中銀國際證券股份有限公司武佳雄,李揚近期對寧德時代（300750）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年業(yè)績保持高增，動儲電池銷量快速增長》，給予寧德時代（300750）買入評級。
寧德時代（300750）(300750)
公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%。公司業(yè)績持續(xù)保持增長，海外產(chǎn)能有序投放，行業(yè)龍頭（883917）地位穩(wěn)固，未來業(yè)績有望高速增長。維持買入評級。
支撐評級的要點
2025年歸母凈利潤同比增長42.28%：公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入4237.02億元，同比增長17.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤645.08億元，同比增長43.37%。2025年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1406.30億元，同比增長36.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤231.67億元，同比增長57.13%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤為208.89億元，同比增長62.98%。
行業(yè)龍頭（883917）地位穩(wěn)固：根據(jù)公司年報，2025年公司實現(xiàn)動力電池銷量541GWh，同比增長41.85%，全球市占率突破歷史新高。根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計，2025年公司全球動力電池使用量市占率提升1.2個百分點至39.2%，連續(xù)9年市占率位居全球第一。國內(nèi)方面，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計，2025年公司國內(nèi)動力電池裝機量市占率43.42%。海外方面，根據(jù)SNE Research統(tǒng)計，2025年公司海外動力電池使用量市占率實現(xiàn)突破，提升至30.0%。
儲能（885921）電池銷量快速增長，交付能力不斷提升：2025年公司實現(xiàn)儲能（885921）電池銷量121GWh，同比增長29.13%。根據(jù)SNE Research統(tǒng)計，2025年公司儲能（885921）電池出貨量連續(xù)5年位居全球第一。為滿足市場及客戶需求，持續(xù)提升交付能力，公司穩(wěn)步推進中州基地、濟寧基地、福鼎基地、溧陽基地、宜賓基地、匈牙利工廠及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈等項目的建設(shè)。2025年公司鋰電池（884309）產(chǎn)能772GWh，期末在建產(chǎn)能321GWh。
估值
結(jié)合公司年報和業(yè)績，考慮到公司電池銷量快速增長，交付能力不斷提升，我們將公司2026-2027年預測每股收益調(diào)整至20.39/25.49元(原預測2026-2027年攤薄每股收益為18.93/21.88元)，對應(yīng)市盈率18.5/14.8倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；新能源汽車（885431）產(chǎn)業(yè)政策不達預期；新能源汽車（885431）產(chǎn)品力不達預期，國際貿(mào)易摩擦。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為515.21。
