開源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對五新隧裝進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：2025完成五新重工利潤并表，預(yù)計全年歸母凈利升至1.99億元》，給予五新隧裝買入評級。
五新隧裝(920174)
2025全年預(yù)計營收14.01億元，歸母凈利潤1.99億元，維持“買入”評級
五新隧裝公布2025業(yè)績快報。五新隧裝于2025年12月25日完成重大資產(chǎn)重組標的公司資產(chǎn)過戶手續(xù)，2025年合并資產(chǎn)負債表新增湖南中鐵五新重工有限公司和懷化市興中科技股份有限公司，合并利潤表新增湖南中鐵五新重工有限公司(重組前同一控制下)，對應(yīng)全年實現(xiàn)營收14.01億元，歸母凈利潤1.99億元。因此我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年五新隧裝實現(xiàn)歸母凈利潤1.99/4.66/5.29億元(原值0.96/1.41/1.75)，對應(yīng)EPS為0.92/2.15/2.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為46.7/19.9/17.6X。考慮到并購已經(jīng)完成，五新隧裝切入港口+路橋新賽道，我們維持“買入”評級。
標的公司與五新隧裝在采購、銷售、服務(wù)、研發(fā)、生產(chǎn)全鏈條展現(xiàn)協(xié)同性
興中科技在交通基建專用設(shè)備（881118）領(lǐng)域的產(chǎn)品和服務(wù)可與公司主營業(yè)務(wù)深度融合，增強鐵路、公路施工裝備綜合服務(wù)能力；五新重工則助力切入港口物流智能設(shè)備新賽道，打造第二增長曲線。三個主體原材料與零部件采購存在較強共性；在鐵路、公路領(lǐng)域，五新隧裝原有業(yè)務(wù)與五新科技橋梁板塊客戶重疊度高，可提升銷售效率；三個主體在智能化、自動化設(shè)備（881171）方向均有較高研發(fā)投入，并在各自專業(yè)領(lǐng)域積累了深厚的研發(fā)經(jīng)驗與技術(shù)；生產(chǎn)/產(chǎn)能協(xié)同：三個主體均屬機械制造，各方可在人員、設(shè)備及場地等生產(chǎn)要素上實現(xiàn)高效配置，提升整體資源利用率。
兩家標的截至2025Q3在手訂單合計超20億，2025Q1-3凈利潤合計2.54億
標的公司興中科技2025年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.29億元、凈利潤1.91億元；標的公司五新重工2025年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元、凈利潤0.63億元。截至2025年9月30日，興中科技子公司五新科技在手訂單金額為17.98億元，2022年、2023年、2024年的訂單轉(zhuǎn)化率分別為99.41%、96.26%、75.98%；截至2025年9月30日，五新重工在手訂單金額為4.82億元，2022年、2023年、2024年的訂單轉(zhuǎn)化率分別為100.00%、97.03%、60.76%。
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