● 本報(bào)記者馬爽

　　1月16日，隨著上市鑼聲敲響，焦煤期權(quán)在大連商品交易所正式掛牌交易。上市首日，焦煤期權(quán)市場運(yùn)行平穩(wěn)，與標(biāo)的焦煤期貨市場形成有效聯(lián)動，產(chǎn)業(yè)企業(yè)有序參與，市場整體反響良好。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，作為鋼鐵、煤化工產(chǎn)業(yè)核心原料的風(fēng)險(xiǎn)管理補(bǔ)充工具，焦煤期權(quán)的上市完善了煤焦鋼產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系，更好地滿足企業(yè)個(gè)性化、多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，對保障國家戰(zhàn)略性資源穩(wěn)定供應(yīng)、促進(jìn)相關(guān)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　上市首日平穩(wěn)起步

　　上市首日，焦煤期權(quán)掛牌9個(gè)合約月份對應(yīng)的212個(gè)合約。大商所數(shù)據(jù)顯示，1月16日，焦煤期權(quán)成交量40035手(單邊，下同)，占標(biāo)的期貨成交量的3.46%；持倉量16340手，占標(biāo)的期貨持倉量的2.65%。

　　從交易明細(xì)來看，合約成交呈現(xiàn)出顯著的核心月份集中特征。成交量最活躍的合約月份為2604和2605，分別成交20911手和18946手，合計(jì)占期權(quán)當(dāng)日總成交量的99.56%。成交量最大的期權(quán)合約是JM2604-C-1280，成交13275手，占JM2604合約月份成交量的63.48%；持倉量最大的期權(quán)合約是JM2604-C-1280，占JM2604合約月份持倉量的50.14%。

　　銀河期貨副總經(jīng)理馬凱表示，焦煤期權(quán)上市首日表現(xiàn)穩(wěn)健，各期權(quán)合約定價(jià)合理，較好地反映了市場對焦煤期貨價(jià)格波動的預(yù)期。已掛牌合約可滿足實(shí)體企業(yè)進(jìn)行精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。整體來看，焦煤期權(quán)首日運(yùn)行特征與現(xiàn)有場內(nèi)期權(quán)品種基本一致，虛值看漲、看跌期權(quán)流動性良好，成交多集中在淺虛值合約，持倉則集中于關(guān)鍵價(jià)格點(diǎn)位。

　　中信建投（601066）總經(jīng)理廖湘俊表示，截至1月16日收盤，焦煤JM2605期貨合約收跌0.38%，對應(yīng)平值期權(quán)隱含波動率約為42%，高于當(dāng)前焦煤期貨主力合約的30日歷史波動率37%，體現(xiàn)出市場對利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖的需求較旺盛。

　　焦煤期貨運(yùn)行平穩(wěn)奠定基礎(chǔ)

　　焦煤是鋼鐵行業(yè)、煤化工產(chǎn)業(yè)的核心基礎(chǔ)原料。早在2013年，大商所便推出焦煤期貨，為產(chǎn)業(yè)搭建起基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺，也為焦煤期權(quán)的推出奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　多年來，焦煤期貨市場運(yùn)行平穩(wěn)、規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，價(jià)格影響力穩(wěn)步提升，已成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值的核心工具。大商所數(shù)據(jù)顯示，2025年焦煤期貨日均成交量106萬手、日均持倉量68萬手，同比均實(shí)現(xiàn)大幅增長，單位客戶持倉占比達(dá)40%。隨著產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷加深，焦煤期貨市場功能持續(xù)發(fā)揮，為實(shí)體企業(yè)提供了有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺。

　　近年來，受供需、政策等多重因素影響，焦煤價(jià)格波動較為劇烈，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對運(yùn)用衍生品工具開展精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日益強(qiáng)烈。

　　中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會副理事長兼煉焦煤專委會主任石瑛表示，隨著煤焦鋼行業(yè)供給側(cè)改革不斷走深走實(shí)，疊加外部環(huán)境不確定性增加，近年來焦煤價(jià)格波動加劇。焦煤期貨已成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展不可或缺的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在此基礎(chǔ)上推出焦煤期權(quán)，是市場的共同期待。焦煤期權(quán)上市后，將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對保障國家重要戰(zhàn)略性資源穩(wěn)定供應(yīng)、助力煤焦鋼行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

　　在山西華遠(yuǎn)陸港物鏈科技公司風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)人石慧敏看來，焦煤期權(quán)的推出，標(biāo)志著煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理體系趨于成熟，是企業(yè)提升風(fēng)控精細(xì)化水平、推進(jìn)治理能力現(xiàn)代化的重要機(jī)遇。焦煤期權(quán)以其“非對稱”風(fēng)險(xiǎn)收益特征，可以幫助產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)增強(qiáng)套期保值的靈活性與多樣性，更好契合經(jīng)營管理目標(biāo)，也有助于增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性。

　　大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，焦煤期權(quán)的上市，標(biāo)志著我國衍生品市場服務(wù)體系進(jìn)一步健全。期權(quán)與期貨相結(jié)合，有助于企業(yè)以更靈活、更高效的方式應(yīng)對市場不確定性，為產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定與升級注入金融動能。

　　豐富產(chǎn)業(yè)企業(yè)避險(xiǎn)工具箱

　　相較于期貨，期權(quán)工具具有成本相對較低、策略更加靈活的特點(diǎn)，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了更多樣的避險(xiǎn)選擇。多家參與首日交易的企業(yè)對此表示認(rèn)可。

　　中鋁國際（601068）貿(mào)易集團(tuán)有限公司作為貿(mào)易型企業(yè)，此前已在焦煤期貨上積累了一定經(jīng)驗(yàn)，并已經(jīng)以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)與上游焦煤生產(chǎn)企業(yè)簽訂采購合同。該公司副總經(jīng)理趙鵬飛表示，焦煤期權(quán)上市首日，公司就開展了焦煤期權(quán)交易，以對沖現(xiàn)貨價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。“作為擁有大商所焦煤期貨集團(tuán)交割庫的大型貿(mào)易商，我們后續(xù)計(jì)劃利用‘交割庫+期權(quán)保價(jià)’的方式開展焦煤現(xiàn)貨采購，為下游焦化廠及鋼廠提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力期貨、期權(quán)成為連接金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的紐帶�！�

　　物產(chǎn)中大（600704）集團(tuán)有限公司是我國焦煤行業(yè)的重要參與企業(yè)。該公司在首日交易中采取了賣出不同行權(quán)價(jià)格看漲與看跌期權(quán)的“雙賣策略”。公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人彭書科認(rèn)為，焦煤期權(quán)上市為企業(yè)提供了更多的時(shí)間價(jià)值保值與結(jié)構(gòu)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)會。近年來焦煤價(jià)格波動較大，企業(yè)可借助寬跨式期權(quán)策略鎖定采購成本，通過雙賣策略提前鎖定遠(yuǎn)期售價(jià)并降低現(xiàn)貨庫存成本。

　　彭書科進(jìn)一步表示：“焦煤期權(quán)為持有期貨或現(xiàn)貨的企業(yè)提供了多維度的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，尤其是在市場方向不明、波動加劇時(shí)更具優(yōu)勢。期權(quán)的非線性損益特征可支持更精準(zhǔn)、多元的對沖視角，不同執(zhí)行價(jià)格也能更細(xì)致地反映市場預(yù)期，具有良好的參考價(jià)值�！�

　　市場人士表示，相信在大商所與市場各方的共同努力下，未來焦煤期權(quán)將逐步發(fā)揮其在精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理方面的功能，與焦煤期貨、焦炭期貨以及鐵礦石期貨、期權(quán)協(xié)同發(fā)展，為煤焦鋼行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入更為堅(jiān)實(shí)的金融動能。