“十五五”時期資本市場改革發(fā)展方向已明晰。中國證監(jiān)會主席吳清日前在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，將著力推動資本市場在市場韌性、制度包容性適應(yīng)性、上市公司質(zhì)量、監(jiān)管及投資者保護、對外開放等五方面實現(xiàn)新提升。
吳清表示，“十五五”時期將健全“長錢長投”的市場機制和生態(tài)，完善中國特色穩(wěn)市機制建設(shè)，豐富跨周期（883436）逆周期（883436）調(diào)節(jié)的手段和機制，進一步增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。
近年來，中長期資金入市已取得顯著進展。數(shù)據(jù)顯示：截至2025年底，公募基金、社保、保險、年金等中長期資金合計持有A股流通市值較“十三五”末增長超過50%；公募基金管理規(guī)模超37萬億元，權(quán)益類基金規(guī)模超11萬億元，較2020年分別增長89%和63%。
方正證券（601901）首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔分析稱，中長期資金占比提高有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、培育價值投資理念，并在市場波動時發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。他預(yù)計，政策將加快打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，持續(xù)構(gòu)建中長期資金入市長效機制。
東吳證券（601555）首席經(jīng)濟學(xué)家蘆哲表示，通過優(yōu)化長線資金入市比例與考核機制，改變“短多長少”資金結(jié)構(gòu)，將為市場構(gòu)建穩(wěn)健的“壓艙石”。
市場內(nèi)在穩(wěn)定性提升，為制度創(chuàng)新奠定了堅實基礎(chǔ)。吳清提出，積極發(fā)展多元股權(quán)融資，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投（885413）基金退出渠道。
截至2025年底，存續(xù)私募股權(quán)創(chuàng)投（885413）基金管理規(guī)模達14.77萬億元。創(chuàng)業(yè)投資基金投向中，中小企業(yè)數(shù)量占比74.05%，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量占比49.94%。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，暢通“募投管退”循環(huán)有利于提升創(chuàng)投（885413）資本的活力。他建議構(gòu)建“多層次接力”的退出通道，暢通IPO主渠道，培育私募股權(quán)二級市場(S基金)，探索實物分配股票等創(chuàng)新工具。
蘆哲認為，此舉釋放了重塑創(chuàng)投（885413）生態(tài)的信號，未來有望構(gòu)建更具包容性的并購?fù)顺鰴C制，引導(dǎo)社會資本流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
制度包容性提升的同時，也須不斷提升上市公司的質(zhì)量和投資價值。吳清表示，在狠抓上市公司“真實性”的基礎(chǔ)上，將進一步提升“可投性”。他同時表示，要促進上市公司提升治理水平，加強分紅回購，不斷提升投資價值和投資者回報。
數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，上市公司通過分紅、回購合計派發(fā)“紅包”11.3萬億元，相當于同期股票IPO和再融資金額的1.92倍。其中，新增披露回購計劃（883929）3632單，回購金額上限較“十三五”末翻番。
從結(jié)構(gòu)看，截至2025年底，A股科技板塊市值占比超過1/4，滬深300（399300）成分股中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)權(quán)重達45%，北交所國家級專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)占比超六成，新上市企業(yè)中九成以上為科技企業(yè)。
匯添富基金認為，科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展壯大是資本市場長期健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，科技創(chuàng)新企業(yè)越多越強，資本市場的活力、吸引力以及為投資者創(chuàng)造價值的能力也就越強。
吳清強調(diào)，監(jiān)管執(zhí)法是“核心職能，不能削弱，只能加強”，將精準有力打擊財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等惡性違法行為。
田利輝表示，完善投資者保護制度是為資本市場建立“信心之基”，是其從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量導(dǎo)向”的重要體現(xiàn)。他建議，在立法層面夯實獨立董事制度的法定根基，在司法層面常態(tài)化運行證券糾紛代表人訴訟，完善多元賠償機制。
燕翔認為，應(yīng)從多維度構(gòu)建投資者全鏈條保護體系，事前強化信息披露，事中加強持續(xù)監(jiān)管，事后暢通維權(quán)與賠償渠道。
在國內(nèi)資本市場制度基礎(chǔ)不斷夯實的背景下，對外開放進程亦穩(wěn)步推進。吳清提出，將以提升跨境投融資便利度為方向，進一步推動市場、產(chǎn)品、服務(wù)、機構(gòu)等方面的雙向開放邁上新臺階。
數(shù)據(jù)顯示，“十四五”時期，328家企業(yè)實現(xiàn)境外上市，新增核準13家外資控股證券基金期貨機構(gòu)來華展業(yè)。截至2025年底，外資持有A股市值3.66萬億元，共有935家境外機構(gòu)獲得合格境外投資者資格。
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國家對外開放研究院教授藍慶新表示，推動高水平雙向開放能夠促進國內(nèi)資本市場在信息披露、公司治理、監(jiān)管標準等方面持續(xù)優(yōu)化，讓資本市場運行更加規(guī)范高效。
