溫氏股份

　　山西證券——生產(chǎn)管理持續(xù)優(yōu)化，養(yǎng)殖成本延續(xù)下降趨勢(shì)

　　公司披露2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)50億元-55億元，同比下降40.73%-46.12%(追溯調(diào)整后)；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)48億元-53億元，同比下降44.64%-49.86%(追溯調(diào)整后)。 　公司2025年生豬銷量4047.69萬(wàn)頭(其中毛豬和鮮品3544.67萬(wàn)頭，仔豬503.02萬(wàn)頭)，同比增長(zhǎng)34.11%，毛豬銷售均價(jià)13.71元/公斤，同比下滑17.95%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入614.77億元，同比下滑0.45%。2025年公司強(qiáng)抓基礎(chǔ)生產(chǎn)管理和重大疫病防控等工作，核心生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，公司養(yǎng)殖成本同比下降，1-11月生豬養(yǎng)殖綜合成本降至6.1-6.2元/斤，其中11月的養(yǎng)殖綜合成本已降至6元/斤，豬苗生產(chǎn)成本降至250-260元/頭，肉豬上市率93.3%。 　公司2025年銷售肉雞13.03億只(含毛雞、鮮品和熟食)，同比增長(zhǎng)7.87%，毛雞銷售均價(jià)11.78元/公斤，同比下滑9.80%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入329.31億元，同比下滑1.78%。公司肉雞業(yè)務(wù)生產(chǎn)持續(xù)保持高水平穩(wěn)定，其中10月和11月的毛雞出欄完全成本均保持在5.7元/斤，同期毛雞價(jià)格分別為6.67元/斤和6.61元/斤，肉雞上市率分別為95.4%和95.7%。 　投資建議 　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)53.88/65.94/121.73億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.81/0.99/1.83元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為16倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示 　生豬和家禽疫情風(fēng)險(xiǎn)、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、養(yǎng)殖基地遭遇自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)城汽車

　　國(guó)海證券——公司點(diǎn)評(píng)：1月批發(fā)同比向上，全年銷量目標(biāo)180萬(wàn)輛

　　長(zhǎng)城汽車（601633）1月30日發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，2月1日發(fā)布1月產(chǎn)銷公告：長(zhǎng)城汽車預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入為2227.9億元，同比+10.2%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為99.12億元，同比-21.7%；扣非歸母凈利預(yù)計(jì)為61.58億元，同比-36.5%。2026年1月公司汽車批發(fā)9.0萬(wàn)輛，同環(huán)比+11.6%/-27.2%。 　2025年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，直營(yíng)渠道投入壓制利潤(rùn)。2025年公司營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為2227.9億元，同比+10.2%；歸母凈利預(yù)計(jì)為99.1億元，同比-21.7%；扣非歸母凈利預(yù)計(jì)為61.6億元，同比-36.5%。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，利潤(rùn)表現(xiàn)下滑主要由于2025年公司加速構(gòu)建直連用戶的新渠道模式，以及加大新車型、新技術(shù)的上市宣傳及品牌提升，投入增加導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降。 　1月銷量同比向上，全年銷量目標(biāo)180萬(wàn)輛。2026年1月，長(zhǎng)城汽車實(shí)現(xiàn)銷量9.0萬(wàn)輛，同環(huán)比+11.6%/-27.2%。分品牌看：哈弗銷量5.1萬(wàn)輛，同環(huán)比+4.0%/-24.0%；WEY牌銷量7873輛，同環(huán)比+57.2%/-39.0%；長(zhǎng)城皮卡銷量1.5萬(wàn)輛，同環(huán)比+24.6%/+0.1%；歐拉銷量2057輛，同環(huán)比-6.2%/-74.7%；坦克銷量1.5萬(wàn)輛，同環(huán)比+12.9%/-31.4%。公司2026年1月海外銷量為4.0萬(wàn)輛，同環(huán)比+43.8%/-29.9%。公司2026年銷量目標(biāo)為180萬(wàn)輛，其中海外為60萬(wàn)輛。 　生態(tài)出海打造第二增長(zhǎng)極，歸元平臺(tái)全球首發(fā)。公司海外競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。1月6日-9日，長(zhǎng)城汽車在2026CES展示Hi4和VLA大模型等科技成果，以及魏牌高山9和藍(lán)山智能進(jìn)階版等車型。長(zhǎng)城歸元平臺(tái)1月全球首發(fā)，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV和燃油五種動(dòng)力形式，應(yīng)用AI技術(shù)，融合雙VLA大模型，未來(lái)將推出新動(dòng)力形式，強(qiáng)化集團(tuán)全動(dòng)力布局。魏牌全新大六座旗艦車型V9X即將亮相，夯實(shí)品牌定位。 　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)公司海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，盈利確定性較高，隨未來(lái)產(chǎn)品推出，公司銷量整體趨勢(shì)向上，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2228、2755、3098億元，同比增速為10%、24%、12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)99.1、145.3、172.5億元，同比增速為-22%、47%、19%；EPS為1.16、1.70、2.02元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為18.0、12.3、10.3倍。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)收入等業(yè)績(jī)指標(biāo)持續(xù)向好，看好公司未來(lái)發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示汽車(新能源汽車)市場(chǎng)銷量增速不及預(yù)期；新車開發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期；國(guó)際市場(chǎng)需求不穩(wěn)定；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治因素導(dǎo)致海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；智能化發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期。

　　長(zhǎng)安汽車

　　國(guó)聯(lián)民生——系列點(diǎn)評(píng)三十四：智能化競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化，全球化支撐長(zhǎng)期發(fā)展

　　事件概述：公司發(fā)1月產(chǎn)銷快報(bào)：集團(tuán)1月批發(fā)銷量為13.47萬(wàn)輛，同比-51.14%，環(huán)比-47.14%；自主品牌批發(fā)銷量為10.01萬(wàn)輛，同比-58.46%，環(huán)比-51.82%；新能源汽車1月批發(fā)銷量為3.66萬(wàn)輛，同比-45.74%，環(huán)比-68.18%。 　自主品牌批發(fā)銷量、新能源批發(fā)銷量同比下降。1月公司自主品牌批發(fā)銷量100,110輛，同比-58.46%；新能源方面，1月公司新能源汽車批發(fā)銷量36,621輛，同比-45.74%。車型方面，截止1月，深藍(lán)S05累計(jì)銷量超17萬(wàn)輛，上市以來(lái)月均銷量破萬(wàn)；長(zhǎng)安啟源A06累計(jì)交付21460輛，刷新央企新能源中型轎車交付速度。展望2026年，集團(tuán)銷量目標(biāo)為330萬(wàn)輛，新能源銷量目標(biāo)為140萬(wàn)輛，海外市場(chǎng)目標(biāo)為75萬(wàn)輛，公司深藍(lán)智能運(yùn)動(dòng)轎車L06、啟源A06等全新產(chǎn)品已正式上市，加速電動(dòng)化轉(zhuǎn)型與海外市場(chǎng)拓展。 　核心品牌技術(shù)迭代提速，智能化競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化。深藍(lán)品牌拿下首批L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用正式號(hào)牌，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛從測(cè)試到合規(guī)商用的關(guān)鍵突破；旗下深藍(lán)S09完成OTA升級(jí)優(yōu)化鴻蒙座艙體驗(yàn)，后續(xù)還將推出搭載3納米車規(guī)級(jí)芯片與激光雷達(dá)的L06智能轎跑，夯實(shí)智能化技術(shù)壁壘。阿維塔同步推進(jìn)技術(shù)升級(jí)與全球化布局，右舵版阿維塔07發(fā)運(yùn)泰國(guó)，正式進(jìn)軍東南亞高端市場(chǎng)；2026款阿維塔07搭載華為乾崑ADS4和鴻蒙座艙，智能體驗(yàn)持續(xù)迭代；同時(shí)與英國(guó)之寶深化聯(lián)合研發(fā)，以“移動(dòng)實(shí)驗(yàn)室”優(yōu)化座艙聲學(xué)系統(tǒng)，推動(dòng)高端智能電動(dòng)車競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)步提升。 　生態(tài)與產(chǎn)業(yè)合作深化，全球化布局支撐長(zhǎng)期發(fā)展。長(zhǎng)安汽車與美的集團(tuán)（000333）簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，聚焦“人?車?家”場(chǎng)景，構(gòu)建落地車控家等核心功能，與寧德時(shí)代（300750）深化五年戰(zhàn)略合作探索換電、飛行汽車等前沿領(lǐng)域，跨界協(xié)同從技術(shù)層面邁向場(chǎng)景體驗(yàn)層面。全球化布局上，截止1月，長(zhǎng)安足跡已深入全球117個(gè)國(guó)家，投放41款車型，勾勒出全球產(chǎn)業(yè)版圖；其中泰國(guó)工廠已實(shí)現(xiàn)本地生產(chǎn)并出口歐洲，計(jì)劃后續(xù)將產(chǎn)能翻番并持續(xù)提升本土化率，歐洲市場(chǎng)規(guī)劃未來(lái)三年推出八款全新車型，深藍(lán)品牌推出PHEV版本規(guī)避歐盟關(guān)稅，阿維塔、深藍(lán)、啟源三大品牌均開啟海外布局，疊加新集團(tuán)成立后的資源整合協(xié)同，為公司長(zhǎng)期電動(dòng)化、全球化轉(zhuǎn)型注入持續(xù)動(dòng)力。 　投資建議：我們看好公司電動(dòng)智能轉(zhuǎn)型，疊加華為智能化賦能，預(yù)計(jì)2025-2027年收入分別為1,896/2,095/2,335億元，歸母凈利潤(rùn)分別為63.1/81.6/109.4億元，EPS分別為0.64/0.82/1.10元，對(duì)應(yīng)2026年2月5日11.27元/股的收盤價(jià)，PE分別為18/14/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下滑；自主品牌銷量不及預(yù)期；行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”加�。怀隹阡N量不及預(yù)期。

　　比亞迪

　　國(guó)海證券——2026年1月銷量點(diǎn)評(píng)：海外出口1月表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)銷靜待新車發(fā)力

　　高端化穩(wěn)定推進(jìn)，方程豹同比表現(xiàn)優(yōu)異。王朝和海洋1月銷售17.75萬(wàn)輛，同環(huán)比-36.2%/-48.4%；方程豹1月銷售2.16萬(wàn)輛，同環(huán)比+247.0%/-57.7%，高端線穩(wěn)定起量；騰勢(shì)1月銷售0.60萬(wàn)輛，同環(huán)比-48.8%/-66.9%。消費(fèi)者多處于持幣觀望階段，年后多款車型更新，爆款潛力大，依然存在新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。 　出口表現(xiàn)亮眼，海外市場(chǎng)依舊強(qiáng)勢(shì)。比亞迪（002594）1月海外銷量10.00萬(wàn)輛，同環(huán)比+51.5%/-24.5%，占總銷量48%，出海計(jì)劃已進(jìn)入深水區(qū)。海外市場(chǎng)正成為比亞迪新的增長(zhǎng)引擎，公司有望憑借規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步加速全球化布局。海外業(yè)務(wù)是比亞迪重要增長(zhǎng)引擎，公司在2026年海外市場(chǎng)，銷量有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增。并憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化零部件采購(gòu)能力，進(jìn)一步提升價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固全球市場(chǎng)地位。 　開年后推動(dòng)插混大電池革新，引領(lǐng)新能源技術(shù)高質(zhì)量發(fā)展。2026年比亞迪正式開啟“大電池混插”時(shí)代，推出2026款秦PLUSDM-i、2026款海豹05DM-i、2026款秦LDM-i和海豹06DM-i超享版。產(chǎn)品的純電續(xù)航翻倍，同時(shí)還升級(jí)了智能駕駛配置和底盤配置，大電池混插或?qū)⒊蔀楸葋喌衔磥?lái)產(chǎn)品布局的核心發(fā)展方向。公司有望憑此進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)份額、提升品牌影響力。 　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)基于公司最新銷量情況，我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I收為8,549、9,959、11,117億元，同比增速為10%、16%、12%；預(yù)計(jì)公司2025~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)357.3、501.9、626.5億元，同比增速為-11%、40%、25%；EPS為3.9、5.5、6.9元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE估值分別為23、16、13倍，考慮2026年新一輪產(chǎn)品周期，以及出海繼續(xù)高增，維持“買入”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示汽車(新能源汽車)銷量增速不及預(yù)期；新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新車開發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期；細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；智能化發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期；應(yīng)付賬款天數(shù)較高，自由現(xiàn)金流較為緊張。

　　牧原股份

　　華鑫證券——公司深度報(bào)告：以成本優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑護(hù)城河，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能與業(yè)務(wù)雙擴(kuò)張

　　以種、飼料、管理三大基石構(gòu)筑深厚成本護(hù)城河 　企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值根植于其構(gòu)建的可持續(xù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，牧原股份（002714）的護(hù)城河體現(xiàn)在其系統(tǒng)性的低成本能力上。 　在種源上，公司通過(guò)獨(dú)特的“輪回二元育種”體系，實(shí)現(xiàn)種豬100%自供。 　在飼料上，憑借低蛋白日糧等技術(shù)，將豆粕用量降至行業(yè)平均水平的一半以下，并依托糧產(chǎn)區(qū)布局優(yōu)化采購(gòu)成本，使飼料成本占比穩(wěn)定在55%-60%。 　在管理上，通過(guò)智能化精細(xì)運(yùn)營(yíng)，打造高標(biāo)準(zhǔn)生物安全體系，推動(dòng)養(yǎng)殖完全成本降至約11.3元/公斤的行業(yè)領(lǐng)先水平。 　“人、錢、事”高效協(xié)同，驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略落地與邊界拓展 　我們以“人、錢、事”的框架驗(yàn)證公司的執(zhí)行體系。 　在“人”的層面，牧原通過(guò)多期員工持股與股權(quán)激勵(lì)深度綁定利益；同時(shí)，公司承諾2024-2026年分紅比例不低于40%，保障了股東的利益。 　在“錢”的層面，公司融資與戰(zhàn)略節(jié)奏高度匹配：2019年定增資金超70%用于產(chǎn)能擴(kuò)張，2021年可轉(zhuǎn)債則重點(diǎn)布局下游屠宰，2022年定增用于行業(yè)低谷期補(bǔ)充流動(dòng)性，資金均高效轉(zhuǎn)化為實(shí)際資產(chǎn)。 　在“事”的層面，公司充分利用人力與資本資源聚焦生豬產(chǎn)能擴(kuò)張，約70%的資金直接用于養(yǎng)殖項(xiàng)目，養(yǎng)殖覆蓋24個(gè)省市，建成約3000萬(wàn)頭屠宰產(chǎn)能。 　海外拓展與產(chǎn)業(yè)鏈延伸共同打開成長(zhǎng)空間，增強(qiáng)公司盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性。 　公司在海外市場(chǎng)以越南為切口，通過(guò)輕資產(chǎn)合作模式輸出管理和技術(shù)能力，開辟了新的增長(zhǎng)路徑。 　屠宰業(yè)務(wù)已跨越盈虧平衡點(diǎn)，產(chǎn)能利用率從低谷期的約25%大幅提升至2025年三季度的88.1%，并實(shí)現(xiàn)單季度盈利，正成為平滑周期、貢獻(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。 　盈利預(yù)測(cè) 　我們對(duì)公司2026-2027年的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了情景分析，假設(shè)圍繞生豬及仔豬價(jià)格展開，預(yù)計(jì)公司2026年凈利潤(rùn)在125.68~234.88億元，2027年凈利潤(rùn)在273~393億元。預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為1344.18、1329.89、1617.67億元，EPS分別為2.84、3.43、5.98元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.5、13.6、7.8倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示 　生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害和極端天氣風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　科沃斯

　　長(zhǎng)江證券——Q4內(nèi)銷或有拖累，品類延展有望攫取增量

　　事件描述 　公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)增公告：公司預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.00~18.00億元，較上年同期增加8.94~9.94億元，同比增長(zhǎng)110.90%~123.30%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.00~17.00億元，較上年同期增加8.84~9.84億元，同比增長(zhǎng)123.40%~137.36%。對(duì)應(yīng)單Q4來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.82~3.82億元，同比增長(zhǎng)47.62%~99.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.16~4.16億元，同比增長(zhǎng)70.18%~124.12%。 　事件評(píng)論 　預(yù)計(jì)公司內(nèi)銷在國(guó)補(bǔ)退坡及同期高基數(shù)的影響下有所拖累，外銷增長(zhǎng)較優(yōu)。內(nèi)銷方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)口徑來(lái)看，2025Q4掃地機(jī)行業(yè)線上大盤銷額/銷量分別同比-32.05%/-28.88%，科沃斯（603486）品牌銷額/銷量口徑份額分別達(dá)28.80%/28.35%，分別同比+1.99/+3.79pct，對(duì)應(yīng)科沃斯品牌單季度銷額/銷量分別同比-27.00%/-17.91%，公司活水洗地產(chǎn)品差異化以及快速補(bǔ)齊多價(jià)格段布局，從公司份額維度來(lái)看取得相對(duì)積極成效；2025Q4洗地機(jī)行業(yè)線上大盤銷額/銷量分別同比-20.53%/-15.68%，添可品牌銷額/銷量口徑份額分別達(dá)37.49%/38.78%，分別同比-1.63/+2.22pct，對(duì)應(yīng)添可品牌單季度銷額/銷量分別同比-23.83%/-19.19%。外銷維度來(lái)看，從APP下載量跟蹤來(lái)看，科沃斯Ecovacs在2025年Q4于美國(guó)/德國(guó)/法國(guó)下載量同比分別+1.20%/+63.23%/+4.25%。預(yù)計(jì)海外公司仍取得相對(duì)較優(yōu)增長(zhǎng)。 　全年來(lái)看公司產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)及內(nèi)生降本增效取得較優(yōu)成效，若假設(shè)Q4營(yíng)收相較同期持平，國(guó)補(bǔ)退坡、海內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)以及匯率環(huán)境擾動(dòng)下利潤(rùn)率環(huán)比或有回落。若中性預(yù)計(jì)公司2025Q4營(yíng)收規(guī)模較同期持平，對(duì)應(yīng)公司2025年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利率分別達(dá)8.86%~9.38%，對(duì)應(yīng)同比+3.98~+4.51pct，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率分別達(dá)8.34%~8.86%，對(duì)應(yīng)分別同比+4.01~+4.53pct，全年來(lái)看公司降本增效及產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)或取得較優(yōu)成效。單Q4來(lái)看，中性預(yù)計(jì)公司營(yíng)收規(guī)模較同期持平后，對(duì)應(yīng)公司2025Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利率達(dá)4.47%~6.05%，環(huán)比-5.39~-4.39pct，對(duì)應(yīng)2025Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率達(dá)5.00%~6.58%，分別同比-5.10~-3.52pct，Q4國(guó)補(bǔ)退坡、海內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)以及外匯環(huán)境擾動(dòng)或均有一定影響。 　展望后續(xù)來(lái)看公司有望進(jìn)一步通過(guò)品類延展，實(shí)現(xiàn)增量攫取。2026CES來(lái)看，公司正式發(fā)布全新泳池機(jī)器人ULTRAMARINE和首款智能陪伴寵物機(jī)器人，將機(jī)器人能力從單一功能延伸至多元生態(tài)體系，進(jìn)一步豐富多品類機(jī)器人矩陣。 　投資建議：公司科沃斯及添可雙品牌于內(nèi)外銷均取得優(yōu)秀基礎(chǔ)，公司持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣補(bǔ)齊，活水洗地技術(shù)布局身位領(lǐng)先，產(chǎn)品力提升推動(dòng)全年規(guī)模較優(yōu)增長(zhǎng)，同時(shí)公司內(nèi)部降本增效工作持續(xù)展開，疊加公司積極拓展割草機(jī)器人、泳池機(jī)器人等高景氣賽道，公司業(yè)績(jī)趨勢(shì)有望持續(xù)向好，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為17.72、21.40和24.00億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.38、19.36和17.26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 　風(fēng)險(xiǎn)提示 　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)居民消費(fèi)支出意愿的變化從而對(duì)公司收入造成擾動(dòng)； 　2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的公司份額和利潤(rùn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。