西南證券（600369）股份有限公司徐卿,趙磐近期對(duì)中牧股份（600195）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬收購中核鈾業(yè)控股子公司，增強(qiáng)公司化藥原料端自主可控與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同》，給予中牧股份（600195）買入評(píng)級(jí)。
中牧股份（600195）(600195)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布公告，中牧股份（600195）擬以現(xiàn)金約7.27億元收購河北圣雪大成51%和內(nèi)蒙古圣雪大成72.7272%股權(quán)，完成后將實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)蒙古圣雪大成的實(shí)質(zhì)性控股(測(cè)算有效持股約86.64%)，顯著增強(qiáng)公司化藥原料端的自主可控與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。2026年1月27日，中牧股份（600195）召開第九屆董事會(huì)2026年第一次臨時(shí)會(huì)議，審議通過了《關(guān)于參與公開摘牌收購中核鈾業(yè)有限責(zé)任公司控股子公司股權(quán)的議案》。3月2日，公司收到北京產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)來的《受讓資格確認(rèn)通知書》，確認(rèn)其具備受讓資格。
點(diǎn)評(píng)：公司有望依托控股河北圣雪大成與內(nèi)蒙古圣雪大成，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸與資源互補(bǔ)：技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)品矩陣、實(shí)現(xiàn)出口增量。圣雪大成為國內(nèi)重要化學(xué)原料藥（884143）生產(chǎn)企業(yè)，全球主要生產(chǎn)硫酸黏菌素、硫酸鏈霉素，構(gòu)建省市級(jí)技術(shù)創(chuàng)新中心與高新技術(shù)資質(zhì)。河北圣雪大成研發(fā)中心覆蓋微生物育種、發(fā)酵/精制工藝、化學(xué)合成與分析檢測(cè)，產(chǎn)品開發(fā)包括動(dòng)保產(chǎn)品、寵物藥產(chǎn)品、大健康產(chǎn)品，已建成省市級(jí)技術(shù)創(chuàng)新中心與博士后基地，有利于與中牧化藥/動(dòng)保主業(yè)形成技術(shù)與產(chǎn)品層面的協(xié)同。協(xié)同路徑包括1、產(chǎn)業(yè)鏈延伸與資源互補(bǔ)：上游原料藥（884143）資源整合，提升化藥業(yè)務(wù)供應(yīng)安全與成本控制能力。2、技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)品矩陣：河北研發(fā)平臺(tái)與中牧化藥/動(dòng)保的產(chǎn)品線對(duì)接，助推動(dòng)保與寵物藥等新品開發(fā)與升級(jí)。3、增強(qiáng)海外競爭力：依托更完整的化藥原料藥（884143）+獸藥制劑+疫苗的產(chǎn)品矩陣，顯著提升海外客戶黏性與議價(jià)力。疊加公司既有海外客戶與技術(shù)服務(wù)體系，支撐出口收入與盈利的持續(xù)改善。
管理層換屆落地，組織優(yōu)化激發(fā)活力。2025年公司新管理層上任后，迅速推動(dòng)組織架構(gòu)和考核機(jī)制的調(diào)整，效果已在部分業(yè)務(wù)板塊顯現(xiàn)。如出口業(yè)務(wù)成立國際業(yè)務(wù)發(fā)展部。舉措旨在提升運(yùn)營效率和市場(chǎng)反應(yīng)速度，化藥業(yè)務(wù)與出口業(yè)務(wù)已出現(xiàn)積極變化，預(yù)計(jì)將為2026年利潤增長貢獻(xiàn)力量。
新增長曲線：出口與寵物業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的激烈價(jià)格戰(zhàn)，公司將出海（885840）作為重要戰(zhàn)略方向。憑借國企背景和在口蹄疫等產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，公司積極布局海外渠道，尋求中長期成長。25H1公司出口業(yè)務(wù)已取得增長。在寵物醫(yī)藥領(lǐng)域，公司同樣布局深遠(yuǎn)，產(chǎn)品管線涵蓋狂犬病疫苗、貓三聯(lián)滅活疫苗等3款疫苗。借助母公司資源協(xié)同，公司正加速推進(jìn)寵物疫苗的市場(chǎng)滲透，有望將其打造為新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2025~2027年公司EPS為0.19、0.31、0.38元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE39、24、20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫病、下游需求不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。
