西南證券（600369）股份有限公司胡光懌,楊蕊近期對宏川智慧（002930）進行研究并發(fā)布了研究報告《積極推進倉儲轉型升級，輕裝上陣業(yè)績有望改善》，給予宏川智慧（002930）增持評級。
宏川智慧（002930）(002930)
投資要點
推薦邏輯：1)截至2026年2月27日中國化工（850102）產品價格指數(shù)為4027點，相較于2025年12月31日的3930點上升近100點；2)公司是國內領先的石化倉儲物流服務商，具有良好儲罐區(qū)位布局，市場競爭優(yōu)勢明顯；3)公司2025年計提資產減值約3.4億元，若未來公司儲罐出租率提升，公司業(yè)績有望顯著改善。
深耕二十年，國內領先的能源（850101）及化工（850102）倉儲物流服務商。2004年，公司成立東莞三江，正式進入石化倉儲行業(yè)。2010年，公司業(yè)務版圖由珠三角擴展到長三角。2018年公司成功在深交所主板上市，上市以后，公司在資本市場的加持下進入高速并購的階段，先后并購了福建港能、中山嘉信、常州華潤、常熟華潤、常熟匯海、長江石化、滄州嘉會、龍翔集團、南通易聯(lián)等公司。公司已成功構建了第一主業(yè)碼頭儲罐與第二主業(yè)化工（850102）倉庫雙輪驅動的發(fā)展格局，成為一家業(yè)務范圍涵蓋化工（850102）品及油品的倉儲物流、服務型貿易等領域的綜合企業(yè)集團。
石化倉儲市場短期受石化行業(yè)下游低迷影響有所承壓，中長期來看需求仍具有支撐。近年來我國石化產品的價格整體低迷，導致化工（850102）企業(yè)盈利承壓。2025年在主要無機化學原料（881108）中，全年市場均價同比下跌的品種占比75%；在主要有機化學原料（881108）中，全年市場均價同比下跌的品種占比87%。中長期來看，我國作為全球石化產品生產消費（883434）大國，石化倉儲及物流市場需求仍有支撐。同時環(huán)保政策日益嚴格，行業(yè)監(jiān)管趨嚴以及倉儲基地建設周期（883436）長也影響供給增加，具有良好儲罐區(qū)位布局及較大罐容規(guī)模的石化倉儲物流企業(yè)將保持市場競爭力。
公司盈利能力持續(xù)承壓，未來出租率提升業(yè)績有望顯著改善。公司發(fā)布2025年全年業(yè)績預告，預計公司2025年全年歸母凈利潤為-4.75億至-4.43億，凈利潤同比下降400.00%至380.00%。公司資產減值充分，生產經(jīng)營正常，預計后續(xù)公司將放緩并購節(jié)奏轉而優(yōu)先提高現(xiàn)有項目的出租率，并且通過持續(xù)強化成本控制和運營效率提升，推動公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的同步增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2025/26/27年營收分別為11.5、14.9、17.6億元，歸母凈利潤分別為-4.6、1.3、2.5億元，EPS分別為-0.99、0.29、0.56元，對應PE分別為-、48、25倍。我們看好公司作為石化物流龍頭，能享受行業(yè)復蘇帶來的盈利彈性，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：商譽減值風險，市場競爭風險，安全作業(yè)風險等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
