21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜
2026年宏觀政策導(dǎo)向明確后，一幅關(guān)于A股市場(chǎng)未來走向的“施工圖”已清晰浮現(xiàn)。從2026年政府工作報(bào)告到證監(jiān)會(huì)主席吳清及滬深交易所掌門人的系列發(fā)聲，多個(gè)關(guān)鍵信號(hào)表明，資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革的號(hào)角已經(jīng)吹響。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合采訪與梳理發(fā)現(xiàn)，其中五大信號(hào)尤為值得關(guān)注。
① 關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)將迎來上市、融資、并購(gòu)三個(gè)“常態(tài)化”的綠色通道。
② 創(chuàng)業(yè)板向新型消費(fèi)（883434）與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)敞開大門。
③ 創(chuàng)業(yè)板本身將迎來六項(xiàng)深度改革，聚焦新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)。
④ 再融資機(jī)制全面優(yōu)化，突出“扶優(yōu)、扶科”。
⑤ “防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管”的底線毫不動(dòng)搖，對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為的打擊力度將持續(xù)加碼，蹭熱點(diǎn)、炒概念、高操縱也將成為嚴(yán)查重點(diǎn)。
信號(hào)1: 關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域科技型企業(yè)獲三個(gè)“綠色通道”
2024年以來，“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”、科創(chuàng)板“1+6”改革等一系列支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的政策相繼出臺(tái)，支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)已日漸清晰。不過，科創(chuàng)企業(yè)類別多樣，究竟哪些企業(yè)更受政策青睞，始終是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
綜合2026年兩會(huì)相關(guān)情況來看，一大信號(hào)值得關(guān)注。
2026年政府工作報(bào)告首次提出“打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)”。這是智能經(jīng)濟(jì)首次被寫入政府工作報(bào)告。
2024年，“人工智能（885728）+”首次被寫入政府工作報(bào)告，此后人工智能（885728）相關(guān)產(chǎn)業(yè)迅速成為資本市場(chǎng)的支持重點(diǎn)。如今，智能經(jīng)濟(jì)同樣首次被寫入政府工作報(bào)告，意味著資本市場(chǎng)對(duì)其支持力度也將進(jìn)一步加大。
國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家信息中心人工智能（885728）處副處長(zhǎng)、研究員易成岐在談及智能經(jīng)濟(jì)如何發(fā)力時(shí)提到，措施之一在于“加大算力、數(shù)據(jù)、算法、場(chǎng)景、資金等資源要素供給，充分挖掘人工智能（885728）行業(yè)應(yīng)用和新型智能消費(fèi)（883434）需求，不斷推動(dòng)人工智能（885728）技術(shù)取得新突破，培育一批易用好用、普惠便捷的人工智能（885728）產(chǎn)品和服務(wù)體系。”
需要注意的是，在提及人工智能（885728）產(chǎn)品本身的同時(shí)，“配套服務(wù)體系”“新型智能消費(fèi)（883434）需求”同樣被強(qiáng)調(diào)。這或許意味著，能夠?yàn)橹悄芙?jīng)濟(jì)與人工智能（885728）提供配套服務(wù)的企業(yè)，接下來也有望在融資等方面獲得更多政策支持。
另一類政策重點(diǎn)支持的企業(yè)是“具備關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)”。這里的關(guān)鍵核心技術(shù)不局限于智能經(jīng)濟(jì)與人工智能（885728），而是包括各類有助于突破“卡脖子”問題的硬科技企業(yè)。
2026年政府工作報(bào)告提出：加強(qiáng)科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期（883436）金融服務(wù)，對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實(shí)施上市融資、并購(gòu)重組（885739）“綠色通道”機(jī)制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。此處明確提出的“綠色通道”包括上市融資和并購(gòu)重組（885739）。
隨后，上交所總經(jīng)理蔡建春在談及為關(guān)鍵核心技術(shù)有突破的科技型企業(yè)開辟“綠色通道”時(shí)，提到了三個(gè)“常態(tài)化”——常態(tài)化上市、常態(tài)化融資、常態(tài)化并購(gòu)。這意味著，接下來關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)將獲得更大力度的全方位資本市場(chǎng)政策支持。
與此同時(shí)，蔡建春在政協(xié)經(jīng)濟(jì)界別小組會(huì)議上表示，在市場(chǎng)穩(wěn)定前提下，要進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的功能發(fā)揮，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新類與轉(zhuǎn)型升級(jí)類企業(yè)的融資并購(gòu)，特別是在科創(chuàng)板，落實(shí)好關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域的科技型企業(yè)的常態(tài)化上市機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化常態(tài)化融資功能。
信號(hào)2: 新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)迎A股上市新機(jī)遇
從吳清的講話來看，對(duì)IPO市場(chǎng)的最大利好之一莫過于——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板向新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)敞開大門。
鼓勵(lì)上市的IPO企業(yè)不再局限于科創(chuàng)企業(yè)本身，能夠?yàn)榭苿?chuàng)企業(yè)直接或間接提供配套服務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也迎來上市機(jī)會(huì)。
最直接的依據(jù)是，吳清在提到即將推出的創(chuàng)業(yè)板改革措施時(shí)提到，“積極支持新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市?！?/p>
2023年“827新政”后消費(fèi)（883434）類、服務(wù)類企業(yè)A股上市案例罕見，不少投行保代認(rèn)為此兩類企業(yè)在北交所上市的概率有限、滬深交易所上市更是幾無可能，因而保代們大多推薦相關(guān)企業(yè)赴港上市。如今，隨著吳清的明確表態(tài)，這兩類企業(yè)A股上市迎來新機(jī)會(huì)。
需要注意的是：第一，歡迎此兩類企業(yè)上市的板塊是創(chuàng)業(yè)板；第二，并非所有消費(fèi)（883434）類、服務(wù)業(yè)類企業(yè)都能上市，而是需要掛鉤創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，既緊密契合創(chuàng)業(yè)板的板塊定位，又能夠?yàn)閲?guó)家鼓勵(lì)的行業(yè)企業(yè)提供配套服務(wù)；第三，記者了解到，短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)此兩類企業(yè)大量上市的情況，只有其中的佼佼者才有望捷足先登。佼佼者，則是與前述政策鼓勵(lì)的智能經(jīng)濟(jì)、關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)等相掛鉤，抑或利潤(rùn)等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)性非常突出者。
換言之，對(duì)于支持新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)企業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的新政策，可以期待，但也要保持謹(jǐn)慎樂觀。
信號(hào)3: 創(chuàng)業(yè)板力推六項(xiàng)改革措施，聚焦新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)
自2025年6月吳清在陸家嘴（600663）論壇上首次宣布推出科創(chuàng)板“1+6”政策后，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板全面深化改革的呼聲很高。
如今，在全國(guó)兩會(huì)上，創(chuàng)業(yè)板改革路線圖已經(jīng)明確。
前述支持新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市的政策，即是創(chuàng)業(yè)板系列改革措施之一。該措施旨在拓展創(chuàng)業(yè)板制度的包容性和覆蓋面。在創(chuàng)業(yè)板系列改革措施中，還有一條措施有助于提高創(chuàng)業(yè)板覆蓋面——增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。
深交所理事長(zhǎng)沙雁也表示，將進(jìn)一步拓展IPO、再融資等制度的包容性和覆蓋面，提升創(chuàng)業(yè)板服務(wù)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的能力。
吳清和沙雁均提到的三個(gè)詞——新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)，這將成為創(chuàng)業(yè)板下一步的重點(diǎn)支持方向。
值得注意的是，一些科創(chuàng)板改革措施也將推廣至創(chuàng)業(yè)板，最為典型的措施有三：推出IPO預(yù)先審閱機(jī)制，允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴(kuò)股，優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)。其中，IPO預(yù)先審閱機(jī)制適用于符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)。此舉對(duì)信息披露的實(shí)質(zhì)要求沒有改變，但可縮短信息披露周期（883436），有助于企業(yè)更好保護(hù)商業(yè)機(jī)密、降低信披壓力。
與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也將建立健全從推薦上市、遴選審核到全過程監(jiān)管的制度機(jī)制，更好服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
吳清提到，總體方案已基本成型，將在進(jìn)一步完善后擇機(jī)發(fā)布實(shí)施。沙雁則表示，深交所正在緊鑼密鼓推進(jìn)深化創(chuàng)業(yè)板改革各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保發(fā)令槍一響即可落地。
創(chuàng)業(yè)板改革政策的具體落地時(shí)間尚未可知。不過，科創(chuàng)板“1+6”政策從首次官宣到正式發(fā)布的間隔時(shí)間或可參考。當(dāng)時(shí)間隔時(shí)間僅為25天。
此外，在推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)（885521）企業(yè)回深上市方面，沙雁介紹深交所已建立專項(xiàng)工作機(jī)制，成立工作領(lǐng)導(dǎo)小組和服務(wù)、審核、監(jiān)管等工作專班，目前光大環(huán)境（HK0257）、越疆（HK2432）科技等2家企業(yè)已在港交所公告回深上市，正在進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。深交所對(duì)回深上市企業(yè)實(shí)行專班審核，參考香港市場(chǎng)既往披露信息，增強(qiáng)審核包容度，提高審核效率。
信號(hào)4: 再融資機(jī)制優(yōu)化，突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向
作為上市公司主要融資渠道的再融資，同樣迎來政策利好。
從A股融資情況來看，2023年“827新政”后再融資尤其是大規(guī)模再融資節(jié)奏放緩；伴隨市場(chǎng)的回暖，2025年起A股再融資規(guī)模顯著回升，全年再融資募集資金達(dá)到9509億元，同比增長(zhǎng)326%。如今，新的一輪再融資利好即將到來。
根據(jù)吳清在兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上的發(fā)言，包括優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、推出儲(chǔ)架發(fā)行機(jī)制、完善鎖價(jià)定增機(jī)制、優(yōu)化再融資簡(jiǎn)易程序等在內(nèi)的一攬子措施即將出臺(tái)。
具體措施之外，三點(diǎn)需要特別注意。
第一，此輪再融資改革旨在突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向，主要面向治理和經(jīng)營(yíng)規(guī)范、市場(chǎng)認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)上市公司，調(diào)整后，此類公司的再融資審核效率將會(huì)大幅提升。
第二，優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)再融資將獲得特別支持，現(xiàn)行科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步拓展至主板。
第三，再融資嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)不會(huì)變，監(jiān)管將強(qiáng)化從預(yù)案披露、申報(bào)受理、審核注冊(cè)到募集資金使用的全過程監(jiān)管。
其中，兩類再融資違法違規(guī)行為將被重點(diǎn)嚴(yán)懲，一是“忽悠式”再融資，二是違規(guī)變更募集資金用途。
值得注意的是，違規(guī)變更募集資金的現(xiàn)象無論在IPO還是再融資中均一度較為常見，隨著近年來監(jiān)管對(duì)此打擊力度的加大以及諸多被罰案例的出現(xiàn)，目前違規(guī)變更募集資金用途的情況已經(jīng)大為減少。
信號(hào)5: “防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管”基調(diào)不變，嚴(yán)打蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱
2024年以來，嚴(yán)監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)，對(duì)于財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的打擊力度持續(xù)加大。
從吳清在兩會(huì)經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上的發(fā)聲來看，這一嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)還將進(jìn)一步持續(xù)，并且威懾力更大、覆蓋面更廣、查得更細(xì)。其中四點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注：
第一，《上市公司監(jiān)管條例》正在制定中。
第二，財(cái)務(wù)造假線索發(fā)現(xiàn)中心正在加快建設(shè)。
第三，第三方配合造假監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制建設(shè)正在推進(jìn)，并且第三方配合造假將被進(jìn)一步一體化打擊。
值得注意的是，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)將配合造假線索移交相關(guān)部門或?qū)俚卣婪ㄌ幹?，并且初見成效。與此同時(shí)，正在制定中的《上市公司監(jiān)管條例》將從行政法規(guī)方面明確證監(jiān)會(huì)對(duì)造假第三方進(jìn)行行政處罰的權(quán)力。這意味著，《上市公司監(jiān)管條例》一旦實(shí)施，監(jiān)管部門對(duì)于配合造假第三方的查處力度與效率將會(huì)明顯提升。
第四，造假公司強(qiáng)制退市持續(xù)推進(jìn)，并且落實(shí)兩個(gè)“堅(jiān)決”——堅(jiān)決清除“害群之馬”，堅(jiān)決破除財(cái)務(wù)造假“生態(tài)圈”。
接下來，大概率將會(huì)有更多造假公司被強(qiáng)制退市。不過，這些造假公司退出大多是歷史問題的逐步出清，隨著一批問題公司的逐步離場(chǎng)，一段時(shí)間以后，造假退市案例將會(huì)逐步減少，上市公司整體質(zhì)量也將進(jìn)一步提升。
對(duì)于上市公司及其實(shí)控人、大股東而言，另一個(gè)值得重點(diǎn)關(guān)注的趨勢(shì)是：蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱將會(huì)被重點(diǎn)嚴(yán)查。
吳清明確，規(guī)范上市公司及大股東、實(shí)控人和各類中介機(jī)構(gòu)的行為，依法嚴(yán)查嚴(yán)處蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱等侵害投資者利益的行為。
需要注意的是，數(shù)月來，因蹭熱點(diǎn)、炒概念而被查被罰的上市公司案例已有多例。誤導(dǎo)性陳述，即是蹭熱點(diǎn)、炒概念的常見問題之一，僅2026年前兩個(gè)月，因涉嫌誤導(dǎo)性陳述而新被立案調(diào)查的上市公司即多達(dá)5家。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者冉黎黎對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。）
