中央經(jīng)濟工作會(huì )議12月10日至11日在北京舉行。會(huì )議確定了明年經(jīng)濟工作的重點(diǎn)任務(wù)，其中明確“持續深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”。

　　這場(chǎng)關(guān)乎資本市場(chǎng)全局的綜合性改革，正致力于打通關(guān)鍵制度堵點(diǎn)、痛點(diǎn)，為“十五五”開(kāi)局之年的資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展錨定方向。增強市場(chǎng)吸引力與包容性、吸引更多長(cháng)期資金入市等將成為改革的重要發(fā)力點(diǎn)。如何推動(dòng)資本市場(chǎng)與科技創(chuàng )新深度融合、強化市場(chǎng)內在穩定機制建設也是改革必答題。

　　暢通資本市場(chǎng)良性循環(huán)

　　投資和融資是資本市場(chǎng)功能的一體兩面，持續深化投融資綜合改革，對暢通資本市場(chǎng)良性循環(huán)意義重大。

　　從融資端看，當前，間接融資占比較高而直接融資占比偏低的格局尚未得到根本改變，難以滿(mǎn)足更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的迫切要求。

　　“截至2025年6月，直接融資占比為31.1%，仍有較大提升空間；銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機構總資產(chǎn)比重超90%，銀行貸款占企業(yè)融資比例較高，且間接融資體系與科技企業(yè)‘輕資產(chǎn)、高風(fēng)險’特性錯配�！鼻迦A大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒說(shuō)。

　　田軒分析，長(cháng)期來(lái)看，間接融資主導的結構不利于科技創(chuàng )新，直接融資則是創(chuàng )新發(fā)展的高效金融工具。市場(chǎng)化發(fā)行制度改革，能有效緩解企業(yè)融資約束，促進(jìn)創(chuàng )新企業(yè)發(fā)展，是提高直接融資比重、優(yōu)化融資結構的關(guān)鍵。

　　資本市場(chǎng)不僅是企業(yè)融資的平臺，更是引導社會(huì )資本配置、促進(jìn)居民財產(chǎn)性收入增長(cháng)的重要渠道。因此，推動(dòng)從過(guò)往一定程度上存在的“重融資、輕投資”傾向，轉向“投融資并重”至關(guān)重要。

　　中金公司（601995）研究部首席國內策略分析師李求索認為，未來(lái)有望聚焦資本市場(chǎng)投融資功能，加強對長(cháng)期投資、理性投資的引導，積極吸引長(cháng)線(xiàn)資金入市，完善股票市場(chǎng)內在穩定機制，加強股東回報力度，強化對違法違規行為的源頭監管。

　　資本市場(chǎng)的“投融資一體化”生態(tài)建設將成為重點(diǎn)。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從過(guò)去的“融資主導”轉向“投融資并重”，需進(jìn)一步引導長(cháng)期資金入市，豐富投資工具，努力完善“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”市場(chǎng)生態(tài)，增強投資者信心。

　　華創(chuàng )證券首席策略分析師姚佩認為，“十五五”開(kāi)局之年，資本市場(chǎng)“投融資一體化”生態(tài)系統的構建將成為重點(diǎn)，融資端與投資端的改革將協(xié)同推進(jìn)、相互賦能。

　　增強市場(chǎng)韌性

　　過(guò)去一段時(shí)間，圍繞投融資兩端的綜合改革“組合拳”持續發(fā)力，一批標志性改革取得階段性突破。

　　投資端改革持續深化。從公募基金改革落地，通過(guò)優(yōu)化考核機制、豐富長(cháng)期產(chǎn)品譜系、三階段費改等，推動(dòng)資金投向與企業(yè)成長(cháng)周期深度匹配；到保險資金運用范圍持續拓寬，股權投資比例限制進(jìn)一步放寬，為科技創(chuàng )新、先進(jìn)制造等領(lǐng)域注入“耐心資本”，逐步構建起“資金有耐心、市場(chǎng)有韌性、企業(yè)有活力”的長(cháng)效生態(tài)。

　　同時(shí)，監管部門(mén)多措并舉提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，深化上市公司并購重組改革，活躍并購重組市場(chǎng)�！安①徚鶙l”和《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》落地后，資本市場(chǎng)并購交易數量與質(zhì)量同步提升。

　　融資端改革同步發(fā)力。今年以來(lái)，科創(chuàng )板“1+6”政策落地，科創(chuàng )成長(cháng)層首批新注冊企業(yè)上市，改革效應加快顯現。

　　中上協(xié)發(fā)布的數據顯示，截至2025年前三季度，A股上市公司再融資總額已突破8000億元，同比增長(cháng)258%，其中定向增發(fā)規模達到7564億元，成為企業(yè)擴大產(chǎn)能、攻堅核心技術(shù)的重要支撐。

　　促進(jìn)投融資協(xié)調發(fā)展，投資者信心明顯改善，市場(chǎng)韌性和抗風(fēng)險能力顯著(zhù)增強，A股市場(chǎng)總市值突破百萬(wàn)億元，實(shí)現量質(zhì)雙升。

　　“總的來(lái)看，通過(guò)深化投融資綜合改革，市場(chǎng)包容性和吸引力有所提升，中長(cháng)期資金入市框架日漸明晰，投融資發(fā)展的協(xié)同性進(jìn)一步增強，既為市場(chǎng)提供流動(dòng)性支撐，也為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展注入資本動(dòng)能。但仍需正視資金短期化、風(fēng)險容忍度低等問(wèn)題，以及中長(cháng)期資金入市規模和引領(lǐng)作用仍存不足等困難挑戰�！敝袊�人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(cháng)趙錫軍表示。

　　強化機制建設

　　在“持續深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”目標下，2026年資本市場(chǎng)改革將向“深水區”挺進(jìn)，推出再融資儲架發(fā)行制度、完善創(chuàng )業(yè)板改革等更多舉措值得期待。

　　融資端方面，監管部門(mén)近期釋放的政策信號已明確改革方向：增強多層次市場(chǎng)體系的包容性和覆蓋面，擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，進(jìn)一步拓寬并購重組支持渠道。

　　財信證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖表示，預計相關(guān)部門(mén)將對創(chuàng )業(yè)板上市標準中的研發(fā)投入、研發(fā)人員、專(zhuān)利數量、營(yíng)收增速等指標做出更具適應性、包容性的安排，以契合新興產(chǎn)業(yè)及未來(lái)產(chǎn)業(yè)的投融資需求。

　　東海證券非銀首席分析師陶圣禹分析，改革路徑的深化推進(jìn)，將進(jìn)一步強化各板塊的差異化定位與協(xié)同效應，顯著(zhù)提升多層次資本市場(chǎng)對新質(zhì)生產(chǎn)力的包容性與適配性，進(jìn)而推動(dòng)形成“培育-成長(cháng)-成熟”的全生命周期企業(yè)服務(wù)鏈條，為實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入更強勁、更精準的資本動(dòng)能。

　　聚焦投資端改革，扎實(shí)推進(jìn)公募基金改革，推動(dòng)企業(yè)年金、保險資金等全面落實(shí)長(cháng)周期考核，豐富適配長(cháng)期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具將是題中應有之義。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)羅志恒建議，完善“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的制度環(huán)境，提高對中長(cháng)期資金權益投資的監管包容性，落實(shí)長(cháng)周期考核機制，打通保險資金等入市障礙，引導養老保障體系與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。

　　深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革是一項系統工程，需筑牢防風(fēng)險、強監管的堅固防線(xiàn)，強化穩市機制建設。

　　中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所研究員張躍文建議，加強對市場(chǎng)波動(dòng)的監控和部門(mén)協(xié)同，采取多種措施確保股市波動(dòng)處在合理范圍內，堅決防止市場(chǎng)大起大落，守住不發(fā)生系統性風(fēng)險的底線(xiàn)。