提請審議的政府工作報告提出，持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革。
證監(jiān)會主席吳清3月6日在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，將圍繞深化投融資綜合改革，進一步完善資本市場基礎制度；完善中國特色穩(wěn)市機制，豐富跨周期（883436）逆周期（883436）調(diào)節(jié)的手段和機制；深化創(chuàng)業(yè)板改革，增設一套更加精準、更為包容的上市標準；優(yōu)化再融資機制；健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)；推動暢通投資者維權救濟渠道。
改革路線圖明晰
“市場更具韌性、更加穩(wěn)健”“制度更加包容、更加適配”“上市公司質量更高、結構更優(yōu)”“監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護更加有力、更加有效”“對外開放邁向更深層次、更高水平”……發(fā)布會上的諸多闡述，勾勒出“十五五”時期資本市場改革的清晰藍圖。
回看“十四五”，資本市場在規(guī)模與回報能力上實現(xiàn)雙躍升——A股總市值突破百萬億元，IPO和再融資合計達5.98萬億元，為實體經(jīng)濟注入源頭活水。與此同時，投資者獲得感顯著增強——“十四五”期間，上市公司通過分紅、回購派發(fā)“紅包”合計11.3萬億元，比“十三五”末增長超過九成，相當于同期股票IPO和再融資金額的1.92倍。這些成果為“十五五”深化投融資改革、完善穩(wěn)市機制筑牢了根基。
深化投融資綜合改革被確立為后續(xù)改革的重點之一?！皯獜闹贫裙┙o、市場生態(tài)、功能適配等維度推動投融資綜合改革?！比珖舜蟠?、北京大學博雅特聘教授田軒認為，在投資端，要優(yōu)化中長期資金入市政策，放寬社保、保險等機構的權益投資比例限制，建立與長期收益目標相匹配的考核機制；在融資端，要完善多層次市場板塊功能定位，增強對優(yōu)質企業(yè)的吸引力和包容性。
完善中國特色穩(wěn)市機制，豐富跨周期（883436）、逆周期（883436）調(diào)節(jié)的手段和機制，成為增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性的關鍵看點。全國人大代表、山東康橋律師事務所首席合伙人張巧良建議，健全資本市場逆周期（883436）調(diào)節(jié)機制，防范市場大起大落，穩(wěn)定長期資金政策預期。
“不斷提升投資價值和投資者回報”亦是改革的重要內(nèi)容。南開大學金融學教授田利輝關注到，“十四五”期間，資本市場股債融資兼具企業(yè)融資支撐與居民財富管理等功能，市場格局轉向投融資協(xié)同發(fā)展。上市公司分紅回購力度顯著提升，投資者回報能力持續(xù)增強，市值管理意識不斷提高，盈利基本面穩(wěn)健向好，投資者切實收獲真金白銀的回報。未來應持續(xù)健全分紅回購長效機制，強化投資者回報導向，推動資本市場投融資良性循環(huán)，夯實財富管理功能。
進一步提高制度包容性、適應性
深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化再融資機制，成為加強服務新質生產(chǎn)力的兩項關鍵增量政策。
資本市場向新向優(yōu)的動能已在“十四五”加速集聚——2025年底，A股科技板塊市值占比超過1/4，顯著高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)（881153）行業(yè)市值合計占比。2025年6月以來，“兩創(chuàng)板”已新受理19家未盈利企業(yè)IPO申請。這些數(shù)據(jù)印證了制度包容性提升的必要性，也為創(chuàng)業(yè)板再改革提供了經(jīng)驗參照。
對于深化創(chuàng)業(yè)板改革，吳清表示，將拓展制度包容性、覆蓋面，準備增設一套更加精準、更為包容的上市標準，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術企業(yè)的發(fā)展，也支持新型消費（883434）、現(xiàn)代服務業(yè)等優(yōu)質創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
在市場人士看來，此舉精準契合了創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展規(guī)律與融資需求。中國首席經(jīng)濟學家論壇理事陳靂分析，監(jiān)管部門提出在創(chuàng)業(yè)板增設一套更加精準、更為包容的上市標準，是資本市場制度適配新質生產(chǎn)力的關鍵改革。精準體現(xiàn)在對標新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術與創(chuàng)新型企業(yè)特征，優(yōu)化市值、營收、研發(fā)等多元評價體系；包容則體現(xiàn)在放寬盈利剛性約束，覆蓋不同成長階段企業(yè)。
“此舉補齊多層次資本市場差異化供給短板，提升制度包容性與投融資效率，引導金融資源向科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級領域集聚，是服務創(chuàng)新驅動、建設金融強國的重要舉措?！标愳Z說。
全國人大代表、深交所理事長沙雁3月7日在廣東團小組審議會議上表示，證監(jiān)會將創(chuàng)業(yè)板改革作為今年推動資本市場改革的一個重要舉措，深交所正在按照證監(jiān)會統(tǒng)一部署，緊鑼密鼓地做好相應的準備工作。下一步，深交所將落實好質量優(yōu)先、循序漸進的要求，更好發(fā)揮服務實體經(jīng)濟高質量發(fā)展的功能作用。
“實施好放寬再融資補流限額用于研發(fā)投入、縮短再融資間隔期等優(yōu)化措施”備受市場關注。市場人士認為，隨著再融資制度體系的持續(xù)完善，A股市場將更充分發(fā)揮科技創(chuàng)新“孵化器”與“加速器”的作用。
田利輝認為，從資本市場功能優(yōu)化角度看，前述政策是提升直接融資效率、支持科技創(chuàng)新的關鍵安排。
“此舉降低了創(chuàng)新型企業(yè)再融資門檻與時間成本，引導資金更多投向核心技術研發(fā)，契合新質生產(chǎn)力發(fā)展需求?！碧锢x說，規(guī)則優(yōu)化在強化信息披露與風險防控前提下，提升融資制度的適應性與靈活性，有利于激發(fā)上市公司創(chuàng)新活力，增強資本市場服務實體經(jīng)濟與高質量發(fā)展的效能。
平安證券執(zhí)行委員會委員楊敬東認為，本次監(jiān)管釋放的改革信號，與服務支持新質生產(chǎn)力方向高度契合。未來應進一步明晰創(chuàng)業(yè)板、主板、科創(chuàng)板、北交所的差異化定位，加大對“專精特新（885929）”、綠色科技等重點領域的精準支持，持續(xù)提升服務質效。
值得注意的是，監(jiān)管部門強調(diào)，要把好發(fā)行上市入口關，壓實中介機構“看門人”責任，嚴防“帶病申報”“一哄而上”。市場人士認為，這將有助于更好統(tǒng)籌投資與融資的協(xié)調(diào)發(fā)展，實現(xiàn)深化改革、提升功能與穩(wěn)定市場之間的良性互動。
有力有序有效防風險、強監(jiān)管
“著力筑牢資本市場風險防波堤防浪堤”“著力鞏固和提升財務造假綜合懲防效能”“著力引導行業(yè)機構專注主業(yè)、規(guī)范發(fā)展”“著力強化對新型業(yè)務的監(jiān)管”“著力扎牢織密投資者合法權益保護‘安全網(wǎng)’”……一系列務實舉措，旨在有力有序有效防風險、強監(jiān)管。
“十四五”期間，監(jiān)管執(zhí)法與投資者保護交出硬核答卷?！笆奈濉逼陂g，證監(jiān)會對財務造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等案件作出行政處罰2547份，罰沒444億元，較“十三五”分別增長82%和39%?！笆奈濉逼陂g，相關部門不斷完善行政、民事、刑事追責體系，共向公安機關移送案件和線索超700件。這為“十五五”進一步筑牢風險防波堤、暢通投資者維權救濟渠道奠定了堅實的法治基礎。
健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制建設備受期待。全國政協(xié)委員、申萬宏源（000166）證券研究所首席經(jīng)濟學家楊成長表示，吸引中長期資金進入資本市場，一方面要提升上市公司質量，讓“長錢”愿意進來；另一方面要創(chuàng)新投研方法，夯實長期投資的基礎。
“堅持公募姓公，始終把投資者利益牢牢擺在最前面”成為行業(yè)共識。
易方達基金表示，作為專業(yè)機構投資者，將始終把功能性放在首位，將投資者利益牢牢擺在最前面，堅守長期主義、專業(yè)主義，不斷完善適配中長期資金的產(chǎn)品體系，優(yōu)化提高服務中長期資金的能力，以可持續(xù)業(yè)績和優(yōu)質服務提升投資者獲得感，吸引更多耐心資本通過公募基金入市，助力健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)，更好地服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略，滿足居民財富管理需求。
“推動暢通投資者維權救濟渠道”同樣備受期待。田軒建議，健全全鏈條投資者保護與多元化賠償機制，強化“退市不免責”全周期（883436）追責，切實維護投資者合法權益，以法治化、規(guī)范化為資本市場高質量發(fā)展保駕護航。
張巧良建議，堅持“零容忍”打擊財務造假、欺詐發(fā)行、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，大幅提高違法成本。完善集體訴訟、先行賠付、民事賠償機制，切實保護長期投資者與中小投資者合法權益。加強長期投資、價值投資、理性投資文化培育，形成有利于資本市場行穩(wěn)致遠的生態(tài)環(huán)境。
