■安寧
3月5日，十四屆全國人大四次會議在北京開幕，國務院總理李強作政府工作報告時明確提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重。
在“十五五”開局起步的關鍵節(jié)點，這份關于資本市場改革的“任務書”，不僅是對去年“穩(wěn)股市”政策的延續(xù)與升級，更深刻揭示了下一階段資本市場深化改革的三大發(fā)力方向，為經(jīng)濟高質量發(fā)展注入更強勁的資本動能。
其一，從“穩(wěn)”到“深”，進一步鞏固市場穩(wěn)定性與定價公允性。
去年《政府工作報告》對資本市場的表述重點在于“穩(wěn)”。經(jīng)過一年的綜合施策，資本市場已實現(xiàn)回穩(wěn)回暖、交易活躍。在此背景下，今年的側重點轉向了“持續(xù)深化”與“健全機制”。
“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”被置于首位，直擊市場核心。投資和融資是資本市場的“一體兩面”，二者相輔相成。改革的核心，在于打破一級市場與二級市場的聯(lián)動堵點，提升資本配置效率。而進一步健全中長期資金入市機制，意味著我國正加快構建“長錢長投”的良性生態(tài)，為資本市場的穩(wěn)健運行與價值發(fā)現(xiàn)提供堅實的源頭活水。
證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，各類中長期資金合計持有A股流通市值約23萬億元，較2025年初增長36%。隨著社保基金、保險資金、養(yǎng)老金等“壓艙石”資金入市渠道的持續(xù)拓寬，市場的內(nèi)在穩(wěn)定性與定價公允性將得到根本性鞏固。
其二，構建鼎力支持科技創(chuàng)新的市場生態(tài)。
科技創(chuàng)新企業(yè)尤其是初創(chuàng)期的硬科技企業(yè)，往往具有輕資產(chǎn)、高風險、長周期等特點，傳統(tǒng)信貸融資難以覆蓋其需求。而資本市場通過直接融資和股權融資，為創(chuàng)新引來了關鍵資本。
國務院總理李強作政府工作報告時明確提出，加強科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務，對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。
隨著注冊制改革不斷深化，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的定位日益清晰、錯位發(fā)展?？苿?chuàng)板第五套上市標準的持續(xù)擴容，為尚未盈利的硬科技企業(yè)鋪平了上市路徑；商業(yè)航天、人形機器人、量子信息等一批創(chuàng)新企業(yè)正加速登陸資本市場。資本市場不僅是企業(yè)融資的加油站，更是引導要素向創(chuàng)新領域集聚的指揮棒。常態(tài)化實施“綠色通道”機制，將確保資本活水能夠精準流向那些攻關“卡脖子”技術的科技企業(yè)，推動更多科技成果從實驗室走向生產(chǎn)線。
其三，暢通“投入—退出—再投入”的良性循環(huán)。
科技創(chuàng)新的高風險、長周期特性，決定了其需要耐心資本的陪跑。而壯大耐心資本，究其根本需要“拓展私募股權和創(chuàng)投基金退出渠道”。
從實踐來看，監(jiān)管層正多管齊下疏通“出口”：一方面，大力發(fā)展私募股權二級市場基金（S基金），讓無法等待企業(yè)上市的早期投資者能夠通過份額轉讓提前變現(xiàn)，實現(xiàn)“能買能賣”的流動性循環(huán)；另一方面，改革優(yōu)化并購重組制度，鼓勵上市公司通過產(chǎn)業(yè)整合吸收優(yōu)質創(chuàng)新企業(yè)，為資本提供IPO之外的退出路徑。
退出渠道的暢通，意味著資本能夠真正實現(xiàn)“投入—退出—再投入”的良性循環(huán)，從而更敢投、更愿投早期硬科技項目。
固本強基，方能行穩(wěn)致遠。站在“十五五”開局的新起點上，我們更加期待，資本市場要為中國創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略提供更為強力的支撐。
