開源證券股份有限公司諸海濱,車欣航近期對(duì)德源藥業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：仿制藥糖尿病、高血壓類穩(wěn)增，DYX116(降糖)I期完成在即》，給予德源藥業(yè)增持評(píng)級(jí)。
I期完成在即》研報(bào)附件原文摘錄)
德源藥業(yè)(920735)
年報(bào)：2025年?duì)I收10.58億元，同比+22%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比+34%公司發(fā)布2025年度報(bào)告：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.58億元，同比增長(zhǎng)21.80%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)33.87%。考慮到公司產(chǎn)品未來進(jìn)入集采對(duì)毛利率或有一定壓力，以及創(chuàng)新藥（886015）DYX116后續(xù)研發(fā)費(fèi)用投入，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為2.38/2.52(原2.56/2.81)/2.64億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.03/2.15/2.25元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為16.9/16.0/15.3倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
糖尿病、高血壓類營(yíng)收穩(wěn)增，第十批集采供貨+1-8批接續(xù)采購(gòu)中標(biāo)帶來潛力2025年，糖尿病類營(yíng)收同比+18.20%，其中復(fù)瑞彤銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)；卡格列凈片、恩格列凈片、二甲雙胍恩格列凈片(III)等產(chǎn)品銷售規(guī)模增長(zhǎng)較快；第十批集采中標(biāo)產(chǎn)品2025年3月開始發(fā)貨。2025年，公司高血壓類銷售規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收同比+28.26%。此外，安立生坦片(罕見病類)、琥珀酸索利那新片(泌尿系統(tǒng)類)及非布司他片(風(fēng)濕免疫類)銷售取得較好進(jìn)展。新產(chǎn)品依折麥布片(高血脂類)、甲巰咪唑片(甲狀腺類)上市銷售進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。2026年2月9日，國(guó)家集采1-8批接續(xù)采購(gòu)開標(biāo)，德源藥業(yè)13個(gè)慢病治療品種擬中選，涵蓋降糖、調(diào)脂、降尿酸、神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)、肺動(dòng)脈高壓等領(lǐng)域，有望帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。
截至2025年末公司共獲專利21項(xiàng)，DYX116降糖適應(yīng)癥I期臨床完成在即2025年，公司投入研發(fā)費(fèi)用1.20億元，不斷拓展慢性病、代謝綜合征等治療領(lǐng)域產(chǎn)品管線，持續(xù)開發(fā)糖尿病并發(fā)癥、高血脂、高尿酸、膀胱過度活動(dòng)癥、甲狀腺等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品，目前在研品種30余個(gè)。截至2025年末，公司共獲得國(guó)內(nèi)授權(quán)專利21項(xiàng)。新藥研發(fā)方面，DYX116減重適應(yīng)癥2025年7月獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，降糖適應(yīng)癥2024年12月獲得臨床審批，正在進(jìn)行I期臨床試驗(yàn)；DYX216處于PCC確認(rèn)階段;GLP-1受體口服小分子激動(dòng)劑項(xiàng)目上，上海藥物所提交了專利申請(qǐng)并進(jìn)入PCT階段，公司與其簽訂了該專利的實(shí)施許可合同。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家政策變化、后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境變化等。
