3月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于短線交易監(jiān)管的若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》)，自2026年4月7日起施行?！兑?guī)定》落實(shí)《中華人民共和國(guó)證券法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《證券法》)要求，優(yōu)化短線交易監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
速覽要點(diǎn)：
1.賣(mài)出時(shí)點(diǎn)以證券過(guò)戶(hù)登記日為準(zhǔn)。
2.大股東百分之五以上持股比例按照同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行或者掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的股份合并計(jì)算。
3.同一境外投資者應(yīng)當(dāng)將其通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者、外國(guó)戰(zhàn)略投資者、滬深港通機(jī)制持有的證券數(shù)量合并計(jì)算。
4.明確了13種豁免情形。
5.對(duì)3類(lèi)由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨(dú)開(kāi)立證券賬戶(hù)的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶(hù)單獨(dú)計(jì)算持股。
明確監(jiān)管要求
為防范大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢(shì)開(kāi)展內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，《證券法》對(duì)特定身份投資者在買(mǎi)入后6個(gè)月內(nèi)賣(mài)出，或賣(mài)出后6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入本公司股票或其他具有股權(quán)性質(zhì)證券的行為予以約束。該制度不考慮主觀構(gòu)成要件，通過(guò)限制大股東、董監(jiān)高一定期間內(nèi)的交易行為，并要求相關(guān)獲利歸入上市公司，以實(shí)現(xiàn)對(duì)違法違規(guī)行為的事先預(yù)防和威懾。隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展，交易行為和證券種類(lèi)持續(xù)增加，需與時(shí)俱進(jìn)，對(duì)短線交易制度持續(xù)予以完善。
據(jù)悉，《規(guī)定》嚴(yán)格遵循《證券法》第44條精神，充分吸收借鑒境內(nèi)外立法、司法和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，總體切合市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展和監(jiān)管需要。
一是有利于明確監(jiān)管要求?！兑?guī)定》明確了短線交易規(guī)制范圍、持股計(jì)算等，有利于進(jìn)一步規(guī)范大股東、董監(jiān)高等特定主體交易行為，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
二是有利于支持市場(chǎng)發(fā)展?！兑?guī)定》根據(jù)《證券法》授權(quán)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上明確豁免適用短線交易的情形，有利于支持相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，提升制度包容性和適應(yīng)性。
三是有利于提升交易便利性。對(duì)于依法設(shè)立、運(yùn)作規(guī)范、符合監(jiān)管要求的境內(nèi)外專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者管理的產(chǎn)品，明確按照產(chǎn)品或組合計(jì)算持股數(shù)量，有利于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，激發(fā)市場(chǎng)活力。
明確持股和交易時(shí)點(diǎn)的認(rèn)定計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)
《規(guī)定》明確持股和交易時(shí)點(diǎn)的認(rèn)定計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合監(jiān)管實(shí)踐，明確了一系列認(rèn)定和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，具體包括：買(mǎi)入、賣(mài)出時(shí)點(diǎn)以證券過(guò)戶(hù)登記日為準(zhǔn)；大股東百分之五以上持股比例按照同一上市公司、新三板掛牌公司在境內(nèi)外已發(fā)行或者掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的股份合并計(jì)算；香港中央結(jié)算有限公司在互聯(lián)互通機(jī)制下作為名義持有人持股超百分之五以上的不認(rèn)定為大股東；認(rèn)定短線交易涉及的證券不作跨品種合并計(jì)算。
對(duì)于《規(guī)定》將短線交易買(mǎi)入、賣(mài)出時(shí)點(diǎn)統(tǒng)一為證券過(guò)戶(hù)登記日，業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)監(jiān)管實(shí)踐及最高人民法院案例，《規(guī)定》此舉明確了監(jiān)管執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)增加“法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定”，與其他法律法規(guī)做好銜接。
另外，《規(guī)定》明確，同一境外投資者應(yīng)當(dāng)將其通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者、外國(guó)戰(zhàn)略投資者、滬深港通機(jī)制持有的證券數(shù)量合并計(jì)算。
“實(shí)踐中，若合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者、A股上市公司的外國(guó)戰(zhàn)略投資者、滬深港通投資者持股數(shù)量不合并計(jì)算，可能出現(xiàn)同一境外投資者通過(guò)跨通道交易、持股，規(guī)避短線交易規(guī)制?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。
明確了13種豁免情形
《規(guī)定》明確了13種豁免情形，主要涵蓋3類(lèi)情況：第一類(lèi)是根據(jù)產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)制度設(shè)計(jì)，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)有明確預(yù)期，需要支持業(yè)務(wù)發(fā)展的，如優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、贖回、回售，可交債換股、贖回、回售，ETF認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)授予、登記、行權(quán)，做市業(yè)務(wù)等。第二類(lèi)是因客觀非交易因素導(dǎo)致持股變動(dòng)的，如司法強(qiáng)制執(zhí)行、繼承、捐贈(zèng)，國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)等。第三類(lèi)是根據(jù)監(jiān)管規(guī)定或?yàn)閼?yīng)對(duì)重大金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定需要依法依規(guī)進(jìn)行的交易行為，如欺詐發(fā)行責(zé)令回購(gòu)，違規(guī)減持責(zé)令購(gòu)回等。為防范利用豁免情形規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述行為如涉及利用信息優(yōu)勢(shì)等謀取非法利益的，不予豁免。
對(duì)于上述豁免情形，業(yè)內(nèi)人士表示，隨著資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，交易行為、交易標(biāo)的的類(lèi)型持續(xù)豐富，有必要對(duì)因產(chǎn)品機(jī)制安排等客觀因素導(dǎo)致的、市場(chǎng)已有明確預(yù)期的持股變動(dòng)，且未利用信息優(yōu)勢(shì)等非法獲利等情形豁免適用短線交易。
近年來(lái)，境外國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在實(shí)踐中對(duì)上述類(lèi)似情形靈活豁免適用短線交易制度。結(jié)合前期監(jiān)管實(shí)踐，并參考境外做法，《規(guī)定》明確優(yōu)先股轉(zhuǎn)股，可交債換股、贖回、回售，ETF認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回等13種情形豁免適用短線交易，同時(shí)明確上述行為如涉及利用信息優(yōu)勢(shì)等謀取非法利益的，將不予豁免。
3類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)算證券持有數(shù)量
《規(guī)定》明確機(jī)構(gòu)適用安排。對(duì)3類(lèi)由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)管理、按照產(chǎn)品或組合單獨(dú)開(kāi)立證券賬戶(hù)的情形，按產(chǎn)品或組合的一碼通賬戶(hù)單獨(dú)計(jì)算持股。包括：境內(nèi)公募基金、全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金、保險(xiǎn)資金等；證券期貨基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的集合私募資管產(chǎn)品以及符合監(jiān)管要求的私募證券投資基金；通過(guò)合格境外投資者以及滬深港通機(jī)制參與境內(nèi)證券交易，并按要求報(bào)送相應(yīng)產(chǎn)品的北向持股情況的境外公募基金。
據(jù)記者了解，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品單獨(dú)計(jì)算證券持有數(shù)量，主要有三方面考慮：一是實(shí)際管理中，不同產(chǎn)品/組合如單獨(dú)開(kāi)立賬戶(hù)、獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作，其跨產(chǎn)品/組合進(jìn)行短線交易的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。二是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)資金規(guī)模較大，名下產(chǎn)品/組合較多，合并計(jì)算持股一定程度上影響產(chǎn)品管理和入市便利性。三是考慮到對(duì)上述產(chǎn)品/組合單獨(dú)計(jì)算持股是建立在其獨(dú)立、規(guī)范運(yùn)作的前提下，《規(guī)定》明確若產(chǎn)品/組合由同一管理人統(tǒng)一決策或者受同一投資者實(shí)際控制，無(wú)法實(shí)現(xiàn)獨(dú)立、規(guī)范運(yùn)作，或者在交易過(guò)程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形的，將不予按照產(chǎn)品/組合單獨(dú)計(jì)算持有證券數(shù)量。
對(duì)于境外公募基金也按照產(chǎn)品或組合單獨(dú)計(jì)算持股，一方面是落實(shí)《合格境外投資者制度優(yōu)化工（850102）作方案》中“給予外資公募基金與境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品賬戶(hù)維度計(jì)算短線交易持股比例的同等待遇，便利境外大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展投資”的規(guī)定，另一方面有助于在確?！皟?nèi)外一致”基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高交易便利性，吸引境外增量資金入市交易。
為防止利用該項(xiàng)措施規(guī)避監(jiān)管，《規(guī)定》明確上述產(chǎn)品或組合如無(wú)法獨(dú)立規(guī)范運(yùn)作或者在交易過(guò)程中存在利益沖突、違法違規(guī)等情形，將不予單獨(dú)計(jì)算持有證券數(shù)量。
