云南新三板企業(yè)遠(yuǎn)赴香港成功敲鑼！

　　1月9日，金潯資源（03636.HK；三板證券簡(jiǎn)稱“金潯股份”，代碼870844.NQ）在香港聯(lián)交所成功上市，開盤即拉高至38.080港元/股，隨后高位震蕩。而在上市前的暗盤段，金潯資源報(bào)收40.620港元/股，較發(fā)行價(jià)（30港元/股）漲35.40%，一手（200股，不計(jì)手續(xù)費(fèi)）能賺2124港元。

　　此次港股IPO，按最終發(fā)售價(jià)計(jì)算，金潯資源募資總額約為11.03億港元，扣除估計(jì)應(yīng)付上市開支后，所得款項(xiàng)凈額約為10.43億港元。

　　根據(jù)公告，此次港股IPO發(fā)售3677萬(wàn)股，香港公開發(fā)售超購(gòu)143.46倍，同時(shí)共有8名基石投資者參與認(rèn)購(gòu)，其中認(rèn)購(gòu)最多的是全球大宗商品交易巨頭Glencore International AG（嘉能可），占發(fā)售股份的21.16%，認(rèn)購(gòu)最少的是鋰電龍頭欣旺達(dá)（300207）（300207.SZ）的香港子公司——欣旺達(dá)財(cái)資（香港）有限公司，占發(fā)售股份的0.91%。

　　截至1月9日收盤，金潯資源報(bào)37.8港元/股，漲幅26%，市值56億港元，其實(shí)控人袁榮的身家也水漲船高，穩(wěn)坐億萬(wàn)富豪行列。

　　袁榮1984年出生于江西宜春一戶農(nóng)家，初中畢業(yè)后，袁榮當(dāng)過(guò)售票員，也跑過(guò)運(yùn)輸，在世紀(jì)之交成為村里第一個(gè)年收入“十萬(wàn)元戶”，隨后跑到昆明去有色金屬公司做起了職員，這讓他與銅礦結(jié)緣。

　　在摸熟銅礦產(chǎn)業(yè)鏈后，2010年，26歲的袁榮創(chuàng)建云南金潯資源股份有限公司；2012年9月，袁榮帶領(lǐng)金潯資源“出�！薄�—輾轉(zhuǎn)20多個(gè)小時(shí)去贊比亞考察，并決定在當(dāng)?shù)夭季仲Q(mào)易、浮選廠、濕法冶煉廠等，隨后在2018年和2020年決定進(jìn)軍剛果（金）、秘魯市場(chǎng)。

　　在袁榮的帶領(lǐng)下，主要從事陰極銅的生產(chǎn)和銷售的金潯資源在2024年中國(guó)陰極銅生產(chǎn)商中排名第五，也是唯一一家在剛果(金)和贊比亞產(chǎn)量排名前五的中國(guó)公司。

　　上海鋼聯(lián)（300226）銅事業(yè)部分析師崔釗瑞表示，剛果（金）、贊比亞銅礦儲(chǔ)量豐富且品位較高，在當(dāng)?shù)赝顿Y具有成本優(yōu)勢(shì)。此外，兩國(guó)均屬共建“一帶一路”倡議涉及的國(guó)家，在政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通等方面受益。近年來(lái)，兩國(guó)積極推動(dòng)礦業(yè)價(jià)值鏈升級(jí)，通過(guò)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)銅礦本土化冶煉和深加工。

　　陰極銅業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑

　　根據(jù)金潯資源的招股書，全球銅儲(chǔ)量已從2020年的約8.7億噸增至2024年的約9.8億噸。全球銅儲(chǔ)量主要集中在智利、秘魯、澳大利亞和剛果（金）等國(guó)家。在非洲，銅儲(chǔ)量主要集中在剛果（金）和贊比亞。截至2024年，剛果（金）和贊比亞的銅儲(chǔ)量約占全球銅儲(chǔ)量的10%。

　　而這塊資源稟賦極強(qiáng)的非洲大陸，正是實(shí)控人袁榮帶領(lǐng)金潯資源快速發(fā)展的沃土。

　　歷經(jīng)多年發(fā)展，目前金潯資源在贊比亞有兩家銅冶煉廠及一家銅精礦浮選廠，在剛果（金）有一家銅冶煉廠，在中國(guó)有個(gè)在建鈷加工廠。

　　崔釗瑞對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，宏觀因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策導(dǎo)致美元下跌，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格有所提振。與此同時(shí)，受美國(guó)關(guān)稅政策調(diào)整預(yù)期影響，貨源向北美市場(chǎng)聚集，進(jìn)而使得非美市場(chǎng)銅價(jià)受到支撐。此外，地緣政治沖突加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)有所青睞，銅作為金融屬性較強(qiáng)的有色金屬，價(jià)格受到支撐。

　　在此背景下，陰極銅和銅精礦的售價(jià)在穩(wěn)步攀升。根據(jù)招股書，2022年至2025年上半年，金潯資源的陰極銅平均售價(jià)從55800元/噸漲至63900元/噸，銅精礦從53300元/噸漲至55600元/噸，區(qū)間漲幅分別為14.52%、4.32%。

　　隨著剛果（金）銅冶煉廠2023年正式投產(chǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)張，踩中風(fēng)口的金潯資源業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)招股書，2022年到2024年，金潯資源的營(yíng)業(yè)收入從6.37億元增至17.70億元，凈利潤(rùn)從8350萬(wàn)元增至2.02億元。2024年，金潯資源收入同比增長(zhǎng)161.93%；截至2025年10月31日的10個(gè)月，其收入較2024年同期增長(zhǎng)30%以上。

　　2024年，金潯資源陰極銅產(chǎn)量為2.09萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)184%，剛果（金）銅冶煉廠II的建設(shè)已于2025年9月如期啟動(dòng)，主要生產(chǎn)車間的建設(shè)正有序推進(jìn)。一直以來(lái)，陰極銅業(yè)務(wù)是金潯資源盈利規(guī)模的“頂梁柱”，但其毛利率卻呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，從2022年的47.3%降至2025年上半年的25.2%。

　　而金潯資源的銅精礦業(yè)務(wù)在2025年上半年毛利為50.8萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，毛利率從2024年的-215.5%提升至43.1%，成為最“暴利”的產(chǎn)品。金潯股份在2025年半年報(bào)中表示，其銅精礦主要在贊比亞當(dāng)?shù)劁N售，銷售價(jià)格主要是根據(jù)LME銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)格以及最終銅含量確定。

　　不過(guò)，其銅精礦產(chǎn)量持續(xù)萎縮，去年上半年產(chǎn)能利用率降至16.7%。金潯資源在招股書中表示，作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及環(huán)保倡議的一環(huán)，其正逐步縮減銅精礦的產(chǎn)量。此外，由于2023年及2024年用于生產(chǎn)銅精礦的硫化礦及混合礦的市場(chǎng)供應(yīng)減少。因此，其策略性地將資源集中于生產(chǎn)陰極銅，僅小規(guī)模生產(chǎn)銅精礦。

　　拓展鈷產(chǎn)業(yè)鏈

　　值得注意的是，受剛果（金）出口政策影響，2025年鈷價(jià)大漲190%，氫氧化鈷的價(jià)格也水漲船高。

　　在此背景下，金潯資源積極拓展鈷產(chǎn)業(yè)鏈�！袄�用非洲礦石儲(chǔ)量中銅和鈷天然伴生的優(yōu)勢(shì)，我們正積極發(fā)展下游鈷相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)，使自身在快速增長(zhǎng)的新能源材料領(lǐng)域進(jìn)行了戰(zhàn)略性布局�！苯饾≠Y源表示。

　　不過(guò)，作為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)的氫氧化鈷則是金潯資源目前最薄利的產(chǎn)品，2025年上半年?duì)I收1073.9萬(wàn)元，毛利率為25.1%。

　　此次港股IPO的募資，將有20%的資金將用于為安徽鈷加工廠設(shè)施采購(gòu)設(shè)備及其日常營(yíng)運(yùn)；也將有約25%的資金用于增加氫氧化鈷生產(chǎn)線的產(chǎn)量，以及提升金潯資源剛果（金）銅冶煉廠I的濕法冶金工藝產(chǎn)能。

　　招股書中提到，未來(lái)，預(yù)計(jì)全球陰極銅消費(fèi)量將持續(xù)增長(zhǎng)，從2025年的2780萬(wàn)噸增至2029年的3050萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.3%。供不應(yīng)求的持續(xù)趨勢(shì)預(yù)計(jì)將導(dǎo)致到2029年供應(yīng)短缺約580萬(wàn)噸，從而推高全球銅價(jià)。

　　在崔釗瑞看來(lái)，后續(xù)銅價(jià)運(yùn)行重心預(yù)計(jì)繼續(xù)上移。一方面，銅精礦供應(yīng)矛盾更為尖銳，2026年銅精礦長(zhǎng)單TC降至0美元/干噸，冶煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)受到影響。另一方面，隨著全球能源轉(zhuǎn)型以及AI等市場(chǎng)消費(fèi)的逐步崛起，需求存在進(jìn)一步增長(zhǎng)預(yù)期。在全球銅礦供應(yīng)偏緊與需求韌性的支撐下，2026年銅價(jià)運(yùn)行重心預(yù)計(jì)繼續(xù)上移。

　　前景雖好，但金潯資源仍要面對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面的挑戰(zhàn)。“剛果（金）地緣政治的不穩(wěn)定或?qū)⒂绊懙狡髽I(yè)運(yùn)營(yíng)。電力短缺及出口依賴鄰國(guó)港口可能導(dǎo)致生產(chǎn)、運(yùn)輸效率受到影響。此外，中資、歐美資本在該區(qū)域的加速布局可能引發(fā)資源競(jìng)爭(zhēng)�！贝掎撊鹬赋觥�