開源證券股份有限公司蔣穎,杜致遠近期對光環(huán)新網(wǎng)（300383）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：字節(jié)跳動核心合作伙伴正起航》，給予光環(huán)新網(wǎng)（300383）買入評級。
光環(huán)新網(wǎng)（300383）(300383)
火山引擎核心合作伙伴，維持“買入”評級
光環(huán)云數(shù)據(jù)有限公司(簡稱“光環(huán)云”)成立于2018年，是光環(huán)新網(wǎng)（300383）控股子公司，是其智能算力創(chuàng)新業(yè)務承載主體，專注于智算網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)新業(yè)務，光環(huán)云作為火山引擎區(qū)域核心授權(quán)合作伙伴，與火山引擎共同構(gòu)建高效、協(xié)同、創(chuàng)新的企業(yè)服務生態(tài)，攜手推動AI賦能企業(yè)加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型發(fā)展。2026年3月11日，光環(huán)云正式宣布收購Agent工程化交付團隊湃陽智能，同時重磅發(fā)布雙方聯(lián)合打造的“Panacea智能體訓推平臺”。此次收購標志著公司全面加碼ai智能體（886099）開發(fā)與全流程運營布局，正式推動大模型技術(shù)從實驗室研發(fā)走向產(chǎn)業(yè)場景深處落地，開啟國內(nèi)企業(yè)級AI規(guī)?；涞氐男蛘隆Ｓ捎诠臼召徶薪鹪凭W(wǎng)及光環(huán)贊普后計提商譽減值準備，我們下調(diào)盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為-7.73/3.85/4.93億元，當前股價對應2026-2027年P(guān)E為77.0/60.3倍，對應2025-2027年EV/EBITDA分別為218.2倍、19.1倍、16.2倍，維持“買入”評級。
智算與工程化深度協(xié)同，破解企業(yè)級AI落地核心瓶頸
從行業(yè)趨勢看，當前企業(yè)級AI普遍面臨模型幻覺、落地成本高、部署周期（883436）長、合規(guī)難達標等核心痛點，此次公司收購湃陽智能，本質(zhì)是智算新基建底層能力與AI Agent工程化交付能力的精準戰(zhàn)略協(xié)同，雙方聯(lián)合推出的Panacea智能體訓推平臺，聚焦ai智能體（886099）全生命周期（883436）運營，搭建起適配產(chǎn)業(yè)落地的核心能力體系。
AIDC領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)推動內(nèi)蒙古、天津、上海、長沙等多個項目建設(shè)交付截至2025年9月，公司已投產(chǎn)機柜總數(shù)超7.2萬個，全國規(guī)劃機柜規(guī)模超23萬個，隨著AIGC發(fā)展帶動訓練及推理的算力需求逐步釋放，公司有望持續(xù)受益。公司積極推進多地AIDC布局：內(nèi)蒙古地區(qū)和林格爾項目已取得項目用地；積極推進呼和浩特算力項目前期籌備工作；天津?qū)氎嫒陧椖空谶M行土建和第二座110KV電站的建設(shè)；上海嘉定項目一期已全部售出并上架，二期項目完成全部預售并于2025年初陸續(xù)交付；杭州項目已啟動110KV變電站建設(shè)工作；長沙項目積極推進土建驗收和機電建設(shè)，已投放部分機柜資源。
風險提示：AI及云計算（885362）發(fā)展不及預期、機柜上架不及預期、行業(yè)競爭加劇。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為18.29。
