開源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對(duì)貝特瑞進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：硅碳負(fù)極、固態(tài)電池（886032）等前沿持續(xù)布局，2025預(yù)計(jì)營(yíng)收169.83億元+19%》，給予貝特瑞增持評(píng)級(jí)。
貝特瑞(920185)
業(yè)績(jī)快報(bào)2025預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.83億元+19.29%，維持“增持”評(píng)級(jí)
貝特瑞發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2025全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)169.83億元，同比增長(zhǎng)19.29%，受益于鋰電負(fù)極材料銷量突破60萬噸。歸母凈利潤(rùn)為8.99億元，同比下降3.32%。參考業(yè)績(jī)快報(bào)我們下調(diào)2025、維持2026-2027盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)貝特瑞在2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.99/16.71/20.02億元(原值11.89/16.71/20.02億元)，對(duì)應(yīng)EPS為0.79/1.47/1.76元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35.7/19.2/16.0X?？紤]到貝特瑞整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，負(fù)極銷量持續(xù)突破，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
印尼二期已經(jīng)完成建設(shè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2025Q1-3外銷（885840）內(nèi)銷銷量比例達(dá)4:6
截至2025年6月底，貝特瑞已投產(chǎn)負(fù)極材料產(chǎn)能為57.5萬噸/年，已投產(chǎn)正極材料產(chǎn)能為7.3萬噸/年。海外基地方面，印尼基地年產(chǎn)8萬噸負(fù)極材料項(xiàng)目(一期)已建成，印尼二期項(xiàng)目已經(jīng)于2025年8月份完成建設(shè)，目前正在進(jìn)行客戶驗(yàn)證和產(chǎn)能爬坡階段。公司在摩洛哥也布局了正極材料5萬噸/年和負(fù)極材料6萬噸/年的產(chǎn)能，正在穩(wěn)步推進(jìn)中。2025年前三季度外銷（885840）內(nèi)銷的銷售量比例約4:6。
積極布局硅碳負(fù)極、固態(tài)電池等前沿領(lǐng)域，拓展低空經(jīng)濟(jì)等新興應(yīng)用領(lǐng)域
硅負(fù)極的技術(shù)方向上，貝特瑞不僅在氧化亞硅、硅碳、CVD技術(shù)以及下一代新型硅負(fù)極技術(shù)四個(gè)方向做了完善的布局，而且在全球主要市場(chǎng)做了完善的硅基負(fù)極材料的專利布局，并率先將硅負(fù)極批量應(yīng)用于電動(dòng)汽車領(lǐng)域。深圳4萬噸硅基負(fù)極項(xiàng)目，現(xiàn)已建成7,500噸硅基負(fù)極生產(chǎn)線。隨著低空經(jīng)濟(jì)（886067）、無人機(jī)（885564）、機(jī)器人等新的應(yīng)用場(chǎng)景興起，市場(chǎng)對(duì)高能量密度、高安全性等高端電池需求也會(huì)增加，會(huì)推動(dòng)固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。貝特瑞目前在積極對(duì)接及跟進(jìn)客戶的固態(tài)電池（886032）研發(fā)項(xiàng)目。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
