2026年首單獲受理的IPO項目出爐。
3月4日，貝殼（BEKE）財經(jīng)記者關(guān)注到，江蘇鑫華半導體（881121）科技股份有限公司(“鑫華科技（300365）”)登陸科創(chuàng)板的上市申請獲得受理。
成立于2015年的鑫華科技（300365）是目前12英寸硅片領(lǐng)域電子級多晶硅大規(guī)模穩(wěn)定供應(yīng)的唯一國產(chǎn)供應(yīng)商。在上下游關(guān)系緊密的半導體（881121）行業(yè)，最初由協(xié)鑫系孵化的鑫華科技（300365）與其股東、客戶之間存在著密切的關(guān)系，公司與關(guān)聯(lián)方之間的銷售金額達到近四成。但在鑫華科技（300365）奔赴資本市場的前夕，協(xié)鑫系選擇套現(xiàn)近15億退場。
業(yè)績波動“禍起”“副產(chǎn)品”硅料
鑫華科技（300365）成立于2015年，主要從事半導體（881121）產(chǎn)業(yè)用電子級多晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。據(jù)介紹公司已建成5000噸/年的大規(guī)模產(chǎn)線，成為國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先的電子級多晶硅生產(chǎn)企業(yè)。
半導體（881121）制造產(chǎn)業(yè)鏈始于電子級多晶硅，至半導體（881121）硅片和晶圓制造，最終產(chǎn)出集成電路芯片用于終端產(chǎn)品。其中半導體（881121）硅材料產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模占半導體（881121）制造材料市場規(guī)模的30%左右，是半導體（881121）制造中占比最高的主材料。
在市場地位方面，鑫華科技（300365）宣稱其是目前市場最主流規(guī)格的硅片——12英寸硅片領(lǐng)域電子級多晶硅大規(guī)模穩(wěn)定供應(yīng)的唯一國產(chǎn)供應(yīng)商。公司稱在國內(nèi)市場占有率超過50%；至于國內(nèi)市場其余份額和國際市場目前則仍基本由境外廠商占據(jù)。
鑫華科技（300365）在招股書中解釋稱，半導體（881121）硅片企業(yè)對電子級多晶硅要求嚴苛，對供應(yīng)商的選擇非常慎重，認證周期（883436）可長達2至3年。公司在2018年產(chǎn)出電子級多晶硅后進入良率爬坡、指標提升、客戶驗證關(guān)鍵環(huán)節(jié)，逐漸形成銷售。2021年，公司的電子級多晶硅已實現(xiàn)在12英寸硅片上的規(guī)?；瘧?yīng)用，有效替代了進口。
制圖/貝殼財經(jīng)記者朱玥怡
不過在實現(xiàn)規(guī)模銷售后，鑫華科技（300365）的業(yè)績近年來仍有所起伏。公司給出的解釋是，其業(yè)績受到副產(chǎn)品太陽能級多晶硅價格波動的影響。
2022年太陽能級多晶硅市場價格處于歷史高位，且遠高于歷史均值，鑫華科技（300365）當年太陽能級多晶硅的毛利率甚至超過了電子級多晶硅，這部分副產(chǎn)品貢獻了超過三成的毛利。而其后硅料價格快速下跌，太陽能級多晶硅能產(chǎn)生的毛利變得微乎其微，副產(chǎn)品帶來的意外之財就此終結(jié)，鑫華科技（300365）也回歸了業(yè)績依賴主營業(yè)務(wù)成長的軌道。
此次IPO鑫華科技（300365）計劃募資13.20億元，將主要用于擴產(chǎn)、提前布局先進產(chǎn)能以及補充流動資金。
關(guān)聯(lián)交易占比較高，協(xié)鑫系IPO前夕蹊蹺退出
協(xié)鑫集團旗下的江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司(“中能硅業(yè)”)是鑫華科技（300365）的創(chuàng)始股東之一。鑫華科技（300365）最初的徐州產(chǎn)線建設(shè)時，由中能硅業(yè)和國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司(“集成電路基金”)共同出資，中能硅業(yè)以實物產(chǎn)線方式注資5.2億元，占注冊資本50.98%。
中能硅業(yè)上述出資產(chǎn)線配套的原始電力（562350）設(shè)計方案和電力（562350）配套設(shè)施已固定。因此，鑫華科技（300365）徐州產(chǎn)線的部分電力（562350）通過中能硅業(yè)采購，這部分電力（562350）采購成本在鑫華科技（300365）近年的營業(yè)成本中占比約為10%至18%。
此外，中能硅業(yè)早期還曾是鑫華科技（300365）主要原材料三氯氫硅的供應(yīng)商。直至鑫華科技（300365）徐州產(chǎn)線自建三氯氫硅生產(chǎn)線在2022年底建設(shè)完成并開始投入使用，雙方關(guān)于三氯氫硅的關(guān)聯(lián)采購金額及占比才大幅下降。
不過在鑫華科技（300365）奔赴資本市場的前夕，中能硅業(yè)選擇了套現(xiàn)退場。
2025年9月，中能硅業(yè)與合肥國材叁號企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)(“合肥國材叁號”)簽署了轉(zhuǎn)讓協(xié)議，中能硅業(yè)將其持有的鑫華科技（300365）24.55%的股份以14.72億元的價格轉(zhuǎn)讓給合肥國材叁號。
招股書中對于上述股權(quán)變動的表述是合肥國材叁號因為看好鑫華科技（300365）的發(fā)展前景。目前合肥國材叁號持有鑫華科技（300365）24.55%股權(quán)，一致行動人中建材（850107）(安徽)新材料產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(“中建新材料基金”)另單獨持股1%，雙方合計持股25.55%。
企查查信息顯示，合肥國材叁號共有七名合伙人，多數(shù)具有央國企背景。出資比例最高的中建材（850107）新材料基金是央企中國建材（HK3323）集團旗下?lián)碛兴侥脊蓹?quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理資質(zhì)的公司，合伙人中建材（850107）聯(lián)合投資有限公司也是中國建材（HK3323）集團子公司。
貝殼（BEKE）財經(jīng)記者關(guān)注到，合肥國材叁號對于鑫華科技（300365）的話語權(quán)極為顯著，鑫華科技（300365）現(xiàn)任董事長聶崴即由合肥國材叁號提名。此外，合肥國材叁號還提名了一名董事與一名獨立董事。
在上下游關(guān)系緊密的半導體（881121）行業(yè)，鑫華科技（300365）與其股東、客戶之間存在著密切的關(guān)系。與鑫華科技（300365）存在股權(quán)關(guān)系的滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）、TCL中環(huán)（002129）同時也是公司的大客戶，在這樣的經(jīng)營模式下，近年來鑫華科技（300365）關(guān)聯(lián)銷售金額與比照關(guān)聯(lián)銷售披露的交易金額合計占到各期營業(yè)收入的近四成。
此外，自2023年起，硅片企業(yè)西安奕材（688783）(688783.SH)持續(xù)位列鑫華科技（300365）前五大客戶中，2025年前三季度銷售占比接近17%，位列第二。鑫華科技（300365）股東——中建材（850107）新材料基金參股了西安奕材（688783）。西安奕材（688783）的招股書顯示，中建材（850107）新材料基金為其第六大股東。
鑫華科技（300365）就關(guān)聯(lián)交易占比較高的問題解釋稱，公司是國內(nèi)電子級多晶硅的主要供應(yīng)方，下游國產(chǎn)半導體（881121）硅片廠商通過向公司或公司的子公司參股以加深合作，符合國際慣例。但如果未來公司未能嚴格履行關(guān)聯(lián)交易決策、審批程序，則可能存在通過關(guān)聯(lián)交易損害公司或其他股東利益的風險。
