隨著各項監(jiān)管舉措的落地見效，A股IPO審核質(zhì)量呈現(xiàn)顯著提升態(tài)勢。申報企業(yè)的規(guī)范性與信息披露質(zhì)量大幅提升，“一查就撤”等市場亂象得到根本扭轉(zhuǎn)，市場各方對現(xiàn)場檢查的預期更加清晰，企業(yè)申報心態(tài)從“僥幸闖關(guān)”轉(zhuǎn)向“合規(guī)申報”。
一位券商投行人士表示，監(jiān)管層通過“申報即擔責”、現(xiàn)場檢查、強化問詢等機制提高對擬上市公司財務真實性和信披質(zhì)量的要求，IPO市場已經(jīng)完成從數(shù)量擴張到質(zhì)量優(yōu)先的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。在越來越明確的政策預期下，中介機構(gòu)嚴把入口關(guān)，那些真正具備技術(shù)優(yōu)勢和成長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)更易獲得資本青睞和支持。
審核更重質(zhì)量
A股IPO市場呈現(xiàn)質(zhì)效提升的發(fā)展態(tài)勢。截至2月10日，2026年共有20家企業(yè)上會，18家順利過會，過會率達90%，僅2家暫緩審議。相較于以往，申報企業(yè)的規(guī)范性與信息披露質(zhì)量大幅提升。
這與IPO審核持續(xù)細化問詢不無關(guān)系，2026年1月暫緩審議的信勝科技、惠康科技，均被要求補充核查——信勝科技因境外銷（885840）售占比超五成，第三方回款真實性與跨境資金流動合規(guī)性遭重點問詢；惠康科技被問詢公司期后業(yè)績是否具有可持續(xù)性，顯示了交易所對企業(yè)基本面與信息披露真實性的嚴格要求。
“IPO質(zhì)量是重中之重，從問詢內(nèi)容來看，業(yè)績真實性、持續(xù)盈利能力、是否合規(guī)、科創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)先進性和市場空間等都是監(jiān)管部門的關(guān)注要點，尤其是企業(yè)在申報材料中表述的相關(guān)能力，證據(jù)與邏輯扎實與否，交易所重點問詢，審核越來越細、關(guān)注點越來越密，已經(jīng)成為市場共識?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觥?/p>
在終止審核方面，4家離開IPO排隊序列的企業(yè)，分別為擬上市上交所主板的百菲乳業(yè)（885462），擬登陸創(chuàng)業(yè)板的賽緯電子，以及擬上市科創(chuàng)板的沁恒微和亞電科技，上述企業(yè)均為主動撤單。該投行人士表示，IPO終止審查與多個因素相關(guān)，多是公司質(zhì)量、發(fā)行政策調(diào)整、板塊定位適配度、行業(yè)監(jiān)管限制等多重變量共同作用的結(jié)果，企業(yè)在IPO過程中不僅需要滿足嚴格的財務和合規(guī)要求，還需考慮多重因素。未來，擬上市企業(yè)需更加注重內(nèi)控建設(shè)、業(yè)務可持續(xù)性以及市場時機的把握，以提升IPO成功率。
扭轉(zhuǎn)“一查就撤”
首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查的震懾力促使擬上市企業(yè)申報質(zhì)量不斷提高。證監(jiān)會最新披露，2025年共完成16家隨機抽取及4家問題導向企業(yè)檢查處理工作，16家隨機抽取企業(yè)都未撤回發(fā)行上市申請，其中7家企業(yè)已通過交易所上市委審核，市場各方對現(xiàn)場檢查工作的認識更加清晰、預期更加明確，“一查就撤”等市場亂象得到根本扭轉(zhuǎn)。
交易所曾對現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)的違規(guī)事項出具罰單。其中，較典型的是去年6月，深交所對已撤回IPO申請的輝芒微項目開出多個罰單，發(fā)行人、保薦機構(gòu)、保薦代表人、會計師事務所等同時被罰。
從證監(jiān)會披露的情況來看，監(jiān)管層明確“輕重有別”的監(jiān)管導向，對財務造假等嚴重問題嚴懲不貸，對輕微的財務準確性差異等小問題則更為寬容，不再簡單“雙罰”，既守住質(zhì)量底線，也提升了審核的合理性與靈活性。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，現(xiàn)場檢查的本質(zhì)是用市場化手段篩選“真優(yōu)質(zhì)”企業(yè)，防止帶病申報的企業(yè)透支市場信任。資本市場的嚴監(jiān)管并非一時之舉，對于存在瑕疵的項目，保薦機構(gòu)和發(fā)行人不能再抱有“一撤了之”的僥幸心理，任何環(huán)節(jié)的疏漏都將被追責。
從嚴監(jiān)管是常態(tài)
在嚴守準入門檻的同時，監(jiān)管部門也在提高審核效率。今年以來，證監(jiān)會合計已下發(fā)的IPO企業(yè)注冊批文中，大多數(shù)企業(yè)從受理到獲得注冊的排隊時間均在8個月以內(nèi)，但其中有一家企業(yè)固德電材（301680），從受理到注冊生效只用了195天。
從審核速度可以看出資本市場對支持科技創(chuàng)新，尤其是符合國家戰(zhàn)略的硬科技企業(yè)的高度重視。實際上，這一情況在2025年下半年已現(xiàn)端倪，沐曦股份（688802）、摩爾線程（688795）等一批硬科技企業(yè)高效順利地登陸A股市場。上述投行人士表示，這些優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)上市，是資本市場加大板塊對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的包容性、適應性和精準支持力度的體現(xiàn)，能夠引導更多先進生產(chǎn)要素向科技領(lǐng)域聚集，促進科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。
市場普遍認為，從嚴審核擬上市企業(yè)、持續(xù)加強全鏈條把關(guān)的嚴監(jiān)管態(tài)度一以貫之，對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持更是未來IPO審核的常態(tài)。
田利輝指出，在新常態(tài)下，發(fā)行人需真實、充分、及時披露信息，以便投資者作出更加明智的投資決策，中介機構(gòu)必須回歸保薦本源，在IPO業(yè)務中徹底摒棄“包裝上市”的短視思維，通過扎實、全面的盡職調(diào)查深挖企業(yè)真實的內(nèi)在價值與長期成長潛力，精準篩選出擁有核心技術(shù)、公司治理規(guī)范的優(yōu)質(zhì)標的，對于科技創(chuàng)新類的企業(yè)，更要將核心技術(shù)權(quán)屬、研發(fā)投入真實性及技術(shù)成果轉(zhuǎn)化成效作為核查重點，堅決防范“偽科技”企業(yè)擠占資本市場優(yōu)質(zhì)資源。
