3月5日上午，十四屆全國人大四次會議在京開幕。
政府工作報告明確提出，加強科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期（883436）金融服務，對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組（885739）“綠色通道”機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。
值得一提的是，這是IPO、并購重組（885739）“綠色通道”機制在政府工作報告中被提及。這一表態(tài)不僅標志著上市融資、并購重組（885739）“綠色通道”機制被明確定位為支持新質生產力的長效制度安排，更揭示了頂層設計正試圖通過資本市場的制度性供給改革，來適配高水平科技自立自強的戰(zhàn)略目標。
“‘綠色通道’機制的核心意義在于打通了’科技—產業(yè)—金融’循環(huán)中的關鍵堵點?？萍紕?chuàng)新具有典型的’輕資產、長周期（883436）、高風險’特征，傳統(tǒng)以利潤為標尺的融資體系難以適配。綠色通道的本質，是以制度包容性替代單一的財務門檻，允許掌握核心技術的企業(yè)獲得資本支持。這不僅是對科創(chuàng)規(guī)律的尊重，更是以國家信用為’硬科技’背書，引導全社會的耐心資本向戰(zhàn)略前沿領域匯聚，從而實現(xiàn)創(chuàng)新鏈與資金鏈在源頭處的深度融合?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對21世紀經濟報道記者指出。
“綠色通道”機制日益健全
回顧過去，監(jiān)管層曾多次對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)給予政策傾斜，其在IPO、并購重組（885739）領域的“綠色通道”機制已現(xiàn)成效。
2024年4月19日，證監(jiān)會出臺《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》（下稱《科技十六條》），從上市融資、并購重組（885739）、債券發(fā)行、私募投資等全方位提出支持性舉措。其中，首條便是建立融資“綠色通道”。
證監(jiān)會表示，要加強與有關部門政策協(xié)同，精準識別科技型企業(yè)，健全“綠色通道”機制，優(yōu)先支持突破關鍵核心技術的科技型企業(yè)在資本市場融資。
2024年6月19日，《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質生產力發(fā)展的八條措施》（以下簡稱《科八條》）出臺，也明確要建立健全開展關鍵核心技術攻關的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購重組（885739）“綠色通道”。
2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布的《關于深化上市公司并購重組（885739）市場改革的意見》（簡稱《并購六條》）也明確，用好 “小額快速” 等審核機制，對突破關鍵核心技術的科技型企業(yè)并購重組（885739）實施 “綠色通道”，加快審核進度，提升并購便利度。
去年全國兩會期間，證監(jiān)會主席吳清也強調，加快健全專門針對科技企業(yè)的支持機制，堅持有效市場和有為政府相結合，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質生產力方向的領域，用好“綠色通道”、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標準等更具包容性的發(fā)行上市制度，更精準支持優(yōu)質科技企業(yè)發(fā)行上市。
在一系列政策支持之下，資本市場制度的包容性、適應性持續(xù)增強，科技企業(yè)上市融資、并購重組（885739）的“綠色通道”機制持續(xù)通暢，資本市場服務科技創(chuàng)新的效率也明顯提升。
回望2025年，在IPO市場，滬深北交易所合計受理企業(yè)IPO申請251家，是2024年的3.26倍。從發(fā)行上市看，2025年，A股有116家企業(yè)首發(fā)上市，同比增長16%，融資規(guī)模1317.71 億元，同比增長95.64%。
這一年，雙創(chuàng)板塊的改革加速?？苿?chuàng)板推出“1+6”改革新政，設立科創(chuàng)成長層，試點IPO預先審閱機制等，助力不少硬科技企業(yè)快速對接資本市場，較典型的如國產GPU龍頭摩爾線程（688795）和沐曦股份（688802），前者受理日期2025年6月30日，證監(jiān)會注冊日期為2025 年 10 月 30 日，審核時長 122天；后者受理日期2025年6月30日，注冊日期2025年11月13日，審核時長136天。
創(chuàng)業(yè)板正式啟用未盈利企業(yè)上市標準，目前首家未盈利企業(yè)IPO——大普微已注冊獲批，其從2025年6月27日獲得受理，2025年12月25日過會，再到2026 年 1月23日注冊生效，總審核歷時為207天。
進入 2026 年，A股IPO上市節(jié)奏仍在持續(xù)回暖。數據顯示，今年以來，截至 3 月 5 日，共有19家企業(yè)完成IPO上市，同比增加18.75家；募資總額達157.98億元，同比增長76.27%。
同樣的暖意也出現(xiàn)在并購重組（885739）市場。2025年的并購重組（885739）市場規(guī)模創(chuàng)2022年以來新高。據統(tǒng)計，2025全年，共有174家上市公司首次披露重組計劃，滬深北交易所累計受理審核類重組項目83起，為2024年的3.32倍。
其中，40家上市公司的資產重組通過重組委審核，過會率提升至97.56%，平均審核周期（883436）壓縮至142天，特別“并購六條”政策推出后申報的項目，平均審核周期（883436）縮短至127天，審核效率提升更為明顯。
期間，中國證監(jiān)會修改了《上市公司重大資產重組管理辦法》，滬深北交易所隨后跟進，落實了“并購六條”關于建立重組股份對價分期支付機制的相關要求，并明確簡易審核程序的適用情形為“上市公司之間換股吸收合并”，“市值超過100億元且信息披露質量評價連續(xù)兩年為A的優(yōu)質公司，發(fā)行股份購買資產且不構成重大資產重組”。
簡易審核程序下，傳統(tǒng)長達數月的并購重組（885739）審核周期（883436）大幅壓縮至12個工作日內。以中國神華（HK1088）1336億元重組項目為例，該項目在2026年1月30日受理，2月11日即完成注冊，全程僅用了12個工作日，刷新審核紀錄，成為千億級交易中簡易審核的首單標桿案例。
2026年開年以來，并購重組（885739）市場再迎“開門紅”，據統(tǒng)計，上市公司年初以來首次披露的并購重組（885739）交易已超過500起，合計規(guī)模逾千億元。其中以產業(yè)協(xié)同為導向的數量占比超過一半，硬科技領域是2026年并購重組（885739）的主戰(zhàn)場。2026年以來，今年上會的公司數量已達到6家，均已通過審核。
如何常態(tài)化實施？
2026年，是“十五五”開局之年。
“十五五”規(guī)劃建議提出，建立健全功能完善的資本市場。具體包括：提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調的資本市場功能。積極發(fā)展股權、債券等直接融資，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產證券化。
眼下，政府工作報告對2026年工作重點進一步明確，強調“對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組（885739）’綠色通道’機制”。
這意味著，過去對科技型企業(yè)針對性試點性質的“綠色通道”政策將走向長效化、常態(tài)化，對科技創(chuàng)新企業(yè)的金融支持形成穩(wěn)定的制度供給。
而要常態(tài)化實施“綠色通道”機制，還需要進一步完善哪些制度供給？
前資深投行人士王驥躍認為：“對突破關鍵核心技術的科技型企業(yè)實施’綠色通道’機制，主要是加快審核，提高包容度，目前并購重組（885739）領域，方案設計和估值問題現(xiàn)在已經很寬松了，未來的方向還是在審核速度上，也可能比照科創(chuàng)板IPO推出預審機制，保護信披保密。未來在IPO領域的綠通機制，也需要公開化、規(guī)范化。”
田利輝則指出，綠色通道要真正“通”起來，必須在四個維度上明確“標尺”：
其一，認定標準需具象化，必須明確“關鍵核心技術”的量化門檻與動態(tài)認定機制，避免通道淪為泛化的政策紅利。其二，審核流程需時效化，應明確“即送即審、審過即發(fā)”的操作細則，讓通道體現(xiàn)在審核輪次和時限的實質性壓縮上。其三，估值邏輯需科學化，要明確對未盈利標的采用基于研發(fā)管線、技術儲備的多元化估值模型，提高并購重組（885739）的市場包容性。其四，容錯機制需制度化，針對國資背景的投資機構，需要在防范貪腐的前提下推行“打包評價”和跨周期（883436）考核，允許一定比例的失敗，否則“不敢投”的緊箍咒不解，再寬的通道也難以跑出創(chuàng)新的加速度。
此外，田利輝還強調，要通過準入標準合理化、審核流程透明化和風險共擔切實化來杜絕”綠色通道”變”關系通道"，確保資金真正流向真創(chuàng)新、硬科技企業(yè)，激活科技創(chuàng)新源頭活水。
