國金證券（600109）股份有限公司樊志遠(yuǎn),周煥博近期對芯原股份（688521）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《AI ASIC龍頭，勇立AI潮頭》，給予芯原股份（688521）買入評級，目標(biāo)價(jià)285.15元。
芯原股份（688521）(688521)
投資邏輯
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體（881121）IP與芯片定制服務(wù)提供商，以“芯片設(shè)計(jì)平臺(tái)即服務(wù)(SiPaaS)”模式為核心，為人工智能（885728）、汽車電子（885545）、物聯(lián)網(wǎng)（885312）、云計(jì)算（885362）等前沿領(lǐng)域提供從半導(dǎo)體（881121）IP授權(quán)到一站式芯片定制的全鏈條解決方案。公司在手訂單屢創(chuàng)新高，據(jù)25年年度業(yè)績快報(bào)，公司25年實(shí)現(xiàn)營收31.5億元，同增35.8%。
立足半導(dǎo)體（881121）IP國產(chǎn)龍頭地位，前瞻布局Chiplet與AI算力核心賽道。據(jù)公司公告，公司是中國排名第一、全球排名第八的半導(dǎo)體（881121）IP供應(yīng)商，在GPU、NPU、VPU等核心處理器IP上具備自主可控能力，多個(gè)4nm、5nm的一站式項(xiàng)目正在進(jìn)行中。公司深度契合產(chǎn)業(yè)前沿趨勢，率先提出“IP as a Chiplet”理念，已具備SoIC、2.5D/3D等先進(jìn)封裝（886009）設(shè)計(jì)能力，并向行業(yè)伙伴提供GPGPU、NPU等處理器IP，共同部署高性能AI芯片。同時(shí)，公司積極推動(dòng)開放指令集架構(gòu)生態(tài)建設(shè)，致力于構(gòu)建“CPU+GPU+NPU”的完整算力平臺(tái)，鞏固其在下一代芯片架構(gòu)中的關(guān)鍵生態(tài)位。公司2025年定向增發(fā)募資約18億元，聚焦于AIGC及智慧出行領(lǐng)域Chiplet解決方案平臺(tái)和面向AIGC、圖形處理的新一代IP研發(fā)。
國產(chǎn)替代與AI浪潮需求明確，在手和新簽訂單屢創(chuàng)新高。AI算力爆發(fā)帶來產(chǎn)業(yè)浪潮：公司憑借在AI處理器IP和Chiplet集成解決方案上的超前布局，已切入國內(nèi)外頭部客戶的AI芯片及高性能計(jì)算項(xiàng)目供應(yīng)鏈，有望享受AI浪潮帶來的高增長紅利。公司26年1月已完成對逐點(diǎn)半導(dǎo)體（881121）的收購交割，深化圖像處理技術(shù)布局。據(jù)公司公告，2025年新簽訂單中AI算力相關(guān)訂單占比超73%，數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域訂單占比超50%。公司在人工智能（885728）與高算力賽道的技術(shù)布局已實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)化為商業(yè)訂單落地。截至2025Q4，公司在手訂單金額達(dá)到50.75億元，較2025Q3環(huán)增54.4%，較2024Q4同增110.9%。
盈利預(yù)測、估值和評級
預(yù)計(jì)2025-2027年公司營收為31.52億元、59.98億元、79.00億元，同增35.77%、90.27%、31.72%，公司凈利潤為-5.26億元、2.16億元、7.02億元。給予26年25倍PS，目標(biāo)市值1499億元，目標(biāo)價(jià)285.15元，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；公司股東減持的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為170.0。
