興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報稱，首次覆蓋，給予兆威機電（HK2692）(02692)“增持”評級，公司是全球頭部微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)供應商，深度融合傳動+微電機+電控系統(tǒng)，以技術(shù)、人才、客戶及認證等構(gòu)筑護城河。汽車電子（885545）及智能化行業(yè)機遇，疊加公司微型傳動與驅(qū)動技術(shù)優(yōu)勢、客戶資源積累，其在智能汽車領(lǐng)域業(yè)績釋放;同時布局人形機器人（886069）靈巧手及其關(guān)節(jié)模組，兼具高精準度+長使用壽命+多主動自由度優(yōu)勢，拓展長期空間。該行預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.71、3.69、5.23億元(人民幣，下同)，分別同比+20.4%、+36.0%、+41.7%;截至2026年3月11日收盤，公司港股股價對應2025-2027年P(guān)E分別64.8x、50.3x、37.4x。
興業(yè)證券（601377）主要觀點如下：
全球頭部微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)供應商
兆威機電（HK2692）2001年創(chuàng)立于深圳，2020年12月深交所上市，2026年3月港股上市后成為A+H公司，港股IPO凈募資18.28億港元以推動國際化戰(zhàn)略。公司以精密齒輪業(yè)務起家，現(xiàn)以微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)為核心主業(yè)，另有精密部件、模具及其他產(chǎn)品。據(jù)公司招股書引用的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2024年銷售收入計，公司是中國第一大、全球第四大一體化微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品提供商，份額各為3.9%、1.4%。
競爭優(yōu)勢持續(xù)，業(yè)績增長
公司深耕微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)，融合傳動+微電機+電控系統(tǒng)，以技術(shù)、人才、客戶及認證等構(gòu)筑護城河;產(chǎn)品能在微小體積內(nèi)實現(xiàn)驅(qū)動控制，滿足精密、微型、智能等嚴苛需求;截至2025Q3末擁有405項相關(guān)專利，位列中國一體化微型傳動與驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)第一。公司產(chǎn)品廣泛運用于智能汽車、消費（883434）科技、醫(yī)療科技、先進工業(yè)制造、具身機器人等下游領(lǐng)域。在智能汽車領(lǐng)域，公司陸續(xù)在智能座艙（886059）、底盤域及車身電子環(huán)節(jié)推出多款產(chǎn)品，與博世、比亞迪（002594）、理想、長安等合作，受益于汽車電子（885545）及智能化行業(yè)機遇，業(yè)績釋放。2025Q1-3，公司收入同比+18.7%至12.55億元，歸母凈利潤同比+14.4%至1.82億元，毛利率、歸母凈利率各為32.7%、14.5%。
發(fā)力機器人靈巧手
據(jù)公司招股書引用的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，得益于具身智能機器人出貨增長及靈巧手滲透率提升，2029年全球靈巧手行業(yè)銷售收入預計223億元，較2024年的6億元年復合增長106.0%，具備重大行業(yè)機遇。兆威機電（HK2692）依托在電控、電機與傳動領(lǐng)域的垂直一體化能力，布局靈巧手及其關(guān)節(jié)模組，2024年12月發(fā)布自研靈巧手，并于2025年7月發(fā)布迭代后的兩款差異化產(chǎn)品DM17與LM06。DM17采用全直驅(qū)方案，具備17個主動自由度，通過多關(guān)節(jié)多層級力位協(xié)同的柔順控制，可執(zhí)行復雜精細動作;LM06采用連桿方案，具備6個自由度、20kg級抓握負載，滿足高強度作業(yè)場景需求。2025Q1-3，公司具身機器人解決方案收入1,553萬元，同比+281.0%。隨著技術(shù)迭代、客戶認證、商業(yè)化推進，后續(xù)公司靈巧手收入有望繼續(xù)大幅增長，構(gòu)筑長期業(yè)績亮點。
風險提示
技術(shù)風險、訂單交付不及預期、靈巧手商業(yè)化進度不及預期、市場競爭加劇、海外政治及政策風險、公司經(jīng)營風險等。
