編者按

　　近期，焦煤期權(quán)作為今年首個(gè)上市的衍生品品種平穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)參與呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征，為實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了新的工具。為此，證券日?qǐng)?bào)采訪五礦期貨期權(quán)服務(wù)部投研高級(jí)經(jīng)理李立勤，就焦煤期權(quán)上市首日的運(yùn)行特征及其對(duì)實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理價(jià)值進(jìn)行分析解讀。

　　今年首個(gè)衍生品品種—焦煤期權(quán)已經(jīng)上市，從首日運(yùn)行來看，投資者參與和資金波動(dòng)呈現(xiàn)那些特征？

　　焦煤期權(quán)上市首日運(yùn)行平穩(wěn)，運(yùn)行特征可從以下幾點(diǎn)來看，從成交量來看，集中在JM2604(期權(quán)最近月)和JM2605(期貨主力月)上，其中JM2604成交量稍高于JM2605；從持倉量來看，JM2605持倉量稍高于JM2604；從成交量點(diǎn)位來看，JM2604的成交量較集中在深度虛值，但JM2605則是從平值到虛值都有。結(jié)合以上三點(diǎn)，再比較JM2604和JM2605期貨的成交量，可發(fā)現(xiàn)JM2604應(yīng)是投機(jī)者參與較多(持倉成交比不到0.4，成交量集中在深虛值)，而JM2605則是套保者參與較多(持倉成交比約0.5，成交量從平值到虛值都有)。

　　焦煤期權(quán)的推出對(duì)實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有哪些具體影響？

　　焦煤期權(quán)推出對(duì)實(shí)體企業(yè)來說，可增加一個(gè)好用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，期權(quán)的非線性損益情形，以及權(quán)利義務(wù)不對(duì)等的特性，再加上多個(gè)不同的行權(quán)價(jià)，使得期權(quán)工具的運(yùn)用，能夠大幅提升套保策略的多樣性與實(shí)用性，不論是單用期權(quán)，或是結(jié)合期貨一起運(yùn)用，都將是實(shí)體企業(yè)套保的有力工具。比如說焦化廠擔(dān)心焦煤采購(gòu)成本上漲，但也擔(dān)心假如期貨買入后價(jià)格下跌的追保問題，此時(shí)買入焦煤淺虛值看漲期權(quán)，若價(jià)格上漲超過行權(quán)價(jià)，可選擇行權(quán)以約定價(jià)采購(gòu)；假如價(jià)格下跌，則可放棄行權(quán)并按市價(jià)采購(gòu)，僅損失少量權(quán)利金，避免期貨鎖價(jià)后踏空的問題，可保留更多價(jià)格選擇優(yōu)勢(shì)。另外假如企業(yè)想降低期貨套保成本，此時(shí)把部分期貨部位改成買進(jìn)期權(quán)，也可有效降低套保成本，并也擁有部分的價(jià)格選擇權(quán)利，是更加靈活的套保方式。另外，焦煤又和鐵礦石在產(chǎn)業(yè)中的關(guān)系密切，因此對(duì)于鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)來說，又多了一個(gè)可以運(yùn)用的好工具。

　　各類交易者如何借助焦煤期權(quán)做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作？

　　我們把交易者分成實(shí)體企業(yè)（套保者）、金融機(jī)構(gòu)（做市商/產(chǎn)品設(shè)計(jì)者）、投機(jī)者（套利/方向性交易者）等三類，實(shí)體企業(yè)的核心目標(biāo)是鎖定成本/利潤(rùn)、控制極端風(fēng)險(xiǎn)，需根據(jù)自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置（生產(chǎn)/采購(gòu)/庫存）選擇期權(quán)策略，持有頭寸要能對(duì)的上現(xiàn)貨部位，避免套保變成投機(jī)，增加無謂的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)的核心角色是做市商（提供期權(quán)流動(dòng)性）、產(chǎn)品設(shè)計(jì)者（為實(shí)體企業(yè)定制結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品），一般來說是三種角色中最為專業(yè)者，運(yùn)用部位對(duì)沖或波動(dòng)率來獲利，主要就在于控制好風(fēng)險(xiǎn)敞口，運(yùn)用希臘字母來動(dòng)態(tài)對(duì)沖頭寸；而投機(jī)者就需要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好來選擇策略，主要在于控制杠桿以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上；三種角色各有不同交易目的，但風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)先的原則是不變的。