中國證監(jiān)會(huì)主席吳清近日在十四屆全國人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示，讓資本市場服務(wù)產(chǎn)業(yè)變革和高質(zhì)量發(fā)展跑出新的“加速度”，近期將推出兩項(xiàng)新的措施，一是深化創(chuàng)業(yè)板改革，另一個(gè)是優(yōu)化再融資機(jī)制。
全國人大代表、北京大學(xué)博雅特聘教授田軒表示，要培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，需要通過深化改革，讓資本市場的投融資功能更協(xié)調(diào)，這兩項(xiàng)改革舉措從新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)的需求出發(fā)，助力關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)上市融資，發(fā)展壯大，助力A股市場的科技敘事邏輯更加清晰。
創(chuàng)業(yè)板改革向“新”發(fā)力
吳清在記者會(huì)上表示，創(chuàng)業(yè)板將增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，積極支持新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行有三套上市標(biāo)準(zhǔn)，一是最近兩年凈利潤均為正，累計(jì)凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6000萬元，標(biāo)準(zhǔn)為盈利導(dǎo)向；二是預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于4億元，聚焦“市值+收入+盈利”；三是預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元，錨定“市值+收入”。從第三套標(biāo)準(zhǔn)來看，對(duì)于企業(yè)而言需要具備強(qiáng)研發(fā)能力、技術(shù)壁壘及成熟產(chǎn)品落地，且需獲得市場估值認(rèn)可。這類企業(yè)多為經(jīng)歷多輪融資的獨(dú)角獸或細(xì)分領(lǐng)域龍頭。目前，創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)大普微IPO注冊(cè)獲批。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板改革持續(xù)深化，在現(xiàn)有上市標(biāo)準(zhǔn)之下，將迎來第四套更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展將迎來資本市場的助力。
南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，新型消費(fèi)（883434）與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是當(dāng)前新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域，不少都是初創(chuàng)的創(chuàng)新型企業(yè)，此次創(chuàng)業(yè)板改革拓寬上市覆蓋面，增加制度包容性，從單一的“市盈率思維”轉(zhuǎn)向了多維的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)思維”，為處于生命周期（883436）早期、擁有核心技術(shù)的企業(yè)打開資本市場大門。
此輪改革，創(chuàng)業(yè)板還將復(fù)制科創(chuàng)板改革的有益經(jīng)驗(yàn)，實(shí)施IPO預(yù)先審閱、允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴(kuò)股、優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)。這無疑會(huì)提高符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)的融資效率。
田軒指出，在推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革的同時(shí)，要優(yōu)化多層次資本市場體系，持續(xù)完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的差異化制度安排，針對(duì)不同發(fā)展階段、不同技術(shù)路徑、不同行業(yè)屬性的科技企業(yè)，提供更精準(zhǔn)的上市標(biāo)準(zhǔn)和服務(wù)。進(jìn)一步擴(kuò)大科技創(chuàng)新債券、雙創(chuàng)專項(xiàng)債券、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資債券等品種的發(fā)行規(guī)模和覆蓋面，支持科技企業(yè)利用債券市場進(jìn)行直接融資。
國泰海通（601211）消費(fèi)（883434）團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，新消費(fèi)（883434）企業(yè)上市進(jìn)程將加快，資本市場為消費(fèi)（883434）創(chuàng)新提供持續(xù)資金支持，企業(yè)得以加大研發(fā)力度、拓展場景、升級(jí)供應(yīng)鏈；業(yè)績?cè)鲩L后再通過資本市場實(shí)現(xiàn)價(jià)值放大，形成產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與資本增值的良性閉環(huán)，長期驅(qū)動(dòng)消費(fèi)（883434）賽道估值重塑。
優(yōu)化再融資改革
此輪改革在再融資方面進(jìn)行了系統(tǒng)的制度設(shè)計(jì)。吳清介紹，將進(jìn)一步在制度規(guī)則層面，優(yōu)化再融資審核注冊(cè)機(jī)制，著力提高便利度。
一方面，提升制度規(guī)則的包容性、適應(yīng)性。關(guān)鍵是優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便利中長期資金參與；推出儲(chǔ)架發(fā)行，完善鎖價(jià)定增機(jī)制；另一方面，進(jìn)一步突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向。對(duì)于治理和經(jīng)營規(guī)范、市場認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)上市公司，大幅提升審核效率。將現(xiàn)行科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步拓展至主板，實(shí)施好放寬再融資補(bǔ)流限額用于研發(fā)投入、縮短再融資間隔期等優(yōu)化措施，更好支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)再融資。
實(shí)際上，當(dāng)前A股再融資市場已經(jīng)呈現(xiàn)明顯的“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向。2025年實(shí)施再融資的上市公司，從行業(yè)分布看，硬件設(shè)備、電氣設(shè)備、半導(dǎo)體（881121）、化工（850102）、機(jī)械等領(lǐng)域上市公司參與度居前，相關(guān)再融資規(guī)模占比達(dá)49.3%，接近半壁江山，為科技自立自強(qiáng)與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供有力支撐。
業(yè)內(nèi)人士指出，從機(jī)制設(shè)計(jì)上看，儲(chǔ)架發(fā)行的核心優(yōu)勢在于“一次核準(zhǔn)、分次發(fā)行”，引導(dǎo)上市公司結(jié)合自身經(jīng)營實(shí)際、業(yè)務(wù)發(fā)展需求理性融資、有效融資，從源頭遏制盲目融資、過度融資行為，提升募集資金使用效率，讓再融資真正服務(wù)于企業(yè)主業(yè)發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。鎖價(jià)定增機(jī)制將推動(dòng)定增價(jià)格向市場公允價(jià)格靠攏，平衡上市公司融資需求與中小投資者利益，抑制定增定價(jià)不合理現(xiàn)象。
資本市場改革更進(jìn)一步
吳清表示，“十五五”時(shí)期將努力實(shí)現(xiàn)五個(gè)方面新提升，包括市場更具韌性、更加穩(wěn)?。恢贫雀影?、更加適配；上市公司質(zhì)量更高、結(jié)構(gòu)更優(yōu)；監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)更加有力、更加有效；對(duì)外開放邁向更深層次、更高水平。
“市場要更加穩(wěn)健，需要健全長錢長投的市場機(jī)制和生態(tài)?！比珖舜蟠怼⑸綎|康橋律師事務(wù)所首席合伙人張巧良建議，對(duì)保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、理財(cái)?shù)乳L期資金，進(jìn)一步放寬權(quán)益投資比例與集中度限制、投資范圍約束，支持長期戰(zhàn)略持股。優(yōu)化會(huì)計(jì)計(jì)量與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則，降低股價(jià)短期波動(dòng)對(duì)長期資金財(cái)務(wù)指標(biāo)、償付能力、監(jiān)管評(píng)級(jí)的影響。統(tǒng)一各類長期機(jī)構(gòu)投資者在公司治理、定增配售、表決權(quán)行使等方面的制度待遇，支持深度參與上市公司治理。
上市公司質(zhì)量提升方面，全國政協(xié)委員、申萬宏源（000166）證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長表示，未來有望進(jìn)一步推動(dòng)上市公司市值管理效能提升，促進(jìn)上市公司價(jià)值成長，強(qiáng)化上市公司分紅與股份回購的激勵(lì)約束機(jī)制，提升主要指數(shù)成分股的分紅收益率。
