興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報(bào)稱，維持遠(yuǎn)東宏信（HK3360）(03360)“買入”評(píng)級(jí)。遠(yuǎn)東宏信（HK3360）整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健，股東回報(bào)再次提升。公司2025年全年分紅達(dá)到0.56港元/股，對(duì)應(yīng)現(xiàn)金派息率約61%，派息比例穩(wěn)定提升。預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)同比+3.8%/+5.6%/+5.0%至40.4/42.6/44.7億元;預(yù)計(jì)2026-2028年公司分紅水平60%，對(duì)應(yīng)股息率8.1%/8.6%/9.0%。
興業(yè)證券（601377）主要觀點(diǎn)如下：
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
遠(yuǎn)東宏信（HK3360）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)公告，2025年?duì)I業(yè)收入357.85億元，同比-5.20%;稅前利潤(rùn)80.32億元，同比+0.14%;凈利潤(rùn)39.95億元，同比-11.59%;歸母凈利潤(rùn)38.89億元，同比+0.67%，年化ROE達(dá)到7.71%。
金融業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)分部業(yè)績(jī)承壓
分部來(lái)看，2025年金融及咨詢業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入226.76億元，同比+4.47%;其中普惠金融利息收入35.41億元，同比+125.25%。產(chǎn)業(yè)分部中，宏信建發(fā)（HK9930）營(yíng)收93.59億元，同比-19.19%，凈利潤(rùn)1.5億元;宏信健康營(yíng)收35.72億元，同比-12.72%;凈利潤(rùn)0.8億元。境外業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求下集團(tuán)跨境分紅使得有效稅率提升至50.3%，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)有所下滑。
凈利差繼續(xù)走闊，普惠金融業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)持續(xù)提升
公司生息資產(chǎn)余額2664億元，同比+1.36%;其中普惠金融業(yè)務(wù)規(guī)模同比+63.38%至282億元，生息資產(chǎn)凈額占比提升至10.36%。整體資產(chǎn)分布向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)傾斜，華東地區(qū)資產(chǎn)占比超50%。2025年公司生息資產(chǎn)平均收益率8.18%，同比+12bps，其中普惠業(yè)務(wù)收益率15.71%;公司平均負(fù)債成本3.79%，同比-27bps;公司通過(guò)普惠金融業(yè)務(wù)拉高邊際收益，同時(shí)在相對(duì)寬松的貨幣政策環(huán)境下抓住窗口期優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，置換存量高成本負(fù)債，資負(fù)共振帶動(dòng)凈利差同比+39bps至4.39%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)上公司策略性選擇白名單客戶，核銷后回款近5億元，撥備凈轉(zhuǎn)回3.5億元;普惠金融實(shí)施逾期30+即核銷策略。公司不良資產(chǎn)核銷比率達(dá)到50.37%，整體撥備覆蓋率同比微增至227.82%;不良率壓降至1.03%，同比-4bps;逾期30天以上生息資產(chǎn)比例0.82%，同比-8bps。
宏信建發(fā)海外業(yè)務(wù)高增，國(guó)內(nèi)拐點(diǎn)仍需觀察
公司積極推進(jìn)海外業(yè)務(wù)及網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，截至2025年底海外網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量77個(gè)(24年底53個(gè))，2025年宏信建發(fā)（HK9930）海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模14.0億元，同比+260.3%，對(duì)宏信建發(fā)（HK9930）收入貢獻(xiàn)達(dá)15.0%;稅后凈利潤(rùn)1.35億元，同比+70.1%，稅后凈利潤(rùn)占比91.7%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)周期（883436）承壓，設(shè)備租金持續(xù)下跌，公司在與工程技術(shù)服務(wù)相關(guān)的材料類業(yè)務(wù)和同業(yè)租賃商設(shè)備管理業(yè)務(wù)上均采取主動(dòng)收縮策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，政策監(jiān)管收緊風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)
