華安證券（600909）股份有限公司王強峰,潘寧馨近期對興發(fā)集團（600141）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《磷酸鐵鋰景氣度提升，深度綁定大客戶(hù)新能源板塊放量》，給予興發(fā)集團買(mǎi)入評級。

　　興發(fā)集團

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　事件描述

　　2025年12月04日，興發(fā)集團發(fā)布公告，其全資子公司湖北興順新材料有限公司與青海弗迪實(shí)業(yè)有限公司簽署《磷酸鐵鋰委托加工協(xié)議》，由青海弗迪委托興順新材料加工生產(chǎn)8萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)品，并支付加工費。協(xié)議期限2年，經(jīng)雙方協(xié)商一致，可自動(dòng)續約1年。

　　深度綁定大客戶(hù)，新能源板塊產(chǎn)能釋放

　　青海弗迪由弗迪電池有限公司100%持股，系比亞迪（002594）股份有限公司全資孫公司。此次協(xié)議簽訂表明公司生產(chǎn)技術(shù)能力受到行業(yè)頭部客戶(hù)認定，并有望長(cháng)期建立合作關(guān)系。公司憑借磷產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)入磷酸鐵鋰行業(yè)，現已建立“磷礦石-磷酸-磷酸鐵-磷酸鐵鋰”完整產(chǎn)業(yè)鏈，現有磷酸鐵產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年，磷酸鐵鋰8萬(wàn)噸/年，產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢和協(xié)同優(yōu)勢顯著(zhù)。公司磷酸鐵產(chǎn)品自3月開(kāi)始實(shí)現滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，磷酸鐵鋰自6月份開(kāi)始實(shí)現千噸級穩定供貨，產(chǎn)能利用率持續提升。此次合作有望促進(jìn)后續與其他頭部企業(yè)合作，推動(dòng)公司新能源板塊快速放量。

　　新能源景氣度提升，磷酸鐵鋰價(jià)格修復

　　受益于近期新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回升，四季度以來(lái)磷酸鐵鋰價(jià)格觸底反彈，根據百川盈孚，截至12月11日，磷酸鐵鋰價(jià)格從10月的35000元/噸左右上漲至41200元/噸，漲幅17.71%，價(jià)格上浮明顯。隨著(zhù)磷酸鐵鋰價(jià)格修復，公司新能源板塊盈利水平將提升。

　　投資建議

　　我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為18.25、20.78、23.66億元，對應PE分別為19、17、15倍。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　(1)原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項風(fēng)險；

　　(2)產(chǎn)能建設進(jìn)度不及預期；

　　(3)項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級9家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為31.62。