中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對風(fēng)華高科（000636）進行研究并發(fā)布了研究報告《持續(xù)高景氣》，給予風(fēng)華高科（000636）買入評級。
風(fēng)華高科（000636）(000636)
投資要點
AI驅(qū)動高端轉(zhuǎn)型，構(gòu)筑發(fā)展新引擎。公司已形成智能終端、工控、汽車電子（885545）、家電四大核心市場布局，同時持續(xù)深耕并大力開拓AI算力、低空經(jīng)濟（886067）、儲能（885921）等新興應(yīng)用領(lǐng)域，通過持續(xù)加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動高端品與特殊品占比穩(wěn)步提升，加速企業(yè)高端化轉(zhuǎn)型。當前AI技術(shù)驅(qū)動電子信息產(chǎn)業(yè)迎來全方位革新，ai應(yīng)用（886108）正由軟件端逐步向端側(cè)延伸，一方面終端換機需求直接拉動全球電子元器件需求增長，另一方面AI深度應(yīng)用推高終端算力與功耗需求，帶動MLCC、電阻器、電感器等電子元件（881270）單機搭載量顯著提升，行業(yè)整體需求有望穩(wěn)步增長。公司聚焦AI算力核心賽道，以市場為導(dǎo)向加快產(chǎn)品研發(fā)，著力培育新的業(yè)績增長點，現(xiàn)已導(dǎo)入國內(nèi)AI服務(wù)器頭部客戶供應(yīng)鏈并持續(xù)加深合作。
產(chǎn)品進度穩(wěn)步推進，市場開拓成效凸顯。AI算力方面，公司快速響應(yīng)下游需求，針對性推出系列適配產(chǎn)品：MLCC領(lǐng)域，公司推出IM、AE、AM、AS等全系列片式陶瓷電容，具備低等效串聯(lián)電（UMC）阻、中高壓環(huán)境供電穩(wěn)定及105℃以上高溫長期可靠性等特點，廣泛應(yīng)用于AI服務(wù)器多相供電模塊；合金電阻領(lǐng)域，布局MF、MI、MT、MG、MS等系列產(chǎn)品，憑借超低阻值、低溫漂及高功率密度特性，精準匹配AI基礎(chǔ)設(shè)施大功率、高電流、高密度發(fā)展趨勢，可滿足高功耗、高精度電流檢測及高集成主板等不同場景需求；電感器領(lǐng)域，推出新一代熱壓工藝TLVR電感，采用先進金屬磁性材料（884057）與超高壓熱壓平臺，相較傳統(tǒng)電感體積更小、電流承載更高、直流電阻更低，契合高功率密度算力服務(wù)器發(fā)展趨勢。汽車電子（885545）業(yè)務(wù)方面，公司主營產(chǎn)品均完成AEC-Q200車規(guī)級認證與IATF16949車用體系認證，車規(guī)品已從車載周邊滲透至電驅(qū)、BMS、OBC、電控等車身核心關(guān)鍵系統(tǒng)，推出幾十余款車規(guī)級被動元器件產(chǎn)品系列，物料規(guī)格與交付能力持續(xù)提升，下游覆蓋整車廠及Tier1廠商，并成功開拓歐洲、日本、韓國等海外Tier1客戶供應(yīng)鏈，全球化布局持續(xù)推進。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入58/69/79億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.6/4.9/6.4億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)及市場變動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；供應(yīng)鏈成本上行風(fēng)險；漲價不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能釋放延遲風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
