3月6日，證監(jiān)會發(fā)布《關于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)，自4月7日起施行。
業(yè)內(nèi)人士表示，《規(guī)定》在系統(tǒng)梳理境內(nèi)外立法、司法和監(jiān)管實踐的基礎上，就市場關切進行回應，明確了短線交易規(guī)制范圍、持股計算等，有利于進一步規(guī)范大股東、董監(jiān)高等特定主體交易行為，穩(wěn)定市場預期。并規(guī)定豁免適用短線交易的情形，提升制度包容性和適應性。
對境內(nèi)機構(gòu)產(chǎn)品單獨計算證券持有量
《規(guī)定》明確適用主體和券種范圍，適用主體為上市公司和新三板掛牌公司持股5%以上股東、董監(jiān)高。結(jié)合目前上市公司收購管理、股份減持等監(jiān)管實踐，將5%以上股東的計算基數(shù)明確為同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行的股份(A股、B股、H股等)。其中，“已發(fā)行的股份”包括新三板掛牌公司掛牌并公開轉(zhuǎn)讓的股份。適用證券范圍除股票外，還包括具有股權(quán)性質(zhì)的證券，如存托憑證、可轉(zhuǎn)債、可交債等。
在短線交易買入、賣出行為及時點的認定方面，《規(guī)定》明確買入、賣出行為，是指支付對價買入導致證券數(shù)量增加，或為獲取對價賣出導致證券數(shù)量減少的行為。根據(jù)監(jiān)管實踐及最高人民法院案例，《規(guī)定》將短線交易買入、賣出時點統(tǒng)一為證券過戶登記日，明確了監(jiān)管執(zhí)法標準，進一步穩(wěn)定市場預期，同時增加“法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定”，與其他法律法規(guī)做好銜接。
《規(guī)定》明確對境內(nèi)機構(gòu)產(chǎn)品單獨計算證券持有數(shù)量。業(yè)內(nèi)人士指出，這主要是基于實際管理中，不同產(chǎn)品或組合如單獨開立賬戶、獨立規(guī)范運作，其跨產(chǎn)品或組合進行短線交易的風險相對較低。同時，專業(yè)機構(gòu)資金規(guī)模較大，名下產(chǎn)品、組合較多，合并計算持股一定程度上影響產(chǎn)品管理和入市便利性。
考慮到對上述產(chǎn)品或組合單獨計算持股是建立在其獨立、規(guī)范運作的前提下，《規(guī)定》明確若產(chǎn)品或組合由同一管理人統(tǒng)一決策或者受同一投資者實際控制，無法實現(xiàn)獨立、規(guī)范運作，或者在交易過程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形的，將不予按照產(chǎn)品或組合單獨計算持有證券數(shù)量。
境外公募和機構(gòu)投資者計算方式明確
《規(guī)定》明確按照產(chǎn)品或組合開立證券賬戶或北向投資者身份識別碼的外資公募基金，按產(chǎn)品或組合單獨計算持有證券數(shù)量，意在確?！皟?nèi)外一致”基礎上，進一步提高交易便利性，吸引境外增量資金入市交易?！兑?guī)定》還規(guī)定，按產(chǎn)品單獨計算持有證券數(shù)量的外資公募基金應當按月度向證券交易所報告通過滬深港通持有證券數(shù)量。
2025年10月，證監(jiān)會印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工（850102）作方案》，明確“給予外資公募基金與境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品賬戶維度計算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產(chǎn)管理機構(gòu)開展投資”。
實踐中，若合格境外機構(gòu)投資者、人民幣合格境外機構(gòu)投資者、A股上市公司的外國戰(zhàn)略投資者、滬深港通投資者持股數(shù)量不合并計算，可能出現(xiàn)同一境外投資者通過跨通道交易、持股，規(guī)避短線交易規(guī)制?！兑?guī)定》明確同一境外投資者應當將其通過上述各渠道持有的境內(nèi)同一上市公司或者新三板掛牌公司的證券數(shù)量合并計算。
對由專業(yè)機構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨開立證券賬戶的情形，《規(guī)定》明確，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶單獨計算持股，包括內(nèi)外資公募基金、全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金、保險資金、證券期貨基金經(jīng)營機構(gòu)管理的集合私募資管產(chǎn)品、符合監(jiān)管要求的私募證券投資基金等。
業(yè)內(nèi)人士指出，此舉將提升交易便利性。對于依法設立、運作規(guī)范、符合監(jiān)管要求的境內(nèi)外專業(yè)機構(gòu)投資者管理的產(chǎn)品，明確按照產(chǎn)品或組合計算持股數(shù)量，有利于推動中長期資金入市，促進對外開放，激發(fā)市場活力。
規(guī)定13種豁免適用情形
《規(guī)定》明確豁免適用情形。根據(jù)《證券法》授權(quán)并結(jié)合監(jiān)管實踐，明確優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，ETF認購與申贖，股權(quán)激勵有關授予、登記、行權(quán)，司法強制執(zhí)行，做市交易，欺詐發(fā)行責令回購等13種豁免情形，支持市場發(fā)展和監(jiān)管需要。并規(guī)定相關情形如涉及利用信息優(yōu)勢等謀取非法利益的，不予豁免。
“隨著資本市場不斷發(fā)展，交易行為、交易標的的類型持續(xù)豐富，有必要對因產(chǎn)品機制安排等客觀因素導致的、市場已有明確預期的持股變動，且未利用信息優(yōu)勢等非法獲利等情形豁免適用短線交易。”上述業(yè)內(nèi)人士指出，這與境內(nèi)外監(jiān)管經(jīng)驗相一致。
證監(jiān)會表示，《規(guī)定》尊重實踐，系統(tǒng)梳理司法實踐及公司監(jiān)管、機構(gòu)監(jiān)管、稽查處罰、交易場所自律管理等實踐成熟經(jīng)驗做法，總結(jié)形成制度規(guī)范。并對境內(nèi)外投資者一視同仁，在依法合規(guī)前提下，對于符合要求的境外公募基金，允許其按產(chǎn)品或組合計算持有證券數(shù)量。
證監(jiān)會表示，下一步將組織證券交易場所等做好《規(guī)定》落地實施，持續(xù)優(yōu)化短線交易監(jiān)管，切實維護市場秩序，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展。
