【導讀】外資巨頭旗艦基金紛紛加倉中國股票

　　受益于資金流入，今年以來，海外中國股票基金或者新興市場基金大手筆加倉。有基金對重倉股悉數(shù)加倉，加倉幅度最高達1022.36%。

　　摩根資產(chǎn)管理旗艦中國基金加倉

　　摩根資產(chǎn)管理旗下的“JPMorgan Funds - China Fund ”最新規(guī)模為36億美元。

　　截至今年1月底，該基金的重倉股包括阿里巴巴、騰訊、中國平安（601318）、拼多多、招商銀行（600036）、網(wǎng)易、寧德時代（300750）、快手、美團等。1月，基金對上述除美團外的所有股票加倉100%，對美團加倉幅度則達1022.36%。該基金是摩根資產(chǎn)管理旗下旗艦基金。

　　瑞銀旗艦中國基金大幅加倉寧德時代

　　歐洲巨頭瑞銀旗下的“UBS (Lux) Equity Fund - China Opportunity ”最新規(guī)模為31億美元。截至今年1月底，基金的重倉股包括騰訊控股、網(wǎng)易、阿里巴巴ADR、貴州茅臺（600519）、AIA、遠東宏信、招商銀行、寧德時代、中國移動（600941）、中國平安等。1月，基金加倉寧德時代82.38%，加倉中國移動7.69%，加倉中國平安3.99%，加倉招商銀行2.98%，加倉騰訊控股2.83%。其間，基金減持網(wǎng)易1.97%，減持阿里巴巴1.10%，減持貴州茅臺2.95%，減持遠東宏信2.18%。

　　安聯(lián)投資旗艦中國基金加倉

　　安聯(lián)投資旗下“Allianz Global Investors Fund - Allianz China Equity”最新規(guī)模為37億美元。截至1月底，基金的重倉股包含阿里巴巴、騰訊控股、建設銀行（601939）、中國平安、紫金礦業(yè)（601899）、工商銀行（601398）、網(wǎng)易、中國石油股份、華潤置地等。1月，基金增持紫金礦業(yè)100%，增持工商銀行100%，增持中國石油股份100%，增持阿里巴巴57.45%，增持建設銀行36.44%，中國平安59.54%。同期，基金減持騰訊控股23.85%，減持網(wǎng)易59.48%，減持華潤置地18.17%。

　　富達國際旗艦中國基金調倉換股

　　富達國際旗下的“Fidelity Funds - China Focus Fund”最新規(guī)模為24億美元。截至1月底，基金重倉股包括騰訊控股、阿里巴巴、ProsusNV、中銀航空租賃、紫金礦業(yè)、攜程集團、建設銀行、工商銀行、中海油田服務等。1月，基金加倉Prosus NV 100%，加倉攜程集團77.37%，加倉中海油田服務74.07%。1月，基金減持騰訊控股38.13%，減持阿里巴巴65.26%，減持中銀航空租賃34.52%，減持紫金礦業(yè)42.79%，減持建設銀行58.65%，減持工商銀行61.04%。

　　富達國際旗下另一只基金“Fidelity Funds - China Consumer Fund”最新規(guī)模為24億美元。截至1月底，基金的重倉股為阿里巴巴、騰訊控股、Naspers、攜程集團、網(wǎng)易、Prosus NV、拼多多、中國平安、寧德時代等。1月，基金增持Naspers 100%，增持攜程集團100%，增持Prosus NV 100%，增持拼多多100%，增持寧德時代100%。 1月，基金減持阿里巴巴53.90%，基金減持騰訊控股58.40%，基金減持網(wǎng)易5.38%，基金減持中國平安63.90%。

　　首域盈信旗艦基金調倉換股

　　首域盈信旗下FSSA China Growth Fund Class最新規(guī)模為27億美元。截至1月底，基金的重倉股為騰訊控股、網(wǎng)易、華住集團、美的集團（000333）、海爾智家（600690）、宏發(fā)股份（600885）、中國平安、邁瑞醫(yī)療（300760）、攜程集團、AIA。1月，基金加倉AIA16.64%，加倉網(wǎng)易3.38%，加倉海爾智家6.7%，加倉攜程3.58%，減持宏發(fā)股份12.90%，減持華住集團3.67%。

　　法巴旗艦中國基金全面加倉

　　法巴旗下的“BNP Paribas Funds China Equity”最新規(guī)模為8.26億美元。截至1月底，基金的重倉股為阿里巴巴、騰訊控股、工商銀行、招商銀行、中國平安、小米集團、寧德時代、臺積電、恒立液壓（601100）等。1月，基金增持阿里巴巴100%，增持騰訊控股100%，增持工商銀行253.92%，增持招商銀行100%，增持中國平安79.75%，增持小米集團100%，增持寧德時代100%，增持恒立液壓100%，減持臺積電49.59%。

　　景順旗艦新興市場基金加倉騰訊、阿里巴巴

　　景順投資旗下“Invesco Funds-Invesco Emerging Markets Equity Fund”最新規(guī)模為31億美元。1月，基金加倉臺積電6.37%，加倉騰訊控股9.10%，減持三星電子34.62%，增持阿里巴巴9.10%，增持AIA 9.10%。

　　主動外資連續(xù)七周流入中國市場

　　這些基金多大手筆加倉背后，可能是基金獲得了新增資金，

　　3月2日中金公司（601995）發(fā)布的研究報告顯示，今年以來歐美外資有流入跡象，但持續(xù)性仍取決于基本面走向。

　　該報告指出，今年初以來，主動外資連續(xù)七周流入中國市場，為2023年2月以來的首次。歐美主動資金也出現(xiàn)流入跡象。

　　歐美主動外資通常何時流入中國？中金公司梳理歷史數(shù)據(jù)得出結論：基本面改善是關鍵。例如，2016—2018年，歐美資金流入中國資產(chǎn)的節(jié)奏基本同步，2018年后主動美資通常略滯后于歐洲資金流入中國資產(chǎn)；再如，聚焦美資，如果忽略掉非常短暫、持續(xù)性差的階段，2016年以來有兩個階段主動美資大幅度持續(xù)流入中國資產(chǎn)，分別是2017年5月到2018年5月和2020年11月到2022年2月。背后核心驅動力都是基本面和企業(yè)盈利的改善。

　　具體來看：2017年5月—2018年5月：供給側改革與棚改貨幣化推動企業(yè)盈利預期上行，疊加2017年6月MSCI納入A股等因素催化，主動美資持續(xù)流入，峰值出現(xiàn)在2017年底至2018年初，直至2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦升溫后轉向流出。

　　2020年11月—2022年2月：中國率先走出疫情擾動，“訂單轉移”效應下經(jīng)濟復蘇強勁，且新能源等產(chǎn)業(yè)結構高景氣且逐步具備全球競爭力，總量與產(chǎn)業(yè)雙重驅動主動美資持續(xù)流入，峰值出現(xiàn)在2021年2—3月。

　　今年年初以來，主動外資尤其是歐美主動外資的流入能否持續(xù)，基本面仍是關鍵，而基本面背后則是信用周期的走向。

　　根據(jù)EPFR數(shù)據(jù)，截至2025年12月底，EPFR口徑下主動外資對中國權益資產(chǎn)的配置比例約6.8%，仍處于低配狀態(tài)。若主動外資對中資股從當前低配回歸至標配，將帶來約5000億—5500億港元資金流入。