開源證券股份有限公司蔣穎,杜致遠(yuǎn)近期對中興通訊（000063）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：算力業(yè)務(wù)跨越式增長，研發(fā)投入夯實(shí)長期競爭力》，給予中興通訊（000063）買入評(píng)級(jí)。
中興通訊（000063）(000063)
營收規(guī)模同比增長，毛利率階段性承壓，維持“買入”評(píng)級(jí)
中興通訊（000063）發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1338.95億元，同比增長10.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤56.18億元，同比下降33.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤33.7億元，同比下降45.45%。2025年公司實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為30.25%、4.16%，同比分別-7.66pct、-2.73pct，在行業(yè)周期（883436）切換與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化的雙重影響下，公司毛利率階段性承壓。受行業(yè)周期（883436）變化影響，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤分別為68.9、82.5、95.9億元，EPS分別為1.44、1.73、2.01元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值分別為21.0、17.5、15.1倍，公司加速突破國內(nèi)智算市場，運(yùn)營商市場持續(xù)提升海外市占率，伴隨5g（885556）-A商用落地以及算力持續(xù)建設(shè)，我們看好第二曲線業(yè)務(wù)長期發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
算力業(yè)務(wù)跨越式增長，消費(fèi)者業(yè)務(wù)聚焦全場景AI終端布局
分業(yè)務(wù)板塊看，公司運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收628.6億元，占總營收46.9%，其中，國內(nèi)市場受通信基礎(chǔ)設(shè)施投資下降影響，營收承壓；公司政企業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營收372.2億元，公司深化中資出海（885840）業(yè)務(wù)合作，服務(wù)器等算力產(chǎn)品持續(xù)突破頭部客戶，推動(dòng)政企業(yè)務(wù)營收同比翻番，成為公司整體營收增長的引擎；消費(fèi)（883434）者業(yè)務(wù)聚焦全場景AI終端布局，實(shí)現(xiàn)營收338.2億元，同比增長4.4%。公司算力相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長，全年?duì)I收同比增長約150%，占整體營收比重達(dá)24.6%，其中服務(wù)器及存儲(chǔ)營收同比增長超200%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品營收同比增長50%。
全球布局雙市場協(xié)同發(fā)展，高強(qiáng)度研發(fā)投入夯實(shí)長期競爭力
公司堅(jiān)持全球化布局與國內(nèi)市場深耕并重，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)、國際兩大市場協(xié)同發(fā)展，分別實(shí)現(xiàn)營收897.4億元和441.6億元，占總營收比重分別為67.0%和33.0%，同比分別增長9.4%和12.4%，公司海外手機(jī)持續(xù)快速增長，5g（885556） FWA&MBB市場份額繼續(xù)保持全球第一。公司堅(jiān)持高強(qiáng)度研發(fā)投入，全年研發(fā)費(fèi)用達(dá)227.6億元，營收占比約17.0%，持續(xù)構(gòu)建AI端到端能力矩陣，為長期競爭力夯實(shí)基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期、政企客戶拓展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為56.82。
