山西證券（002500）股份有限公司姚健,楊晶晶近期對(duì)日聯(lián)科技（688531）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新簽訂單大幅增長(zhǎng)，收并購(gòu)打開業(yè)務(wù)邊界》，給予日聯(lián)科技（688531）買入評(píng)級(jí)。
日聯(lián)科技（688531）(688531)
事件描述
公司披露2025年度業(yè)績(jī)快報(bào)：2025年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.71億元，同比增長(zhǎng)44.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.75億元，同比增長(zhǎng)21.81%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)50.85%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
事件點(diǎn)評(píng)
報(bào)告期內(nèi)，公司新簽訂單大幅增長(zhǎng)，鞏固核心技術(shù)及產(chǎn)品自主可控地位。公司工業(yè)X射線源實(shí)現(xiàn)全譜系覆蓋，微焦點(diǎn)射線源實(shí)現(xiàn)大規(guī)模出貨，納米級(jí)開管射線源以及大功率射線源順利實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，AI智能檢測(cè)軟件、3D/CT檢測(cè)技術(shù)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到提升，新簽訂單實(shí)現(xiàn)大幅度
增長(zhǎng)；公司堅(jiān)定踐行下游多應(yīng)用領(lǐng)域布局戰(zhàn)略，產(chǎn)品已全面覆蓋集成電路（885756）及電子制造、新能源（850101）電池、鑄件焊件及材料檢測(cè)等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域；此外，公司持續(xù)開展全球化布局，積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)外研發(fā)生產(chǎn)能力及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司產(chǎn)品力、渠道力、品牌力等核心能力持續(xù)增強(qiáng)。
公司堅(jiān)持“橫向拓展、縱向深耕”的發(fā)展戰(zhàn)略，面向全球開展投資及收并購(gòu)。2025年以來(lái)，公司已經(jīng)開展了多起投資及收并購(gòu)，包括1月份投資收購(gòu)創(chuàng)新電子，6月份收購(gòu)珠海（883419）九源，10月份收購(gòu)新加坡SSTI。其中，珠海（883419）九源主要產(chǎn)品是新能源（850101）電能變換與智能檢測(cè)設(shè)備，主要應(yīng)用于電池制造、電力（562350）實(shí)驗(yàn)室及儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)等領(lǐng)域。SSTI是全球極少數(shù)掌握高端半導(dǎo)體（881121）檢測(cè)診斷與失效分析設(shè)備的設(shè)計(jì)、制造技術(shù)的企業(yè)，積累了超30年的半導(dǎo)體（881121）檢測(cè)診斷與失效分析設(shè)備研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)并商業(yè)化了一批行業(yè)領(lǐng)先的首創(chuàng)技術(shù)，具備較強(qiáng)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，已形成具有光子發(fā)射顯微鏡(PEM)、激光時(shí)序探針(LTP)等核心技術(shù)的多品類整機(jī)產(chǎn)品。
公司在電子半導(dǎo)體高精密檢測(cè)領(lǐng)域取得重大進(jìn)展。在多層PCB、固態(tài)
電池等新興場(chǎng)景持續(xù)構(gòu)筑優(yōu)勢(shì)。針對(duì)不同厚度PCB產(chǎn)品，公司可實(shí)現(xiàn)在線式或離線式亞微米級(jí)2D/2.5D/3D檢測(cè)，已經(jīng)為下游部分知名PCB廠商提供先進(jìn)的工業(yè)X射線檢測(cè)解決方案。在固態(tài)電池（886032）方面，公司X射線智能檢測(cè)設(shè)備可用于檢查電極片對(duì)齊度、隔膜褶皺、極耳焊接不良等缺陷，確保內(nèi)部無(wú)結(jié)構(gòu)缺陷。公司已向部分半固態(tài)電池（886032）廠商如清陶能源（850101）提供X射線檢測(cè)設(shè)備及解決方案。公司在半固態(tài)、固態(tài)電池（886032）等新工藝的檢測(cè)技術(shù)應(yīng)用研究方面處于領(lǐng)先地位。公司控股子公司珠海（883419）九源電性能檢測(cè)設(shè)備可用于檢測(cè)電池及電池模組的電壓、容量、內(nèi)阻、循環(huán)壽命等電性能參數(shù)。公司X射線檢測(cè)產(chǎn)品及電性能檢測(cè)產(chǎn)品能為客戶提供豐富的檢測(cè)解決方案。
投資建議
公司持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)壁壘+全球化拓展增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力，收并購(gòu)打開業(yè)務(wù)邊界，工業(yè)檢測(cè)平臺(tái)型企業(yè)建設(shè)啟航。隨著公司產(chǎn)品力、品牌力、渠道力等核心能力的持續(xù)增強(qiáng)，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)占有率不斷提升，得到下游客戶更大程度、更廣泛的認(rèn)可，公司訂單規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。海外工廠開辦及建設(shè)費(fèi)用、股份支付費(fèi)用等短期費(fèi)用在未來(lái)會(huì)逐步下降，隨著公司高速增長(zhǎng)的新簽訂單逐步轉(zhuǎn)化為營(yíng)收，公司未來(lái)營(yíng)收及凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)加速釋放。
綜上，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母公司凈利潤(rùn)1.8/3.4/4.7億元，同比增長(zhǎng)21.8%/96.0%/37.3%，EPS為1.1/2.1/2.8元，對(duì)應(yīng)3月10日收盤價(jià)78.08元，PE為74/38/28倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游行業(yè)景氣度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；公司自制X射線源相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為97.39。
