為進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)經(jīng)營(yíng)治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場(chǎng)認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。
A股市場(chǎng)再融資政策再獲“松綁”。
2月9日晚，滬深北交易所宣布優(yōu)化再融資一攬子措施(以下簡(jiǎn)稱《再融資措施》)。為更好適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)再融資需求，滬深北交易所優(yōu)化再融資間隔期要求，按照未盈利標(biāo)準(zhǔn)上市且尚未盈利的科技型上市公司再融資，前次募集資金基本使用完畢或未改變募集資金投向的，融資間隔期調(diào)整為不少于6個(gè)月。
同時(shí)，對(duì)存在破發(fā)情形、但運(yùn)作規(guī)范的上市公司實(shí)施差異化安排，在目前僅能夠鎖價(jià)定增的基礎(chǔ)上，交易所允許其通過(guò)競(jìng)價(jià)定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式募集資金用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。
此外，滬深交易所還同步就主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬允許符合條件的上市公司將募集資金補(bǔ)流超過(guò)30%的部分，用于與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)投入。
業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，這將縮短優(yōu)質(zhì)上市公司再融資的時(shí)間周期（883436），有利于企業(yè)搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，也有利于引導(dǎo)市場(chǎng)資源加快向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域聚集。
松綁“破發(fā)”、“未盈利”企業(yè)再融資
一直以來(lái)，優(yōu)化再融資制度機(jī)制是健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能重要組成部分，在支持上市公司做優(yōu)做強(qiáng)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、助力培育更多世界一流企業(yè)等方面具有重要意義。
三大交易所明確，為進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)經(jīng)營(yíng)治理與信息披露規(guī)范，具有代表性與市場(chǎng)認(rèn)可度的優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化再融資審核，進(jìn)一步提高再融資效率。
2025年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在陸家嘴（600663）論壇正式官宣科創(chuàng)板“1+6”政策措施，宣布“在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)”。
自此，未盈利企業(yè)不斷涌向雙創(chuàng)板塊，進(jìn)一步增強(qiáng)了資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力，也是資本市場(chǎng)提升包容性和適應(yīng)性的生動(dòng)體現(xiàn)。截至目前，科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層已擴(kuò)容至39家，創(chuàng)業(yè)板也先后受理了大普微、粵芯半導(dǎo)體（881121）、越疆（HK2432）科技三家未盈利企業(yè)。
在此時(shí)優(yōu)化相關(guān)科創(chuàng)企業(yè)的再融資規(guī)則，恰逢其時(shí)。
滬深交易所明確，對(duì)于按照未盈利標(biāo)準(zhǔn)上市且尚未盈利的創(chuàng)業(yè)板公司，如前次募集資金基本使用完畢或者未改變募集資金投向，將其啟動(dòng)新一輪再融資的間隔期從十八個(gè)月縮減為六個(gè)月，為這類公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展提供有力支持。因其他原因連續(xù)虧損的企業(yè)，融資間隔期仍不得低于十八個(gè)月。
此外，實(shí)踐中，部分優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)上市后，可能受行業(yè)周期（883436）調(diào)整、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響，出現(xiàn)股價(jià)破發(fā)、融資受阻的情況。但這些企業(yè)在關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等方面發(fā)揮著積極作用，是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)實(shí)力量，更需要資本市場(chǎng)提供融資支持，保障其穩(wěn)定、可持續(xù)的研發(fā)投入。
因此，滬深北三大交易所還調(diào)整了對(duì)于破發(fā)企業(yè)的再融資安排，對(duì)存在破發(fā)情形、但運(yùn)作規(guī)范的上市公司實(shí)施差異化安排，在目前僅能夠鎖價(jià)定增的基礎(chǔ)上，允許其通過(guò)競(jìng)價(jià)定增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式募集資金用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，保障公司研發(fā)連續(xù)性，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的功能?！拜p資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展至主板
值得一提的是，早年間，為了服務(wù)具有研發(fā)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)密集等特征的科技創(chuàng)新企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板率先實(shí)現(xiàn)了再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)要求，被認(rèn)定具有“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”特點(diǎn)的科創(chuàng)板公司，再融資時(shí)募集資金投向不再受“30%的補(bǔ)流比例”限制，超過(guò)30%的部分明確為“只可用于主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)投入”。這一規(guī)則為大量雙創(chuàng)企業(yè)注入了發(fā)展動(dòng)力。
而近年來(lái)，在新一代信息技術(shù)、高端裝備（885427）制造、生物醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，滬深主板市場(chǎng)也集聚一批具有核心技術(shù)能力的上市公司。這些公司亟需長(zhǎng)期、穩(wěn)定的大額資金支持，保障研發(fā)投入連續(xù)性和有效性，以推進(jìn)持續(xù)的技術(shù)迭代和產(chǎn)品創(chuàng)新。
因此，2月9日晚間，滬深交易所同步推出交易所主板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，放寬募集資金補(bǔ)流比例限制。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次將“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展至主板，正是積極回應(yīng)市場(chǎng)主體訴求、進(jìn)一步提升再融資靈活性的關(guān)鍵舉措。
具體來(lái)看，本次優(yōu)化舉措契合主板優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的資金需求特點(diǎn)，增加主板上市公司“輕資產(chǎn)”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為實(shí)物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%，“高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于15%，或者最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例不低于5%。允許符合條件的主板公司補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還債務(wù)比例突破30%的限制，超過(guò)部分用于主業(yè)相關(guān)的研發(fā)投入，有助于鼓勵(lì)主板公司通過(guò)再融資做優(yōu)做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。支持上市公司募資投向第二增長(zhǎng)曲線
《再融資措施》指出，要加大對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司支持力度，“調(diào)整優(yōu)質(zhì)上市公司募投資金投向要求，支持優(yōu)質(zhì)上市公司將募集資金用于與主營(yíng)業(yè)務(wù)有協(xié)同整合效應(yīng)的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域，發(fā)展第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)?！?/p>
當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，人工智能（885728）、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（885783）等技術(shù)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度融合，“AI+”“數(shù)智化”“服務(wù)化”已成為企業(yè)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵路徑。
在此背景下，部分上市公司積極拓展與原有業(yè)務(wù)高度協(xié)同、具備潛力的戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域。比如，制造業(yè)企業(yè)投資智能工廠系統(tǒng)、自動(dòng)化產(chǎn)線，雖跨越到了信息技術(shù)領(lǐng)域，但直接服務(wù)于生產(chǎn)效率提升與成本優(yōu)化。消費(fèi)（883434）類企業(yè)建設(shè)智能客服體系、數(shù)字化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，屬于升級(jí)服務(wù)業(yè)態(tài)，有助于增強(qiáng)用戶響應(yīng)能力與品牌粘性。能源（850101）、交通等基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)，布局綠色低碳技術(shù)、智慧運(yùn)維解決方案，也是其主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。
上述投資雖然形式上進(jìn)入“新領(lǐng)域”，但實(shí)質(zhì)上是圍繞核心業(yè)務(wù)進(jìn)行的能力升級(jí)與生態(tài)延伸，具備清晰的技術(shù)關(guān)聯(lián)性、資源整合邏輯和效益轉(zhuǎn)化路徑，符合募集資金投向主業(yè)的相關(guān)要求。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次調(diào)整優(yōu)化立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，支持優(yōu)質(zhì)上市公司將募集資金投向與主營(yíng)業(yè)務(wù)有協(xié)同整合效應(yīng)的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域，通過(guò)技術(shù)融合與模式創(chuàng)新，進(jìn)一步夯實(shí)主業(yè)根基、做優(yōu)做強(qiáng)，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。
同時(shí)，三家交易所還優(yōu)化了再融資申報(bào)受理材料更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相關(guān)要求，上市公司在申報(bào)受理時(shí)，可以直接使用年報(bào)、半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
值得一提的是，在提高再融資便利性和靈活性的同時(shí)，三家交易所也強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)再融資全鏈條監(jiān)管。對(duì)于“再融資+控制權(quán)變更”監(jiān)管，《再融資措施》完善預(yù)案公告要求，以取得上市公司控制權(quán)為目的的鎖價(jià)定增，需上市公司及發(fā)行對(duì)象公開(kāi)承諾在批文有效期內(nèi)完成發(fā)行。
實(shí)踐中，部分取得上市公司控制權(quán)的鎖價(jià)定增，存在批文到手后長(zhǎng)期拖延發(fā)行甚至不發(fā)行的問(wèn)題，容易滋生“忽悠式融資”等亂象，擾亂資本市場(chǎng)融資秩序。
本次調(diào)整優(yōu)化進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)此類定增行為的監(jiān)管，要求規(guī)范預(yù)案披露，重點(diǎn)關(guān)注擬取得控制權(quán)主體的適格性，并明確發(fā)行人需公開(kāi)承諾在批文有效期內(nèi)完成發(fā)行，發(fā)行對(duì)象應(yīng)作出參與發(fā)行的承諾。對(duì)于相關(guān)主體不履行公開(kāi)承諾的行為，交易所將依規(guī)從嚴(yán)處理，確保融資行為的嚴(yán)肅性與合規(guī)性。同時(shí)，進(jìn)一步壓實(shí)發(fā)行人主體責(zé)任，通過(guò)強(qiáng)化信息披露，讓投資者充分掌握定價(jià)依據(jù)和履約保障。
