隨著科技巨頭不再領(lǐng)漲大盤，交易員們正將目光投向新上市的期權(quán)合約，尋求在部分龍頭股中捕捉短線機會。

　　本輪股市反彈范圍擴大引發(fā)了大規(guī)模板塊輪動，導(dǎo)致漲幅收窄，標普500指數(shù)今年迄今基本持平。隨著財報季臨近尾聲，交易員紛紛增持對沖拋售風(fēng)險的倉位，導(dǎo)致看跌期權(quán)相對看漲期權(quán)的偏斜程度加劇。而美以襲擊伊朗引發(fā)的沖突，更意味著他們不得不將地緣政治后果納入考量。

　　“不僅隨著更多人尋求投資組合對沖，標普500指數(shù)層面的偏斜程度在加劇，我們看到個股層面的下行風(fēng)險也在被更多地計入價格，尤其是超大盤科技股，”芝加哥期權(quán)交易所全球市場衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，“散戶交易者對科技股已變得更加謹慎，看漲期權(quán)買入活動急劇下降，降至2022年熊市期間的水平�！�

　　上周市場關(guān)注的焦點是英偉達(NVDA.US)的業(yè)績。盡管市場對該股的癡迷有所降溫，但它仍然是更廣泛的人工智能(A)主題的風(fēng)向標。不出所料，隨著投資者紛紛押注，在業(yè)績公布前幾天，該股的衍生品交易量激增。在英偉達財報發(fā)布前后，其近50%的期權(quán)成交量都集中在周五到期的合約上，這凸顯了市場利用短期合約來投機特定事件的需求。

　　像英偉達這樣擁有豐富短期期權(quán)品種的個股并不多。今年1月底，芝加哥期權(quán)交易所為美股“七巨頭”中的部分公司——包括特斯拉(TSLA.US)、蘋果(AAPL.US)——新增了周一、周三到期的期權(quán)合約，在此之前，個股僅有周五到期合約，而指數(shù)和核心ETF則擁有每日到期期權(quán)。

　　巴克萊2月初的一份研究報告顯示，標普500指數(shù)期權(quán)交易中，66%來自每日到期的短期合約，這類指數(shù)短期交易策略持續(xù)走熱，意味著一批交易員可能會在個股上看到同樣的機會。

　　不過，在指數(shù)零日期權(quán)(0DTE)交易中占主導(dǎo)的期權(quán)賣出策略，更可能繼續(xù)集中在指數(shù)層面，而非個股。指數(shù)天然具備分散化特征，能夠降低突發(fā)、大幅波動帶來的風(fēng)險。而在個股上，非系統(tǒng)性的“跳空”風(fēng)險，會給投資者帶來足以威脅基金安全的潛在沖擊。

　　期權(quán)分析機構(gòu)OptionMetrics量化主管Garrett DeSimone表示，賣出個股零日期權(quán)，“并非沒有顯著的左尾風(fēng)險”，即面臨極端負面走勢的風(fēng)險。他指出，大型科技股的這種極端波動風(fēng)險——會給期權(quán)賣方帶來巨額虧損，也就是他所說的統(tǒng)計“偏斜度”——相比指數(shù)而言是“極其巨大”的。

　　他補充道：“對于任何試圖在這類個股零日期權(quán)上實施系統(tǒng)性賣波動率策略的基金而言，這顯然會帶來風(fēng)險管理層面的挑戰(zhàn)�！�

　　在指數(shù)層面，當零日期權(quán)資金流使得做市商處于凈伽馬多頭狀態(tài)時，做市商會在上漲時賣出、下跌時買入以動態(tài)對沖，這種系統(tǒng)性的期權(quán)賣出行為可以平抑標普500的日內(nèi)波動。盡管指數(shù)的分散化特性從結(jié)構(gòu)上支撐了這一機制，但如果賣空零日期權(quán)的持倉開始主導(dǎo)交易，高流動性的大盤科技股也可能出現(xiàn)類似的日內(nèi)波動率壓制效果，只是穩(wěn)定性可能更弱。

　　 DeSimone還認為，盡管當前“七巨頭”的方差風(fēng)險溢價處于較高水平，但隨著交易量持續(xù)提升，這一溢價未來大概率會收窄。

　　他表示：“隨著新增的周一、周三到期期權(quán)活躍度提升，預(yù)計未來6到7個月內(nèi)，這一溢價將會被壓縮。”