■蘇向杲

　　近日，美的集團（000333）股份有限公司發(fā)布公告稱(chēng)，已完成100億元回購，其中回購股份的70%及以上將用于注銷(xiāo)。這引發(fā)投資者廣泛點(diǎn)贊。據同花順（300033）iFinD數據統計，今年以來(lái)截至12月10日，在發(fā)布股票回購計劃的A股上市公司中，有383家的回購為全部或部分注銷(xiāo)，去年同期為329家。

　　更多上市公司推動(dòng)注銷(xiāo)式回購，顯示出A股市場(chǎng)投資生態(tài)正持續優(yōu)化。結合我國宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展現狀、資本市場(chǎng)趨勢、監管導向以及全球成熟市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗來(lái)看，注銷(xiāo)式回購將進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)投融資協(xié)調功能，并從以下四個(gè)維度重塑A股市場(chǎng)投資新生態(tài)。

　　其一，注銷(xiāo)式回購為市場(chǎng)評估上市公司價(jià)值提供了新錨點(diǎn)。

　　注銷(xiāo)式回購的根本意義，在于通過(guò)“股本做減法”實(shí)現“股東價(jià)值做加法”，在凈利潤不變的情況下提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率等核心指標。

　　今年以來(lái)，更多上市公司實(shí)施注銷(xiāo)式回購，為市場(chǎng)評估上市公司價(jià)值提供了新錨點(diǎn)——將是否敢于通過(guò)注銷(xiāo)式回購回報股東，作為檢驗公司內在質(zhì)量與治理水平的重要標尺，引導資金投向真正具備價(jià)值創(chuàng )造能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　其二，注銷(xiāo)式回購為上市公司合理利用資本提供了新范式。

　　當前，我國經(jīng)濟已轉向高質(zhì)量發(fā)展新階段，上市公司對資本的配置策略也逐漸從追求規模轉向提升效率。注銷(xiāo)式回購在此過(guò)程中扮演著(zhù)“資本配置優(yōu)化器”的角色。當公司現金流充裕，卻無(wú)法找到足以覆蓋乃至超越其資本成本的投資項目時(shí)，將資金用于回購注銷(xiāo)并返還股東，是符合商業(yè)理性與經(jīng)濟效率的選擇。這為上市公司合理利用資本提供了新的范式。

　　其三，注銷(xiāo)式回購有利于構建投資與融資更加協(xié)調的新生態(tài)。

　　近年來(lái)，政策層面持續推動(dòng)資本市場(chǎng)投融資平衡。要實(shí)現這一目標，除了嚴把上市入口關(guān)，也需在存量市場(chǎng)建立常態(tài)化機制。注銷(xiāo)式回購正是實(shí)現供需動(dòng)態(tài)平衡的重要工具：上市公司回購并注銷(xiāo)股份，可減少股票供給，提升剩余股份的稀缺性，從而對股價(jià)形成支撐。

　　這一機制具有多重意義：發(fā)揮市場(chǎng)“內在穩定器”功能，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持；在股東回報上具有優(yōu)勢，對長(cháng)期投資者更友好；同時(shí)也能倒逼公司治理升級，因為只有治理規范、注重長(cháng)期價(jià)值且現金流健康的企業(yè)，才敢于實(shí)施真正的注銷(xiāo)式回購。

　　其四，注銷(xiāo)式回購有利于培育成熟的“股東文化”。

　　在國際成熟市場(chǎng)，以注銷(xiāo)為目的的回購已是上市公司回報股東、優(yōu)化資本結構的常規操作，形成了以股東價(jià)值為核心的市場(chǎng)文化。

　　從A股來(lái)看，越來(lái)越多公司實(shí)施注銷(xiāo)式回購，有利于培育健康的“股東文化”。當企業(yè)習慣于將冗余現金通過(guò)股票回購注銷(xiāo)返還給股東，投資者會(huì )更關(guān)注企業(yè)的真實(shí)盈利與自由現金流，從而推動(dòng)資本向優(yōu)質(zhì)公司聚集。這不僅會(huì )提升市場(chǎng)整體效率，也為長(cháng)期資金入市創(chuàng )造更穩定的價(jià)值投資環(huán)境。

　　當前，A股市場(chǎng)注銷(xiāo)式回購案例逐漸增多，未來(lái)仍有較大提升空間。我們期待，越來(lái)越多上市公司能夠積極推行注銷(xiāo)式回購，進(jìn)一步強化股東回報意識，優(yōu)化資本配置結構。隨著(zhù)注銷(xiāo)式回購的增多，A股市場(chǎng)有望構建起更加健康、理性、可持續發(fā)展的市場(chǎng)生態(tài)。