國金證券（600109）股份有限公司姚遙近期對(duì)大金重工（002487）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速》，給予大金重工（002487）買入評(píng)級(jí)。
大金重工（002487）(002487)
事件
3月5日，公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.7億元，同比增長63.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.0億元，同比增長132.8%；其中Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.8億元，同比增長7.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比增長12.6%。
經(jīng)營分析
收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，海外訂單有望持續(xù)放量：2025年公司整體收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)海外收入達(dá)46.0億元，同比增長165.3%，出口業(yè)務(wù)收入占總營收比重74.5%，同比提升28.6pct；收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)下，公司整體盈利能力進(jìn)一步提升，2025年實(shí)現(xiàn)毛利率31.2%，同比提升1.4pct。截至報(bào)告期末，公司累計(jì)在手海外訂單總金額超過100億元，主要集中在未來兩年交付，項(xiàng)目覆蓋歐洲北海、波羅的海等多個(gè)海上風(fēng)電（885641）項(xiàng)目群。據(jù)歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)，過去五年歐洲海風(fēng)項(xiàng)目累計(jì)拍賣規(guī)模達(dá)60GW，行業(yè)待推進(jìn)項(xiàng)目儲(chǔ)備充裕，有望在未來2-3年內(nèi)持續(xù)釋放管樁需求，看好公司歐洲海風(fēng)訂單持續(xù)放量。
從“產(chǎn)品供應(yīng)商”到“系統(tǒng)服務(wù)商”，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)一步加速：2025年公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展取得重要突破：航運(yùn)方面，首艘自研高端甲板運(yùn)輸船正式下水并啟動(dòng)首航，特種航運(yùn)船隊(duì)有望逐步落地；碼頭存儲(chǔ)安裝方面，公司在丹麥、德國和西班牙三個(gè)核心區(qū)域分別布局碼頭資源，逐步形成歐洲本地化總裝與服務(wù)能力，從而為客戶提供超大型部件的存儲(chǔ)、組裝和一站式服務(wù)；浮式基礎(chǔ)方面，公司曹妃甸基地順利進(jìn)入投產(chǎn)階段，有望形成深遠(yuǎn)海超大型固定式基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)以及浮式基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)批量化生產(chǎn)能力?？春霉驹谝陨先齻€(gè)業(yè)務(wù)方向上不斷取得突破，從而帶動(dòng)訂單及業(yè)績持續(xù)性保持高速增長。
盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)
結(jié)合公司2025年年報(bào)以及行業(yè)最新情況，我們預(yù)測26-28年公司歸母凈利潤為16.6/27.6/41.8億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為27/16/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
歐洲海風(fēng)訂單落地規(guī)模不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.49。
