東吳證券（601555）股份有限公司曾朵紅,郭亞男近期對海博思創(chuàng)（688411）進行研究并發(fā)布了研究報告《海博思創(chuàng)（688411）：國內邁入獨儲+運維模式，海外加速拓展》，給予海博思創(chuàng)（688411）買入評級，目標價307.0元。
海博思創(chuàng)（688411）(688411)
投資要點
事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，25年實現營收116.04億元，同比+40.32%；歸母凈利潤9.49億元，同比+46.49%；扣非歸母凈利潤8.76億元，同比+39.53%。其中，2025Q4營收36.92億元，同比+20.17%，環(huán)比+8.89%；歸母凈利潤3.26億元，同比-2.39%，環(huán)比+6.41%；扣非歸母凈利潤3.16億元，同比-0.79%，環(huán)比+4.86%。
出貨客觀，盈利能力優(yōu)于同行。我們測算公司25年出貨26GWh，其中國內24GWh、海外約2GWh；確收約國內23GWh，海外1GWh+，國內盈利0.03元/wh，海外0.2元/wh。
錨定國內大儲龍頭地位，海外拓展即將加速。公司乘國內容量電價之風，提前鎖定優(yōu)質節(jié)點，向制造+運營模式邁進，定位國內大儲龍頭。26年我們預計公司出貨70GWh，同增170%，其中國內60GWh(其中50GWh為獨立儲能（885921）)；26年海外將進一步加速，出貨有望提升至10GWh，在歐洲、東南亞（513730）、澳洲等市場持續(xù)突破，在手訂單充足。
盈利預測：考慮到確收節(jié)奏、上游成本上漲等因素，我們上調25-27年歸母凈利潤預期至9.5億元(原值9.1億元)，下調26年歸母凈利潤預期至18.4億元(原值19.0億元)，上調27年歸母凈利潤預期至31.8億元(原值30.9億元)，同增46%/94%/72%，對應PE為44/22/13倍，給予26年30x，目標價307元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭加劇、行業(yè)需求不及預期、國際貿易及行業(yè)政策變動。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為200.46。
