■張敏
2月9日，滬深北交易所宣布優(yōu)化再融資一攬子措施。其中，三大交易所均對以取得上市公司控制權(quán)為目的的鎖價定增作出規(guī)定，即“上市公司及發(fā)行對象應(yīng)公開承諾在批文有效期內(nèi)完成發(fā)行”。深交所提出“相關(guān)主體違背承諾的，嚴(yán)肅追責(zé)，防止‘忽悠式’再融資”；北交所提出“未履行承諾交易所可以予以自律監(jiān)管措施或紀(jì)律處分”。
上市公司控制權(quán)變更，事關(guān)治理結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向與戰(zhàn)略布局的根本性調(diào)整。近年來，以鎖價定增方式謀求上市公司控制權(quán)的案例增多，部分交易逐漸偏離產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，淪為股價炒作工具：一些收購方借方案官宣制造重組預(yù)期，推動股價短期沖高，卻不盡快注資，后又以資金未到位、外部環(huán)境變化等理由拖延發(fā)行，甚至終止交易。
這類“雷聲大、雨點小”的操作，可能讓中小投資者承受股價大幅波動帶來的損失。從更深層次看，這類行為嚴(yán)重影響了資本市場的公信力，使得那些真正基于產(chǎn)業(yè)邏輯、旨在創(chuàng)造協(xié)同價值的“鎖價定增”控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，反而難以獲得市場信任。
此次三大交易所優(yōu)化再融資措施旨在破解市場頑疾?！肮_承諾”讓交易意圖透明化，增強市場信任度；“批文有效期內(nèi)完成發(fā)行”明確時間紅線，將終結(jié)無限期拖延的情況，倒逼交易高效落地。監(jiān)管部門進(jìn)一步完善追責(zé)機制將大幅抬升違規(guī)成本。
站在資本市場高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略高度來看，此次規(guī)則調(diào)整將促使資本摒棄“財務(wù)投機”行為。
過去，部分資本將上市公司視為“殼資源”，以控制權(quán)變更為噱頭進(jìn)行股價炒作，賺取短期價差，并非通過產(chǎn)業(yè)賦能實現(xiàn)上市公司轉(zhuǎn)型升級；新規(guī)建立約束機制，倒逼潛在收購方必須以“產(chǎn)業(yè)整合者”的身份參與交易：能否為上市公司注入核心技術(shù)，幫助其拓展市場渠道、優(yōu)化管理體系？雙方的資源整合能否產(chǎn)生“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)？能否助力上市公司實現(xiàn)發(fā)展突破？
對上市公司而言，未來遴選股東的標(biāo)準(zhǔn)將從“誰出價高”轉(zhuǎn)向“誰能創(chuàng)造長期價值”，具備產(chǎn)業(yè)背景、技術(shù)沉淀和長遠(yuǎn)規(guī)劃的戰(zhàn)略投資者將成為“香餑餑”，財務(wù)投機者將被市場淘汰；對投資者而言，“炒概念、賭重組”的套利模式將逐漸失靈，獲取回報唯有依靠提升產(chǎn)業(yè)研究、挖掘協(xié)同價值、研判公司長期發(fā)展?jié)摿Φ膶I(yè)能力。
對資本市場而言，隨著產(chǎn)業(yè)資本有序進(jìn)場，“良幣驅(qū)逐劣幣”的良性循環(huán)將加速形成，資源配置效率將持續(xù)提升，讓優(yōu)質(zhì)上市平臺與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資本精準(zhǔn)對接，為產(chǎn)業(yè)升級、科技創(chuàng)新注入源源不斷的資本動能。
資本市場是實體經(jīng)濟的“晴雨表”，更是產(chǎn)業(yè)升級的“助推器”。此次再融資規(guī)則優(yōu)化，以制度建設(shè)校準(zhǔn)控制權(quán)交易的價值導(dǎo)向，既彰顯了監(jiān)管層“零容忍”打擊市場亂象的決心，也為資本市場高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。隨著改革舉措落地見效，A股市場將進(jìn)一步完善“產(chǎn)業(yè)賦能+價值創(chuàng)造”的良性生態(tài)，助力資本市場成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的強大引擎。
