組合的5%。

　　此外，期權(quán)投資同樣需要有“止盈”的投資思維。投資者可結(jié)合自身的投資經(jīng)驗，分析未來一段時間內(nèi)的標(biāo)的證券走勢，判斷倉位中各行權(quán)價的期權(quán)合約價格走勢，在浮盈滿足止盈線的時候落袋為安。另一方面，發(fā)現(xiàn)對后市的預(yù)判有偏離時，也要有移倉等及時止損的應(yīng)對手段。這是因為期權(quán)合約還會隨著時間流逝而價值衰減，切不可有“坐等”趨勢反彈的幻想。

　　三、合理控制保險策略的成本

　　前文說到，盡管買方風(fēng)險有限，但是持續(xù)的權(quán)利金支出也是非常高的負(fù)擔(dān)，比較貴的期權(quán)合約在標(biāo)的證券價格出現(xiàn)反向波動的時候會讓期權(quán)買方損失大部分的權(quán)利金。以保險策略為例，無論是采取等量對沖還是Delta中性對沖策略，如果選擇行權(quán)價格為實一檔或者更高的認(rèn)沽期權(quán)合約，盡管對抗市場下跌的能力似乎更強，但是付出的權(quán)利金可能會比平值高一倍以上，比虛一檔認(rèn)沽期權(quán)合約高出更多。特別是對于希望長期持有大量標(biāo)的證券現(xiàn)貨的保險策略投資者來說，如果長期買入高權(quán)利金的認(rèn)沽期權(quán)合約，從成本上看，其保險效果可能會因為“保費”過高而受到拖累。

　　當(dāng)然，除了選擇輕度虛值的認(rèn)沽期權(quán)來構(gòu)建保險策略外，我們還可以賣出與認(rèn)沽期權(quán)相同到期日的虛值認(rèn)購期權(quán)來獲取權(quán)利金，降低保險成本，這就是“領(lǐng)口策略”的應(yīng)用。需要注意的是，比起保險策略，領(lǐng)口策略會鎖定未來獲得收益的上限。

　　四、小心時間這個“敵人”

　　期權(quán)的價值包括時間價值和內(nèi)在價值，而買方最大的敵人就是時間價值，俗話說“期權(quán)就是陽光下的冰”，因而一定要慎買臨近到期的期權(quán)。以當(dāng)月的期權(quán)為例，其時間價值越接近行權(quán)日而衰減得越快，期權(quán)價格在行權(quán)日前兩天有可能日內(nèi)下跌95%以上。

　　五、不要低估買入跨式策略的成本

　　了解過波動率的投資者知道，在預(yù)計標(biāo)的證券會發(fā)生較大價格變動而無法判斷價格是上漲還是下跌時，我們可以通過跨式策略來做多波動率獲利，也就是同時買入行權(quán)價、到期日相同的認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)合約，通過波動率上升時認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)不對稱的漲跌幅差價獲利。但是正如所有的買方策略一樣，跨式策略只有在波動率高到一定程度時，認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)合約的漲跌幅價差才大到足以覆蓋構(gòu)建跨式策略的權(quán)利金成本。

　　對此，我們可以改跨式策略為勒式策略，也就是買入高行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)和低行權(quán)價的認(rèn)沽期權(quán)，至于具體期權(quán)合約行權(quán)價的選擇則取決于買方對標(biāo)的證券后市漲跌幅的判斷。

　　總體而言，期權(quán)買方要盡量尋找那些真正便宜而且到期有機會獲利的期權(quán)合約，擇時入場，及時止盈，避免踏入短線交易的誤區(qū)，構(gòu)建適合自己風(fēng)險偏好的投資組合，使得股票期權(quán)這一風(fēng)險管理工具真正發(fā)揮其作用。