海通國際發(fā)布研報稱，現在配置必選消費（883434）有幾個方面利好。資金面看：一是全球資產大波動，投資者避險情緒上升;二是國際資本加倉中國，從被動型ETF到主動型基金的增持;三是國內穩(wěn)健資產不增值，短期存款利率邁入“0開頭時代”;四是機構配置水平低位，2025Q4食品飲料重倉股配置比例降至4.04%?；久婵矗阂皇?span>乳業(yè)（885462）、白酒（881273）等行業(yè)逐步進入底部回升階段;二是年報分紅率預計繼續(xù)提升;三是部分服務業(yè)和大宗商品漲價有望改變宏觀預期;四是投資者業(yè)績預期普遍較低。展望3月，該行繼續(xù)推薦兩條主線：一是符合基本面和股息率改善邏輯;二是符合內外資機構長期偏好。
海通國際主要觀點如下：
需求
26年2月重點跟蹤的8個必選消費（883434）行業(yè)中5個保持正增長，2個負增長，1個持平。其中，增長的行業(yè)包括速凍食品、調味品、啤酒（884189）、餐飲和軟飲料（884120）;下降的行業(yè)包括次高端及以上白酒（881273）和乳制品。與上月相比，7個行業(yè)增速提升或降速縮減，僅次高端及以上白酒（881273）降速加大。該行認為數據改善主要受益于春節(jié)假期增多且均在2月，以及居民出行出游熱情高帶動餐飲及供應鏈產品需求增長。
價格
2月高端白酒（881273）批價環(huán)比回升，次高端及以下白酒（881273）跌多漲少。液態(tài)奶與調味品折扣力度減小，液態(tài)奶代表產品的折扣率均值較1月末提升4.7pct，調味品折扣率均值較1月末提升1.2pct。方便食品折扣加大，方便食品折扣率均值較1月末下降2pct。啤酒（884189）、軟飲料（884120）與嬰配粉折扣環(huán)比平穩(wěn)。
成本
2月6類消費（883434）品現貨成本指數下跌為主，期貨成本指數上漲為主。軟飲料（884120）/方便面/速凍食品/啤酒（884189）/調味品/乳制品現貨成本指數分別變動-1.28%/-1.03%/-0.52%/-0.52%/+0.06%/+0.27%，期貨成本指數分別變動-0.54%/+1.01%/+0.66%/-0.41%/+2.14%/+1.08%。易拉罐/塑料/紙/玻璃價格同比變動+12.1%/-0.3%/-7.4%/-17.7%。大豆（885810）/玉米（885811）/棕櫚油/白糖現貨價格同比變動+6.9%/+6.5%/-11.3%/-14.8%。
資金
截至2月底，港股通資金當月凈流入803.2億元(上月凈流入617.3億元)，必需消費（883434）板塊市值占比為5.86%，較上月提高0.04pct。乳制品港股通市值占比為17.2%，較上月增持0.24pct;食品添加劑行業(yè)港股通占比為14.4%，排名次之，較上月增持0.37pct。按港股通持股比例排名，青島啤酒（HK0168）(46.9%)港股通比例最高，優(yōu)然牧業(yè)（HK9858）(27.1%)、安德利果汁（HK2218）(24.2%)次之。
估值
2月底A股食品飲料的PE歷史分位數為17%(20.5x)，與上月末持平，子行業(yè)分位數較低的分別為啤酒（884189）(1%，20.6x)、白酒（881273）(12%，18.3x)。A股食飲龍頭的估值中位數為22x(與上月持平)。H股必需性消費（883434）行業(yè)PE歷史分位數為17%(17.8x)，在12個一級行業(yè)中排名第12名(持平)。子行業(yè)分位數較低的是乳制品(6%，11.8x)、酒精飲料(11%，17.8x)等。H股食飲龍頭的估值中位數為19x(與上月持平)。
風險提示：房地產（881153）恢復緩慢，外貿沖突加劇，人民幣由升轉貶。
