“十五五”規(guī)劃開局之年，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新將如何落筆，牽引著市場(chǎng)的目光。2026年全國兩會(huì)即將拉開帷幕，《金融時(shí)報(bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，“新質(zhì)生產(chǎn)力”與“資本市場(chǎng)賦能”再度成為代表委員關(guān)注的高頻熱詞。
回望2025年，作為“十四五”收官之年，中國資本市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革的答卷上寫下了濃墨重彩的一筆。從A股市場(chǎng)多層次板塊的差異化改革，到債市“科技板”的橫空出世，資本市場(chǎng)的“含科量”邁上新臺(tái)階。
A股市場(chǎng)：差異化改革筑牢根基
2025年，A股市場(chǎng)在支持科技創(chuàng)新方面打出了一套有力的“組合拳”，通過明晰板塊定位、縱深推進(jìn)差異化改革，筑牢了多層次市場(chǎng)服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的根基。
這一年，科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地，科創(chuàng)成長層成功設(shè)立并迎來首批企業(yè)，重啟未盈利“硬科技”企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并進(jìn)一步擴(kuò)大適用范圍至人工智能（885728）等前沿科技領(lǐng)域，為處于成長期、研發(fā)投入高的科創(chuàng)企業(yè)提供專屬融資通道。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)，向優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)敞開大門，2026年，中國證監(jiān)會(huì)將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革。
數(shù)據(jù)是最有力的證明。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年全年共有116家企業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)，首發(fā)募集資金合計(jì)達(dá)1317.71億元。其中，約九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，覆蓋新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備（885427）制造等關(guān)鍵領(lǐng)域。從板塊情況來看，目前，科創(chuàng)板上市公司已達(dá)604家，其中61家在上市時(shí)尚未盈利，22家未盈利企業(yè)在上市后實(shí)現(xiàn)盈利并“摘U”。
值得一提的是，除IPO入口更加暢通外，并購重組（885739）也成為向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚的重要途徑。2025年，滬深上市公司累計(jì)披露重大資產(chǎn)重組超200單，標(biāo)的集中分布于半導(dǎo)體（881121）、信息技術(shù)、高端裝備（885427）制造等關(guān)鍵賽道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過并購重組（885739）將存量資源整合，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有助于資源向創(chuàng)新龍頭進(jìn)一步集中。
當(dāng)前，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的觸角正伸向更前沿的“硬核”領(lǐng)域。摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）于去年12月相繼上市，燧原科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)也已獲上交所受理，為國產(chǎn)高端芯片打開了新的融資窗口。今年2月，電科藍(lán)天（688818）登陸科創(chuàng)板，上市紅利正向商業(yè)航天（886078）延展。此外，隨著宇樹科技完成IPO輔導(dǎo)，市場(chǎng)對(duì)A股人形機(jī)器人（886069）第一股的期待已然拉滿。
全國人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒認(rèn)為，2026年，資本市場(chǎng)應(yīng)聚焦深化注冊(cè)制改革，優(yōu)化發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)對(duì)尚未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的包容性；優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)體系，持續(xù)完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的差異化制度安排，針對(duì)不同發(fā)展階段、不同技術(shù)路徑、不同行業(yè)屬性的科技企業(yè)，提供更精準(zhǔn)的上市標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)。同時(shí)，要大力發(fā)展私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，引導(dǎo)社會(huì)資本更多投向種子期、初創(chuàng)期科技企業(yè)，完善“募投管退”全鏈條服務(wù)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的萌芽和成長提供資本沃土。
在申萬宏源（000166）證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長看來，下一步，除了滿足科技企業(yè)全生命周期（883436）金融需求外，資本市場(chǎng)改革還應(yīng)從科創(chuàng)企業(yè)的特殊治理需求出發(fā)，強(qiáng)化在風(fēng)險(xiǎn)管理、公司治理、商業(yè)模式創(chuàng)新等方面的專業(yè)服務(wù)（884257）能力，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。
債市科創(chuàng)板：科創(chuàng)債成關(guān)鍵支撐
如果說A股市場(chǎng)為科技創(chuàng)新提供了定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的舞臺(tái)，那么債券市場(chǎng)則在2025年以更大規(guī)模、更低成本的資金供給，成為服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵支撐。
2025年5月，債券市場(chǎng)“科技板”正式推出，成為年內(nèi)金融市場(chǎng)改革的一大亮點(diǎn)。這一創(chuàng)新板塊為科技創(chuàng)新債券開辟了獨(dú)立賽道，極大激發(fā)了市場(chǎng)主體的發(fā)行熱情。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)?？傆?jì)1.87萬億元。2026年以來，截至2月26日，新發(fā)行科創(chuàng)債已超3700億元。
科創(chuàng)債的井噴式增長，得益于政策紅利的持續(xù)釋放。在債券市場(chǎng)“科技板”的各項(xiàng)探索中，支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行長期限科技創(chuàng)新債券是尤為關(guān)鍵的一項(xiàng)舉措。
中國人民銀行金融市場(chǎng)司負(fù)責(zé)人曹媛媛表示，對(duì)于早期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)，一般來說，更需要的是股權(quán)投資。為了匹配這部分企業(yè)的融資需求，債券市場(chǎng)“科技板”作了創(chuàng)新性機(jī)制安排，主要是支持股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債融資，出資創(chuàng)投（885413）基金，從而撬動(dòng)更多社會(huì)資本投早、投小、投長期、投硬科技。
在此背景下，各類發(fā)行人紛紛試水，從大型央企到優(yōu)質(zhì)民企，從金融機(jī)構(gòu)到股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，科創(chuàng)債的發(fā)行主體日益多元化。同時(shí)，科創(chuàng)債發(fā)行利率的中位數(shù)和平均數(shù)分別為1.99%、2.03%，顯著低于一般貸款的加權(quán)平均利率，有效降低了科創(chuàng)領(lǐng)域的融資成本。
“相較早期的‘雙創(chuàng)債’等試點(diǎn)，科創(chuàng)債有效破解了規(guī)模小、期限短、增信難等困局，為創(chuàng)投（885413）行業(yè)注入了穩(wěn)定長期且具備足夠耐心的關(guān)鍵資本?！被Y本執(zhí)行總裁、合伙人王啟文對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示。
值得一提的是，當(dāng)前地方層面的配套政策也在加速落地。2026年1月，江蘇省率先印發(fā)《江蘇省科技創(chuàng)新債券貼息政策實(shí)施方案（試行）》，成為全國首個(gè)省級(jí)科創(chuàng)債貼息政策文件。該方案通過財(cái)政貼息的方式降低融資門檻，將補(bǔ)貼與市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)掛鉤，引導(dǎo)資金向科技創(chuàng)新領(lǐng)域傾斜。
政策化與市場(chǎng)化協(xié)同發(fā)力，共同推動(dòng)科創(chuàng)債的興起，也深刻改變了信用債市場(chǎng)的格局。第一創(chuàng)業(yè)（002797）證券總裁王芳認(rèn)為，隨著發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力成為國家戰(zhàn)略，科創(chuàng)債的發(fā)行主體、產(chǎn)品形態(tài)和配套機(jī)制有望繼續(xù)完善，成為債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要標(biāo)志。
對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)容忍度問題，在天津銀行（HK1578）副行長劉剛領(lǐng)看來，一是更加側(cè)重于評(píng)估科創(chuàng)債發(fā)行企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)實(shí)力、技術(shù)領(lǐng)先性、研發(fā)投入占比等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。二是聯(lián)合各方力量，共同探索構(gòu)建符合國家政策導(dǎo)向的風(fēng)險(xiǎn)緩釋與分擔(dān)機(jī)制，為科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入債券市場(chǎng)創(chuàng)造更有利的條件。
無論是股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新已從一項(xiàng)市場(chǎng)功能變?yōu)閲液诵膽?zhàn)略。南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，這一變化意味著，資本市場(chǎng)不再僅僅是企業(yè)融資的“渠道”，更是國家創(chuàng)新體系的“樞紐”“平臺(tái)”與“孵化器”。
