3月5日，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議在人民大會(huì)堂開幕。國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在政府工作報(bào)告中介紹今年政府工作任務(wù)時(shí)提出，2026年持續(xù)深化重點(diǎn)領(lǐng)域改革，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度。同時(shí)，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。
全國(guó)人大代表、清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，圍繞“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、助力高質(zhì)量發(fā)展”這個(gè)核心，這幾年國(guó)家關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展路徑的指引很清晰：2024年強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”，2025年聚焦“積極穩(wěn)定資本市場(chǎng)”，今年的重點(diǎn)則放在“優(yōu)化生態(tài)”上。
在田軒看來，這也就意味著行情大概率已穩(wěn)定，未來將用改革的方式解決資本市場(chǎng)內(nèi)在的結(jié)構(gòu)性問題。通過深化改革，讓資本市場(chǎng)的投融資功能更協(xié)調(diào)，真正成為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。
改革新階段
在專業(yè)人士看來，近一年中國(guó)股市穩(wěn)中向好，兩會(huì)政策重心也從2025年的“穩(wěn)市場(chǎng)”轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)制度建設(shè)。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在“十五五”開局之年提出投融資綜合改革，標(biāo)志著資本市場(chǎng)從“規(guī)模擴(kuò)張”正式邁入“質(zhì)效優(yōu)先”的新階段。改革圍繞提升制度包容性、平衡投融資兩端、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)推進(jìn)。這一改革的意義在于，通過制度重構(gòu)讓市場(chǎng)從“融資市”真正轉(zhuǎn)向“投資市”，讓資本市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)與創(chuàng)新效應(yīng)同頻共振。
國(guó)泰海通首席策略分析師方奕指出，深化資本市場(chǎng)投融資改革，投退平衡與投資者保護(hù)是新增亮點(diǎn)。投資端方面，“中長(zhǎng)期資金入市”不再只局限于規(guī)模，而是強(qiáng)調(diào)機(jī)制的健全，聚焦打通投資比例、范圍等制度性障礙，營(yíng)造“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)。
與此同時(shí)，時(shí)隔十四年再度提出“完善投資者保護(hù)制度”，促進(jìn)上市公司治理，提升投資者信心與參與度。
融資端方面，政府工作報(bào)告首次提出拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，旨在暢通“募投管退”資本循環(huán)，推動(dòng)直接融資、股權(quán)融資更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市融資、并購(gòu)重組等有望進(jìn)一步加速。基礎(chǔ)制度改革將有力提升中國(guó)市場(chǎng)的可投資性，夯實(shí)長(zhǎng)?；A(chǔ)。
重構(gòu)市場(chǎng)生態(tài)
2026年資本市場(chǎng)投融資綜合改革進(jìn)入深水區(qū)，核心在于打通“募投管退”全鏈條堵點(diǎn)。
黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制的本質(zhì)是重構(gòu)市場(chǎng)生態(tài)——保險(xiǎn)資金、年金、銀行理財(cái)?shù)饶托馁Y本通過稅收優(yōu)惠、考核周期延長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整等制度設(shè)計(jì)加速入場(chǎng)，這將顯著改善A股投資者結(jié)構(gòu)，降低市場(chǎng)波動(dòng)率，形成“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的正向循環(huán)。
“國(guó)際視角下，美國(guó)401(k)計(jì)劃與養(yǎng)老金入市推動(dòng)了美股長(zhǎng)達(dá)四十年的慢牛，中國(guó)正復(fù)制這一路徑但更具制度優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年險(xiǎn)資權(quán)益配置比例每提升1個(gè)百分點(diǎn)將帶來約3000億元增量資金。”陳興文如是說。
在陳興文看來，私募股權(quán)與創(chuàng)投基金退出渠道的拓展，尤其是S基金發(fā)展、并購(gòu)?fù)顺霰憷?、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)試點(diǎn)，將緩解“募資難、退出更難”的行業(yè)困境，直接融資比重提升意味著投行生態(tài)從IPO單極驅(qū)動(dòng)向“并購(gòu)+S基金+二級(jí)市場(chǎng)”多元退出轉(zhuǎn)型，金融機(jī)構(gòu)需重構(gòu)估值定價(jià)能力與跨周期資產(chǎn)配置框架。
在優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍看來，健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制對(duì)市場(chǎng)的影響在于長(zhǎng)錢的穩(wěn)定器作用增強(qiáng)，截至2025年末中長(zhǎng)期資金持A股市值約23萬億元，占比提升，波動(dòng)下降。價(jià)值投資回歸，倒逼上市公司重治理、重分紅、重長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。
安爵資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉巖認(rèn)為，健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，將通過推行長(zhǎng)周期考核、提高權(quán)益投資比例、優(yōu)化投資生態(tài)等舉措，筑牢市場(chǎng)壓艙石，加快形成長(zhǎng)錢長(zhǎng)投的穩(wěn)定格局。而拓展PE/VC退出渠道，則聚焦豐富上市、并購(gòu)、回購(gòu)等多元化路徑，暢通資本投早、投小、投科技的循環(huán)鏈條。
其中，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、公募基金等各類機(jī)構(gòu)在改革中分工不同、價(jià)值互補(bǔ)，需承擔(dān)資金引導(dǎo)、市場(chǎng)組織、專業(yè)服務(wù)等多元角色。
在劉巖看來，改革將從微觀上重塑主體行為，宏觀上可優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，支撐科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。這既是資本市場(chǎng)從規(guī)模擴(kuò)張邁向質(zhì)量提升的關(guān)鍵一步，也是金融機(jī)構(gòu)順應(yīng)改革、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的重要契機(jī)。
誰先破題？
在田軒看來，未來將“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”落到實(shí)處，首先要站住“穩(wěn)”的根基。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)市機(jī)制正式邁入常態(tài)化運(yùn)作階段。2025年完成試點(diǎn)的類平準(zhǔn)基金，在2026年將實(shí)現(xiàn)常態(tài)化落地，其角色也從市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)的“救火隊(duì)員”，轉(zhuǎn)變?yōu)槿粘Ｊ袌?chǎng)中的“壓艙石”，更多承擔(dān)起引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定交易情緒的作用；與之相配合，央行互換便利工具的運(yùn)作機(jī)制同步優(yōu)化，二者形成功能互補(bǔ)，共同筑牢了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定底盤。
與此同時(shí)，田軒認(rèn)為，中長(zhǎng)期資金入市的制度壁壘被進(jìn)一步打破：社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金的權(quán)益投資比例穩(wěn)步提高，所得稅、印花稅減免等財(cái)稅優(yōu)惠政策持續(xù)發(fā)力，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、銀行理財(cái)資金等長(zhǎng)線資金加速入市，而長(zhǎng)周期考核機(jī)制的建立，則從制度層面保障了長(zhǎng)線資金的投資定力。
在田軒看來，這一系列設(shè)計(jì)的核心，就是為資本市場(chǎng)引入“長(zhǎng)期活水”，構(gòu)建“長(zhǎng)期資金支撐長(zhǎng)期發(fā)展”的良性格局，讓資本市場(chǎng)能夠真正為新質(zhì)生產(chǎn)力培育、實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)輸送可持續(xù)的長(zhǎng)期資本。
田軒強(qiáng)調(diào)，要抓住差異化發(fā)展的生態(tài)抓手，提升制度包容性與適配性。進(jìn)一步明晰科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所定位邊界，持續(xù)優(yōu)化科技型、創(chuàng)新型中小企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化審核流程、提升上市效率，為不同類型企業(yè)提供精準(zhǔn)適配的融資通道。加快推進(jìn)多層次市場(chǎng)互聯(lián)互通，完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，支持企業(yè)按發(fā)展階段靈活選擇板塊，實(shí)現(xiàn)從初創(chuàng)到成熟的梯度成長(zhǎng)。另外，還要同步深化IPO與并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，推動(dòng)IPO定價(jià)回歸市場(chǎng)供求，持續(xù)減少行政干預(yù)；并購(gòu)重組向新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)傾斜，設(shè)立專項(xiàng)基金降低并購(gòu)成本，加速產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)。通過“高效準(zhǔn)入+市場(chǎng)化整合”實(shí)現(xiàn)投融資功能高效協(xié)同，暢通直接融資渠道，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置，強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的培育支撐。
此外，田軒進(jìn)一步指出，嚴(yán)格監(jiān)管與投資者保護(hù)是生態(tài)優(yōu)化的底線保障，2026年要進(jìn)一步強(qiáng)化這一導(dǎo)向。監(jiān)管層保持“零容忍”高壓態(tài)勢(shì)，完善強(qiáng)制退市制度，推動(dòng)“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”成為市場(chǎng)常態(tài)，對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等頑疾重拳出擊，大幅提升違法成本，有效遏制違規(guī)行為。同時(shí)，完善上市公司治理體系，落地回購(gòu)增持、現(xiàn)金分紅鼓勵(lì)政策，倒逼上市公司聚焦主業(yè)、提升投資價(jià)值。健全全鏈條投資者保護(hù)與多元化賠償機(jī)制，強(qiáng)化“退市不免責(zé)”全周期追責(zé)，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益，以法治化、規(guī)范化為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展保駕護(hù)航。
在田利輝看來，最先破題的改革預(yù)計(jì)集中在三方面：一是健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，放寬保險(xiǎn)、養(yǎng)老金權(quán)益投資比例，拉長(zhǎng)考核周期；二是完善投資者保護(hù)制度，健全代表人訴訟、集體訴訟機(jī)制；三是拓展創(chuàng)投退出渠道，大力發(fā)展S基金，鼓勵(lì)并購(gòu)基金參與重組，打通十萬億存量資產(chǎn)的循環(huán)堵點(diǎn)。
