開源證券股份有限公司余汝意,陳峻,石啟正近期對可孚醫(yī)療（301087）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025年業(yè)績高增，“深耕+出海（885840）+授權(quán)”驅(qū)動成長》，給予可孚醫(yī)療（301087）買入評級。
可孚醫(yī)療（301087）(301087)
2025年業(yè)績高增，“深耕+出海（885840）+授權(quán)”三重共振驅(qū)動成長，維持“買入”評級
公司2025年實現(xiàn)營收33.87億元(+13.56%，同比，下同)，歸母凈利潤3.72億元(+19.20%)。2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.90億元(+34.79%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1.11億元(+86.17%)。2025年公司銷售費用率34.19%(+1.56pct)，管理費用率5.11%(+1.04pct)，費用率上升主要系市場推廣、子公司合并及股份支付，研發(fā)費用率2.58%(-0.66pct)。公司盈利能力穩(wěn)步提升，銷售毛利率53.16%(+1.31pct)，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和迭代升級，凈利率10.93%(+0.46pct)。考慮到公司并購華舟及喜曼拿的管理費用及新品市場推廣，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為4.65/5.59/6.82億元(原值4.77/6.06)，EPS分別為2.23/2.67/3.27元，當前股價對應P/E分別為27.0/22.4/18.4倍，但公司外延并購和籌劃在H股上市，為海外業(yè)務拓展奠定基礎。在國內(nèi)高端家庭健康監(jiān)測市場，與飛利浦（PHG）達成戰(zhàn)略合作獲品牌授權(quán)，為長期增長注入動力，并且呼吸機業(yè)務增速強勁，因此維持“買入”評級。
深耕戰(zhàn)略品類，多維協(xié)同布局，強化競爭優(yōu)勢
公司構(gòu)建了以數(shù)據(jù)為驅(qū)動、全渠道協(xié)同的運營體系，線上渠道2025年實現(xiàn)收入21.97億元(+10.37%)，深耕貨架電商平臺，強化核心品類競爭優(yōu)勢。2025年健康監(jiān)測板塊同比增長20.08%，血糖尿酸雙測條、預熱款體溫計等產(chǎn)品增勢良好:康復輔具板塊同比增長12.68%，矯姿帶、智能助聽器等核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長;醫(yī)療護理板塊同比增長13.76%，中醫(yī)理療及其他板塊同比增長35.14%。線下渠道實現(xiàn)收入10.55億元(+23.94%)，深化與頭部連鎖藥房戰(zhàn)略協(xié)同，并積極布局及時零售新業(yè)態(tài)。
并購整合渠道資源，資本助力出海遠征
公司加快推進產(chǎn)品注冊、渠道建設和客戶拓展，2025年海外業(yè)務實現(xiàn)收入2.99億元(+405.05%)。為進一步完善全球化布局，公司收購上海華舟94.35%股權(quán)，補充歐美大客戶渠道資源;收購喜曼拿87.60%股權(quán)，快速切入香港市場并實現(xiàn)資源協(xié)同;戰(zhàn)略參股深圳融聽醫(yī)療科技有限公司30.74%股權(quán)，強化在呼吸健康賽道的全球競爭力。此外，公司己向香港聯(lián)交所主板遞交上市中請，啟動“A+H”雙資本平臺布局，將進一步拓寬融資渠道，提升企業(yè)的國際化影響力與品牌知名度
風險提示：產(chǎn)品研發(fā)推進不及預期；宏觀消費（883434）不及預期；海外市場拓展不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為53.84。
